Меню
Меню

«Россети»

Электросетевой холдинг всероссийского масштаба
Михаил Болдов
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

Сегодня мы рассмотрим ПАО «Российские сети», электросетевой холдинг, который является системообразующим для нашей страны. Учреждён в ноябре 2012 года указом президента с целью создания единого центра управления электросетями.

ПАО «Россети» является ведущим оператором энергосетей в России (80 регионов присутствия), а также одной из крупнейших электросетевых компаний в мире. В управлении холдинга находится более 2,3 млн км линий электропередачи, а также более 500 тыс. подстанций, совокупная мощность которых более 780 тыс. МВА.

По итогам 2018 года полезный отпуск электроэнергии составил более 750 млрд кВт∙ч., а персонал холдинга, задействованный в работе, насчитывает 220 тыс. человек.

ПАО «Россети» включает в себя 35 дочерних и зависимых компаний, в том числе магистральную сетевую компанию и 15 межрегиональных сетевых компаний. Контролирующим акционером холдинга является государство в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом России.

Материнская компания ПАО «Россети» осуществляет лишь управление и контроль за деятельностью своих дочерних обществ. Чтобы понять, что представляет собой холдинг, следует рассмотреть предприятия, которые входят в его состав. 

Обзор дочерних предприятий холдинга

ПАО «ФСК ЕЭС» (доля владения ПАО «Россети» 80,13%) — электросетевая компания. Занимает одну из лидирующих позиций в мире по трансформаторной мощности и по протяжённости линий электросетей. Контролирует 947 подстанций общей мощностью около 347 тыс. МВА, а также высоковольтные магистральные линии электропередачи общей протяжённостью около 143 тыс. км. Общий объём электросетей составляет 1 362 тыс. у.е. 

Источник: Официальный сайт ПАО «ФСК ЕЭС»

АО «Янтарьэнерго» (доля владения ПАО «Россети» 100%) — крупнейшая сетевая компания в Калининградской области. Обеспечивает поставку электроэнергии промышленным и гражданским объектам, а также прочим потребителям региона.

Территориально энергосистема изолирована от российской, но имеет шесть межгосударственных связей с энергетической системой Литвы. Общая площадь обслуживания составляет около 15 тыс. км2. Контролирует 53 подстанции совокупной мощностью около 2,9 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет 15 тыс. км, а объём электросетей превышает 124 тыс. у.е.

ПАО «МРСК Волги» (доля владения ПАО «Россети» 67,97%) — электросетевая компания, одна из самых крупных в Приволжском федеральном округе. Выполняет услуги по передаче электроэнергии, технологическому присоединению энергетических установок, а также занимается оперативно-технологическим управлением. Территория обслуживания компании охватывает семь регионов (Самарская, Саратовская, Оренбургская, Ульяновская, Пензенская области, а также Чувашскую Республику и Республику Мордовию) общей площадью свыше 400 тыс. км2

Контролирует 2 579 подстанции совокупной мощностью свыше 33 тыс. МВА. Общий объём электросетей превышает 1,3 млн у.е.

ПАО «МРСК Юга» (доля владения ПАО «Россети» 65,12%) — электросетевая компания, предоставляющая услуги по передаче электроэнергии на территории Южного федерального округа. Регионы присутствия: Республика Калмыкия, а также Ростовская, Волгоградская и Астраханская области.

Контролирует свыше 32 тыс. подстанций совокупной мощностью около 24 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет 162 тыс. км, а объём электросетей превышает 1,1 млн у.е.

ПАО «МРСК Сибири» (доля владения ПАО «Россети» 55,59%) — электросетевая компания, предоставляющая услуги по передаче и распределению электроэнергии в Сибирском федеральном округе.

Регионы присутствия:

  • Алтайский, Забайкальский, Красноярский края;
  • республики Алтай, Бурятия, Хакасия, Тыва;
  • Кемеровская и Омская области.

В состав ПАО «МРСК Сибири» входят восемь филиалов и 28 производственных отделений. Кроме того, компания обеспечивает работу крупнейших предприятий машиностроения, цветной и чёрной металлургии, транспортной и горнодобывающей отраслей в Сибирском федеральном округе. Контролирует свыше 1,8 тыс. подстанций совокупной мощностью около 311 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет 264 тыс. км, а объём электросетей — 1,6 млн у.е.

ПАО «МОЭСК» (доля владения ПАО «Россети» 50,90%) — одна из крупнейших электросетевых компаний России. Осуществляет деятельность в Москве и Московском регионе. Оказывает услуги по передаче электроэнергии и осуществляет технологическое присоединение к электросетям. 

Источник: Официальный сайт ПАО «МОЭСК»

Контролирует 613 подстанций совокупной мощностью около 51 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет около 155 тыс. км, а объём электросетей — 1,7 млн у.е.

АО «Тюменьэнерго» (доля владения ПАО «Россети» 100%) — распределительная сетевая компания, работающая на территории Тюменской области, а также Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. Обладает одним из самых низких показателей потерь электроэнергии.

Контролирует 647 подстанций совокупной мощностью около 29 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет 51 тыс. км, а объём электросетей — 565 тыс. у.е.

ПАО «МРСК Центра» (доля владения ПАО «Россети» 50,23%) — одна из ведущих электросетевых компаний России. Осуществляет деятельность в Центральной части России на территории одиннадцати областей. Является лидером по объёму оказанных услуг, её доля на рынке передачи электроэнергии составляет свыше 85%, а на рынке технологических присоединений доля свыше 88%.

Контролирует свыше 102 тыс. подстанций совокупной мощностью около 54 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет 404 тыс. км, а объём электросетей — 2,3 млн у.е.

ПАО «МРСК Северо-Запада» (доля владения ПАО «Россети» 55,38%) — электросетевая компания, работающая на территории Северо-Западного федерального округа. Занимается передачей электроэнергии.

Регионы присутствия:

  • Республики Карелия и Коми;
  • Вологодская, Псковская, Архангельская, Мурманская и Новгородская области.

Контролирует 1 172 подстанции совокупной мощностью около 19,5 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет 176 тыс. км, а объём электросетей — 1,15 млн у.е.

ПАО «Ленэнерго» (доля владения ПАО «Россети» 67,48%) — электросетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области. У компании два основных вида деятельности: передача электроэнергии и технологическое присоединение к электрическим сетям.

Контролирует 21 463 подстанции совокупной мощностью около 31,5 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет около 142 тыс. км, а объём электросетей — 1,2 млн у.е. 

Источник: Официальный сайт ПАО «Ленэнерго»

ПАО «ТРК» (доля владения ПАО «Россети» 85,77%) — энергетическая компания, предоставляющая услуги по передаче и распределению электроэнергии в Томской области.

Контролирует 3 226 подстанций совокупной мощностью около 4 000 МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет около 20 тыс. км, а объём электросетей — 113 тыс. у.е.

ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (доля владения ПАО «Россети» 50,4%) — распределительная сетевая компания, предоставляющая услуги по передаче электроэнергии и технологическому присоединению к электросетям. Регионы присутствия: Тульская, Ивановская, Рязанская, Владимирская, Калужская, Нижегородская, Кировская области, а также Удмуртская Республика и Республика Марий Эл.

Контролирует 65 тыс. подстанций совокупной мощностью около 42 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет около 271 тыс. км.

ОАО «МРСК Урала» (доля владения ПАО «Россети» 51,52%) — единая операционная компания, осуществляющая два основных вида деятельности: передача электроэнергии и технологическое присоединение к электрическим сетям на территории Пермского края, а также Челябинской, Свердловской областей. 

Источник: Официальный сайт ПАО «МРСК Урала»

ПАО «МРСК Северного Кавказа» (доля владения ПАО «Россети» 92%) — электросетевая компания, предоставляющая услуги по передаче электроэнергии и технологическому присоединению к электросетям на территории Северо-Кавказского федерального округа.

Контролирует 30 468 подстанций совокупной мощностью около 18 тыс. МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет около 133 тыс. км, а объём электросетей — 673 тыс. у.е.

ПАО «Кубаньэнерго» (доля владения ПАО «Россети» 92,24%) — распределительная сетевая компания, работающая на территории Краснодарского края, а также Республики Адыгея.

Контролирует 715 подстанций совокупной мощностью около 9 683 МВА. Протяжённость линий электропередачи составляет около 91 тыс. км, а объём электросетей — 666 тыс. у.е. 

Операционные показатели компании

Протяжённость ЛЭП, млн км 

В последние годы холдинг активно вкладывает средства в инфраструктуру. Наблюдается рост протяжённости линий электропередач.

Количество подстанций, тыс. шт. 

Количество и совокупная мощность подстанций также заметно выросли за последние пять лет.

Трансформаторная мощность подстанций, ГВА 

Объём присоединённой мощности, МВт 

Среднесписочная численность работников (электросетевых дочерних обществ), тыс. человек 

В холдинге идёт оптимизация и автоматизация рабочих процессов, в связи с чем количество работников сокращается.

Структура акционерного капитала ПАО «Россети», % 

Основным владельцем холдинга является Российская Федерация, которая через Федеральное агентство по управлению госимуществом владеет долей 88,04%. 1,28% акций принадлежат дочерней компании «Газпрома», прочим акционерам принадлежат ещё 10,68% акций. 

Финансовые показатели ПАО «Россети»

Динамика активов 

Активы холдинга растут. Ниже мы увидим, что рост активов происходит преимущественно за счёт роста капитала, а обязательства остаются примерно на одном уровне.

Капитал и обязательства

Выручка, млн руб. 

Выручка стагнировала с 2013 по 2015 гг., но с 2015 года начался рост.

Чистая прибыль и операционная прибыль 

Показатели прибыли имеют растущую динамику последние пять лет, однако рост начинается из отрицательной зоны. У холдинга был операционный убыток по итогам 2013 года, и практически отсутствовала операционная прибыль в 2014 году. Также был зафиксирован чистый убыток от деятельности в 2013 и 2014 гг.

Денежный поток 

Денежный поток растёт последние пять лет.

История дивидендных выплат 

Дивидендные выплаты ПАО «Россети» нестабильны. В 2014 и 2015 гг. дивиденды не выплачивались, поскольку был зафиксирован убыток. В конце 2017 года холдинг принял новую дивидендную политику, согласно которой на дивиденды должно направляться не менее 50% от чистой прибыли (чистая прибыль по РСБУ или МСФО, зависит от того, где показатель выше). Однако база расчётов позволяет корректировать чистую прибыль в зависимости от множества факторов.

Помимо обыкновенных акций, у ПАО «Россети» есть привилегированные акции. Согласно действующему уставу дивиденды на привилегированные акции не могут ниже, чем на обыкновенные, и должны составлять не менее 10% чистой прибыли, разделённой на количество акций, которые составляют 25% уставного капитала. 

Основные риски для миноритарных акционеров

Риски неэффективных инвестиций и плохого управления

Существуют риски, что холдинг будет проводить неэффективную инвестиционную политику, которая не принесёт ожидаемого результата. Возможны тактические и стратегические ошибки со стороны топ-менеджмента.

Риски игнорирования интересов миноритарных акционеров со стороны мажоритария

Государство как основной акционер холдинга с долей свыше 88% может проводить собственную политику, которая пойдёт в разрез с интересами миноритарных акционеров.

Риски неплатежей со стороны потребителей

Возможен высокий процент неплатежей за оказание услуг по передаче электроэнергии.

Риски тарифного регулирования

Отрасль электроэнергетики, особенно в сфере передачи электроэнергии конечному потребителю, является сильно зарегулированной со стороны государства, что усложняет учёт в полном объёме всех затрат холдинга при определении тарифов.

Правовые риски

Деятельность холдинга регулируется множеством госорганов (ФНС, ФАС, Минэнерго, Ростехнадзор и пр.) и зависит от текущего законодательства, судебной практики, а также баланса интересов с другими субъектами.