«Владимирский химический завод»

Одно из старейших отечественных предприятий химической промышленности
Михаил Болдов
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

ПАО «Владимирский химический завод» основано ещё в 1931 г. постановлением Президиума ВСНХ СССР. В настоящее время занимается производством и реализацией синтетических смол и пластических масс.

Основной ассортимент завода — поливинилхлоридные пластикаты и непластифицированные материалы в виде листов и гранул, которые используются в различных отраслях лёгкой и тяжёлой промышленности. Основные производственные мощности расположены во Владимире.

Источник: FB.ru
Обзор рынка

ПАО «ВХЗ» занимает узкую продуктовую нишу на рынке. Химическая отрасль является одной из базовых отраслей экономики и предоставляет сырьё, материалы, полупроводники и различные изделия (минеральные удобрения, пластмассы, лаки, краски, химические волокна и так далее) практически во все сектора промышленности.

В России положительная динамика по объёму производства химической продукции наблюдается на протяжении десяти лет. По итогам 2019 г. рост в отрасли составил около 3%, что превышает среднее значение по всем отраслям промышленности. Объёмы выпуска минеральных удобрений и полимеров оказались на историческом максимуме на фоне увеличения внутреннего потребления.

Индекс химического производства, % к предыдущему году

Источник: Росстат, РИА Рейтинг

Объём производства пластмасс в первичных формах увеличивается на протяжении последних лет и по итогам 2019 г. достиг рекордных 8,759 млн тонн.

Производство пластмасс в первичных формах, тыс. тонн

Экспорт химической продукции составил около 27 млрд долл., а импорт достиг 47,8 млрд долл., вернувшись на докризисные уровни.

«ВХЗ» ведёт свою основную деятельность на рынке пластикатов ПВХ — это химическая продукция, которую используют при производстве труб, кабелей, водосточных систем. Пластикаты ПВХ также активно применяются в автомобиле- и машиностроении при производстве уплотнителей, манжет и втулок.

На внутреннем рынке у завода несколько основных конкурентов, занимающихся выпуском пластикатов: ООО «Башпласт» г. Стерлитамак, АО «БСК» г. Стерлитамак и АО «ХЕМКОР» г. Дзержинск.

Обзор бизнеса

Основной доход ПАО «ВХЗ» приносит производство и реализация кабельных ПВХ-пластикатов (около 90% от общего объёма выпускаемой продукции).

Источник: swatstroi.ru

Помимо этого, на заводе выпускаются непластифицированные листовые и гранулированные материалы, а также стеклопластиковые изделия. За 2019 г. было выпущено 35,7 тыс. тонн пластикатов ПВХ, из них 34,9 тыс. тонн — кабельные ПВХ, а 11,2 тонн — стеклопластик. Внутренний рынок является основным потребителем продукции завода.

Доля ПАО «ВХЗ» в российском производстве пластикатов ПВХ, %

Ещё одно направление, которое предприятие развивает в настоящий момент — производство безгалогеновых кабельных компаундов с производительностью 1440–2160 т/г на комплектной линии (продукцию применяют для оболочки и изоляции силовых кабелей). «ВХЗ» оценивает инвестиции в новое направление в размере около 50 млн руб. с окупаемостью вложений за 3,3 года. Уже закуплено и введено в эксплуатацию новое оборудование, получена лицензия, а также заключён договор с ВНИИКП на производство данных видов материалов.

Завод не имеет собственной сырьевой базы, поэтому основная статья затрат при производстве продукции — закупка сырья и материалов. По итогам 2019 г. сырьё и материалы занимали более 80% в себестоимости производства.

Структура акционерного капитала ПАО «ВХЗ» на 31.03.2020, %

Источник: список аффилированных лиц на 31.03.2020

Основной пакет акций в размере 79,7% принадлежит кипрскому офшору ЧЕШОР ЭНТЕРПРАЙЗИС ЛИМИТЕД. Прочие акционеры владеют 20,3% акций.

Финансовые показатели (по МСФО)

Динамика активов

Активы снижаются после нескольких лет роста.

Капитал и обязательства

Обязательства остаются примерно на одном уровне, а размер капитала снижается.

Выручка, млн руб.

Выручка стагнирует и по итогам 2019 г. составила 2,57 млрд руб.

Чистая прибыль и операционная прибыль

Показатели прибыли снижаются с 2016 г. По итогам 2018 и 2019 гг. был зафиксирован чистый убыток по результатам деятельности предприятия.

Денежный поток от операционной деятельности, млн руб.

Показатели прибыли снижаются с 2016 г. По итогам 2018 и 2019 гг. был зафиксирован чистый убыток по результатам деятельности предприятия.

Денежный поток от операционной деятельности, млн руб.

С 2015 г. «ВХЗ» ежегодно снижал размер дивидендных выплат, а в 2018 и 2019 гг. и вовсе было принято решение не выплачивать дивиденды из-за полученных убытков по результатам деятельности предприятия. 

Основные риски для миноритарных акционеров
  • Спад экономики и снижение деловой активности.
  • Рост цен на сырьё и материалы для производства продукции, а также низкая рентабельность производства.
  • Зависимость производства от основных поставщиков.
  • Увеличение конкуренции в отрасли со стороны основных производителей.
  • Снижение спроса и цены на основную продукцию, выпускаемую заводом.
  • Возможность финансировать инвестпроекты и обслуживать обязательства.
  • Стратегические риски, связанные с неэффективным управлением со стороны топ-менеджмента.
  • Убыточность деятельности предприятия и отсутствие положительного денежного потока.
  • Технологическое отставание и несвоевременная модернизация оборудования.
  • Игнорирование интересов миноритарных акционеров со стороны держателя крупного пакета акций.

______________________________

Чтобы купить акции этой или любой другой понравившейся компании, откройте брокерский счёт в «Открытие Брокер». Это можно сделать не выходя из дома — просто заполните необходимые формы, и уже сегодня вы получите доступ к торгам. Присоединяйтесь к нашей команде!