«Русолово»

Обзор показателей единственного в России производителя рудного олова
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

Основные производственные активы ПАО «Русолово» располагаются в Хабаровском крае, где ведётся добыча оловянных руд, попутное производство медного и вольфрамового концентратов, а также выпуск оловянных концентратов для дальнейшей продажи в России и за рубежом.

Источник: сайт ПАО «Русолово»
Источник: сайт ПАО «Русолово»
Обзор рынка

Россия обладает одним из крупнейших в мире запасом олова, однако уровень освоения месторождений остаётся относительно низким. Это создаёт перспективы для развития отрасли.

Одной из ключевых особенностей олова является его низкая токсичность. Это способствует применению металла для изготовления пищевых упаковок в пищевой промышленности, а также в прочих отраслях, где свойства олова позволяют снизить вред для экологии при производстве.

Для минерально-сырьевой базы олова характерна высокая концентрация месторождений. Так, более 75% всех запасов, по данным ITA, расположены всего в семи странах: Китай, Россия, Казахстан, Австралия, Бразилия, Индонезия и Германия.

Структура распределения мировых запасов олова, %

Источник: данные ITA
Источник: данные ITA

Лидерами по добыче олова являются Китай и Индонезия — суммарно более 50% производства олова в концентратах от общемирового объёма. Доля России на этом рынке составляет менее 1%.

Сейчас внутреннее потребление олова и оловянной продукции в нашей стране в разы ниже, чем было ещё в начале 90-х годов ХХ века. Это связано с резким сокращением отечественного производства после распада СССР.

В начале 2021 г. цены на олово взлетели до исторических максимумов на фоне повышенного спроса, в том числе со стороны компаний, которые выпускают компьютерные чипы. Кроме того, рынок опасается снижения объёмов поставок из Мьянмы, где в феврале 2021 г. произошёл военный переворот.

Обзор бизнеса

ПАО «Русолово» объединяет оловянный дивизион группы «Селигдар», в который входят АО «Оловянная рудная компания» и ООО «Правоурмийское».

АО «Оловянная рудная компания» управляет активами бывшего Солнечного ГОКа, которые включают Фестивальное и Перевальное месторождения олова, а также Солнечную обогатительную фабрику. Производственные объекты располагаются в 17 км от Комсомольска-на-Амуре.

ООО «Правоурмийское» ведёт добычу руды на Правоурмийском месторождении, а также занимается частичной переработкой полезного ископаемого в оловянный и вольфрамовый концентраты. Мощности предприятия расположены в Хабаровском крае, в 117 км от линии БАМа.

Совокупная рудная база в составе трёх месторождений насчитывает на начало 2020 г.: 167,1 тыс. тонн олова, 155 тыс. тонн меди, 14,6 тыс. тонн триоксида вольфрама, 182,2 тонн серебра. Этих запасов должно хватить на 30 лет непрерывной работы оловодобывающих предприятий.

В 2020 г., согласно производственным данным ПАО «Селигдар», объём производства олова в концентрате на оловодобывающем дивизионе увеличился на 12% по сравнению с 2019 г. и составил рекордные 2 538 тонн. При этом объём производства вольфрама в концентрате сократился на 9% — до 72 тонн. За год на активах «Русолово» было переработано около 506 тыс. тонн руды.

Производство олова в концентрате ПАО «Селигдар», тонн

Источник: операционные показатели ПАО «Селигдар»
Источник: операционные показатели ПАО «Селигдар»

Стратегия ПАО «Селигдар» предполагает, что производство олова к 2024 г. вырастет до 6 тыс. тонн продукции в год, учитывая ввод в эксплуатацию ГОКа Правоурмийский и выход на проектную мощность рудника «Молодёжный». То есть среднегодовые темпы прироста производства оловянного дивизиона, который контролирует «Русолово», могут составить около 30%.

Прогноз производства олова, согласно стратегии ПАО «Селигдар», тыс. тонн

Источник: годовой отчёт ПАО «Селигдар»
Источник: годовой отчёт ПАО «Селигдар»

На внутреннем рынке «Русолово» реализует продукцию всего двум ключевым покупателям, а на внешнем рынке олово в концентрате идёт в Бельгию и Малайзию.

В 2020 г. компания завершила первый этап модернизации Солнечной обогатительной фабрики и впервые осуществила выпуск и реализацию на экспортном рынке 600 тонн новой продукции —медного концентрата.

Структура акционерного капитала компании на 30.06.2020, %

Источник: финансовая отчётность по МСФО ПАО «Русолово» за 6 месяцев 2020 г.
Источник: финансовая отчётность по МСФО ПАО «Русолово» за 6 месяцев 2020 г.

Основным акционером, который контролирует 97,8% акций ПАО «Русолово», является полиметаллический холдинг «Селигдар». Прочим акционерам принадлежит 2,2% акций.

Финансовые показатели (по МСФО) ПАО «Русолово»

Динамика активов

Активы растут с 2016 г. и превысили 11 млрд руб. по итогам 2019 г.

Капитал и обязательства

С 2017 г. капитал снижается, а обязательства, наоборот, растут. По итогам 2019 г. капитал сократился до 4,1 млрд руб., а обязательства выросли до 6,9 млрд руб.

Выручка, млн руб.

Выручка компании в течение последних пяти лет демонстрирует уверенный рост. По итогам 2019 г. показатель достиг рекордных 13,2 млрд руб., однако лишь 2 млрд руб. из этой суммы составил доход от продажи олова, а остальное — от продажи ценных бумаг.

Чистая прибыль и операционная прибыль

Несмотря на рекордную выручку по итогам 2019 г., компания оказалась убыточной даже на операционном уровне из-за резкого роста операционных расходов на фоне увеличения себестоимости проданных ценных бумаг. Последний раз чистую прибыль компания зафиксировала в 2016 г., после чего на протяжении трёх лет она имела чистый убыток от своей деятельности.

Операционный денежный поток, млн руб.

Операционный денежный поток остаётся весьма нестабильным, а по итогам 2017 г. и 2019 г. уходил в отрицательную зону.

История дивидендных выплат

ПАО «Русолово» не платит дивиденды, что может быть вызвано убыточностью деятельности компании.

Основные риски для миноритарных акционеров
  • Волатильность цены олова на Лондонской бирже.

  • Сокращение металлопотребления на фоне глобального экономического кризиса, а также торговые войны и заградительные пошлины.

  • Возникновение аварий на производстве, которые могут привести к снижению объёмов производства и переработки.

  • Зависимость от четырёх крупнейших покупателей.

  • Высокая конкуренция среди мировых производителей олова на внешних рынках.

  • Повышение налога на добычу полезных ископаемых.

  • Финансовые риски, связанные с возможностью финансировать инвестиционную деятельность и обслуживать долг.

  • Стратегические риски, связанные с неверными прогнозами топ-менеджмента и неэффективным управлением.

  • Возможное игнорирование интересов миноритарных акционеров материнской компанией.

__

Чтобы купить акции этой или любой другой понравившейся компании, откройте брокерский счёт в «Открытие Брокер». Это можно сделать не выходя из дома — просто заполните необходимые формы, и уже сегодня вы получите доступ к торгам. Присоединяйтесь к нашей команде!