«СОЛЛЕРС»

Российская автомобилестроительная компания
Михаил Болдов
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

ПАО «СОЛЛЕРС» владеет контрольными пакетами акций в ООО «Ульяновский автомобильный завод» и ОАО «Заволжский моторный завод», а также имеет ряд совместных предприятий на территории России с иностранными партнёрами (Ford, Mazda и Isuzu) — мировыми лидерами автоиндустрии.

Ключевым направлением бизнеса компании является производство и продажа автомобилей и их компонентов. Совокупная производственная мощность всех предприятий «ПАО «СОЛЛЕРС» составляет более трёхсот тысяч автомобилей в год. Штаб-квартира компании располагается в Москве, а основные производственные предприятия в Ульяновске, Нижегородской области и Республике Татарстан.

Источник: сайт ПАО «СОЛЛЕРС»
Обзор рынка

Хотя в целом российская машиностроительная отрасль по итогам 2019 г. показала хорошие результаты, в производстве автотранспортных средств произошёл заметный спад. Так, выпуск легковых автомобилей российскими предприятиями сократился впервые с 2016 г. Всего за 2019 г. на российских заводах было выпущено около 1,76 млн автомобилей. Около 73% от общего объёма выпуска легковых автомобилей составили марки иностранных брендов.

Индекс производства в машиностроительном комплексе, % к предыдущему году

Источник: Росстат, МЭР, расчеты РИА Рейтинг

Продажи новых легковых и лёгких коммерческих автомобилей в России, тыс. шт.

Источник: Ассоциация европейского бизнеса

Общий спад производства автотранспортных средств, который начался в 2019 г., только усилился в начале 2020 г. из-за пандемии и ограничительных мер, которые ввели правительства многих стран. По итогам I полугодия 2020 г. объёмы российского производства легковых автомобилей снизились на 35%. Отрасль оказалась в числе наиболее пострадавших от кризиса.

Рынок легковых автомобилей в России очень концентрирован. Около половины выпускаемых транспортных средств приходится на трёх крупнейших производителей. «СОЛЛЕРС» по итогам I квартала 2020 г. занимает долю около 1,1%.

Обзор бизнеса

ПАО «СОЛЛЕРС» управляет собственными производственными площадками, где занимается выпуском внедорожников, коммерческих автомобилей и бензиновых двигателей.

Источник: сайт ПАО «СОЛЛЕРС»

Самый большой доход компании приносит производство и продажа транспортных средств (79% в 2019 г.), автомобильных комплектующих (15%) и двигателей (3%).

Структура доходов компании в 2019 г., %

ПАО «СОЛЛЕРС» владеет автомобильным заводом «УАЗ», который занимается производством полноприводных легковых автомобилей, а также малотоннажных грузопассажирских автомобилей повышенной проходимости, выпускаемых под брендом УАЗ.

В 2019 г. на заводе было выпущено 43 192 автомобиля, из них 17 573 единиц пришлось на флагманский внедорожник УАЗ «Патриот». Продажи за тот же год упали на 7% — до 38 892 единиц (из них 15 113 — УАЗ «Патриот»). Сокращение продаж связано со слабым спросом на внутреннем рынке, в то время как экспорт вырос на 29%.

Также компания управляет заводом «ЗМЗ», где выпускает двигатели и автокомпоненты для УАЗ, ПАЗ и прочих автомобильных брендов.

Кроме того, «СОЛЛЕРС» учувствует в ряде совместных предприятий (СП), сотрудничая с иностранными автопроизводителями.

В октябре 2011 г. было учреждено СП с компанией Ford для эксклюзивного производства и дистрибуции на территории РФ автомобилей марки Форд. С 1 июля 2019 г. компания «СОЛЛЕРС» стала управляющим акционером в данном СП с долей 51%. В частности, данное предприятие занимается выпуском автомобилей Ford Transit на базе существующего завода «Форд-СОЛЛЕРС Елабуга», являющегося резидентом особой экономической зоны «АЛАБУГА».

В 2012 г. возникло новое СП с компанией Mazda Motor Corporation. Производственные мощности предприятия расположены во Владивостоке, где осуществляется производство легковых автомобилей и внедорожников марки Mazda. Кроме того, с 2019 г. СП экспортирует в Японию двигатели собственного производства для автомобилей Mazda.

Источник: сайт ПАО «СОЛЛЕРС»

В 2018 г. было открыто ещё одно СП — с Isuzu Motors. Объединённая компания планирует запустить в Ульяновске новые производственные мощности по выпуску среднетоннажных грузовых автомобилей.

В 2019 г. компания «СОЛЛЕРС» создала собственный инжиниринговый центр «Соллерс Инжиниринг», который занимается научными исследованиями в области машиностроения, а также инженерно-техническим проектированием.

Структура акционерного капитала ПАО «СОЛЛЕРС» на 31.12.2019, %

Источник: список аффилированных лиц на 31.03.2020

Конечным контролирующим акционером компании является её генеральный директор Вадим Швецов. Напрямую он владеет только 0,05% акций, ещё 71,9% акций принадлежит ООО «ЭРФИКС», в котором Швецов является единственным владельцем. Прочим акционерам принадлежат 28% акций компании.

Финансовые показатели ПАО «СОЛЛЕРС» (по МСФО)

Динамика активов

Активы растут последние пять лет, достигнув максимума в 2019 г.

Капитал и обязательства

Существенный рост капитала произошёл по итогам 2019 г. и составил рекордные 27 млрд руб. Обязательства также имеют растущую динамику и составляют по итогам 2019 г. 38 млрд руб.

Выручка, млн руб.

Выручка в 2019 г. существенно выросла после нескольких лет стагнации.

Чистая прибыль и операционная прибыль

Показатели прибыли падали до 2018 г., когда компания оказалась убыточной на операционном уровне. Однако уже в 2019 г. отрицательный тренд был сломлен, и прибыль снова начала расти.

Денежный поток от операционной деятельности, млн руб.

Денежный поток имеет высокую волатильность.

История дивидендных выплат

ПАО «СОЛЛЕРС» не выплачивает дивиденды с 2014 г. Действующая дивидендная политика предполагает, что компания может направлять на дивиденды весь свободный денежный поток по МСФО при условии, что коэффициент Чистый долг/EBITDA не превышает единицы.

Основные риски для миноритарных акционеров
  • Экономический кризис и падение реально располагаемых доходов населения.
  • Падение спроса на автомобильную продукцию на внутреннем и на внешнем рынках.
  • Низкая рентабельность производства и увеличение издержек на производство.
  • Высокая конкуренция в отрасли и технологическое отставание от мировых лидеров.
  • Финансовые риски, связанные с обслуживанием обязательств и возможностью привлекать новые инвестиции.
  • Стратегические риски, связанные с низкой эффективностью управления.
  • Игнорирование интересов миноритариев со стороны контролирующего акционера.

___________________________

Чтобы купить акции этой или любой другой понравившейся компании, откройте брокерский счёт в «Открытие Брокер». Это можно сделать не выходя из дома — просто заполните необходимые формы, и уже сегодня вы получите доступ к торгам. Присоединяйтесь к нашей команде!