Меню
Меню

«Селигдар»

Полиметаллическая добывающая компания
Михаил Болдов
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

«Селигдар» занимается добычей золота в трёх регионах России и является единственным производителем рудного олова в нашей стране. Предприятие входит в топ-10 крупнейших российских компаний по объёмам годовой добычи золота.

Источник: сайт ПАО «Селигдар»
Обзор рынка

Последнее время золотодобывающая отрасль является одной из самых быстроразвивающихся отраслей. Всего в мире было добыто за 2019 г. около 3,3 тыс. тонн золота из недр, что на 1% меньше, чем годом ранее. Россия входит в тройку крупнейших золотодобывающих стран по объёмам добычи золота из недр, уступая только Китаю и Австралии.

Топ-5 крупнейших стран по добычи золота в мире в 2019 г., тыс. тонн

По итогам 2019 г. добыча золота в России составила 329 тонн золота, что на 12% больше, чем годом ранее (согласно данным Союза золотопромышленников).

Добыча золота в России, тонн

Средневзвешенная цена золота по итогам 2019 г. составила 1393 долл. за унцию, что на 10% превышает уровень цен 2018 г. При этом в I квартале 2020 г. на фоне общих ожиданий экономического кризиса цены на золото увеличились ещё на 7% относительно результатов начала года.

«Селигдар» входит в десятку крупнейших компаний по добыче золота в России. Основными конкурентами являются «Полюс», «Петропавловск», «Полиметалл», «Кинросс-Россия» (Чукотская ГГК) и «Южуралзолото».

Топ-10 крупнейших золотодобытчиков в России в 2019 г., тонн

Источник: годовой отчёт ПАО «Селигдар»

На рынке олова наблюдается профицит, который по итогам 2019 г. составил 300 тонн. Крупнейшим производителем олова является Китай, который обеспечивает около 30% всей добычи олова и 50% выплавки этого металла. Российская сырьевая база олова является одной из самых больших в мире, однако объёмы добычи пока сравнительно невелики, что создаёт определённые перспективы на этом рынке для нашей страны. «Селигдар» является единственным в России производителем рудного олова.

Обзор бизнеса

ПАО «Селигдар» было организовано путём присоединения к Артели старателей «Селигдар» пяти других золотодобывающих компаний и объединения активов в единый холдинг с мощной ресурсно-сырьевой базой, занимающийся проведением разведывательного бурения, а также последующей добычей, переработкой, реализацией драгоценных металлов (золото, серебро, платина) и недрагоценных металлов (олово и вольфрам).

Источник: сайт ПАО «Селигдар»

Основные золотодобывающие активы компании расположены в Якутии (Республика Саха), кроме того, золотодобыча ведётся в Бурятии и Алтайском крае, а оловодобывающие активы сосредоточены в Хабаровском крае.

Запасы «Селигдара» на конец 2019 г. составляли 106 тонн золота и 167 тыс. тонн олова. Этой ресурсной базы должно хватить более чем на 15 лет работы при текущей загруженности мощностей и имеющихся объёмах производства.

Основной доход компании приносит реализация золота, по итогам 2019 г. почти 83% всей выручки было заработано в данном сегменте.

Структура выручки ПАО «Селигдар» по итогам 2019 г., %

Источник: консолидированная финансовая отчётность по МСФО за 2019 г.
Золотодобыча

По итогам 2019 г. добыча золота ПАО «Селигдар» составила рекордные 6 561 кг золота, что на 9% больше, чем годом ранее. Это позволило предприятию войти в десятку крупнейших золотодобывающих компаний России по объёму производства золота.

Производство золота ПАО «Селигдар», тонн

Источник: годовой отчёт ПАО «Селигдар»

Контракты на продажу золота заключаются в долларах США по котировкам, которые формируются на открытом рынке. Основным покупателем продукции ПАО «Селигдар» является группа «ВТБ»: в 2018–2019 гг. 100% выручки от продажи золота были получены от реализации золота банку «ВТБ».

Согласно стратегии развития, до 2024 г. объём производства золота должен вырасти до 10 тонн в год за счёт модернизации старых и запуска новых золотодобывающих мощностей.

Прогноз производства золота, согласно стратегии ПАО «Селигдар», тонн

Источник: годовой отчёт ПАО «Селигдар»

Основные активы компании в золотодобывающем сегменте: ПАО «Селигдар», АО «Золото Селигдара», АО «Самолазовское», ООО «Рябиновое», АО «Лунное», ООО «Артель старателей «Поиск», ООО «Артель старателей «Сининда-1», ООО «Оренбургская Горная Компания».

Добыча олова и вольфрама

По итогам 2019 г. добыча олова выросла в 1,5 раза и составила рекордные 2 264 тонны, производство вольфрама — 79 тонн.

Производство олова в концентрате ПАО «Селигдар», тонн

Источник: годовой отчёт ПАО «Селигдар»

Большую часть выручки от реализации олова и вольфрама компания получает от четырёх основных покупателей, продавая продукцию в Малайзию и Бельгию, а меньшая часть произведённой продукции реализуется в России.

Стратегия ПАО «Селигдар» предполагает, что производство олова к 2024 г. вырастет до 6 тыс. тонн в год, то есть среднегодовые темпы прироста производства в данном сегменте могут составить около 30%.

Прогноз производства олова, согласно стратегии ПАО «Селигдар», тыс. тонн

Источник: годовой отчёт ПАО «Селигдар»

Основные активы в оловянном кластере — ПАО «Русолово», а также его дочерние компании АО «Оловянная рудная компания» и ООО «Правоурмийское».

Кроме того, «Селигдар» осуществляет добычу руды, а также сервисные и прочие услуги.

Структура акционерного капитала ПАО «Селигдар» на 31.03.2020, %

Источник: список аффилированных лиц ПАО «Селигдар» на 31.03.2020

На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции компании.

Самые крупные пакеты акций ПАО «Селигдар» принадлежат менеджменту холдинга. 8,6% акций принадлежит президенту компании Бейриту Константину Александровичу, ещё 7,6% акций владеет генеральный директор Сергей Михайлович Татаринов. 4,4% акций принадлежит дочерней компании «Селигдара» — ООО «Азимут. Доля прочих акционеров составляет 79,4%.

Финансовые показатели (по МСФО) ПАО «Селигдар»

Динамика активов

Активы компании уверенно растут и по итогам 2019 г. достигли рекордных 57,7 млрд руб.

Капитал и обязательства

У компании растут как обязательства, так и капитал, оба показателя достигли исторического максимума по итогам 2019 г. При этом капитал за пять лет вырос почти в три раза, а обязательства увеличились в два раза.

Выручка, млн руб.

Выручка компании также имеет растущую динамику.

Чистая прибыль и операционная прибыль

Показатели прибыли последние годы стагнируют, однако с 2016 г. компания снова стала прибыльной после нескольких убыточных лет.

Денежный поток от операционной деятельности, млн руб.

Показатели денежного потока снижаются, и по итогам 2019 г. операционный денежный поток ушёл в отрицательную зону.

История дивидендных выплат

В 2018 г. ПАО «Селигдар» представило новую дивидендную политику, которая предполагает выплаты на обыкновенные и привилегированные акции из чистой прибыли отчётного периода, при этом доля направляемых дивидендов зависит от уровня долговой нагрузки. Если коэффициент Чистый долг / EBITDA менее 1х, то компания может направлять более 30% чистой прибыли на дивиденды; но если коэффициент превышает 3х, то компания может отказаться от выплат дивидендов. По привилегированным акциям, согласно уставу, компания может выплачивать фиксированный дивиденд, равный 2,25 руб. на акцию.

В 2019 г. компания после длительного перерыва вернулась к практике дивидендных выплат на обыкновенные акции. Всего за 2019 г. было направлено на дивиденды более 1,3 млрд долл.

Основные риски для миноритарных акционеров
  • Экономический кризис и падение реально располагаемых доходов населения.

  • Высокий уровень долговой нагрузки и возможность компании обслуживать свои обязательства и привлекать новые кредиты.

  • Рост конкуренции в отрасли и наличие крупных и эффективных участников рынка.

  • Падение цен на золото и металлы.

  • Падение спроса на золото, особенно со стороны банков.

  • Стратегические риски, связанные с низкой эффективностью вложений и несвоевременным запуском новых мощностей.

  • Аварии на производственных площадках, которые могут привести к остановке производства и дополнительным расходам на ремонт оборудования.

  • Игнорирование интересов неаффилированных миноритарных акционеров со стороны топ-менеджмента компании.

__________________

Чтобы купить акции этой или любой другой понравившейся компании, откройте брокерский счёт в «Открытие Брокер». Это можно сделать не выходя из дома — просто заполните необходимые формы, и уже сегодня вы получите доступ к торгам. Присоединяйтесь к нашей команде!

Больше интересных материалов