Меню
Меню

«Полюс»

Крупнейшая в России золотодобывающая компания
Михаил Болдов
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

ПАО «Полюс» — одна из крупнейших в мире и крупнейшая в России золотодобывающая компания с полным циклом производства: от разведки и добычи до переработки и реализации конечного продукта. Занимает второе место по объёму запасов и ресурсов в мире. У «Полюса» самая низкая себестоимость производства среди 10 крупнейших компаний отрасли. Вся добыча золота ведётся открытым способом. 

Фото с официального сайта компанииПАО «Полюс»
Обзор рынка золотодобычи

Россия является третьей страной в мире по объёму золотодобычи (после Китая и Австралии).

Золотовалютные резервы России, млрд долларов США 

Источник: данные Центрального банка РФ

В начале 2018 года России удалось обогнать Китай по официальным запасам золота в резервах и выйти на пятое место в мире по этому показателю. При этом в 2018 году ЦБ РФ вышел на первое место по закупке золота среди центробанков всех стран мира. 

Цена на золото GC за тройскую унцию, доллары США

 *Источник: bloomberg

Последние годы цены на золото находятся в диапазоне от 1000 до 1400 долларов США за тройскую унцию.

Структура спроса на золото в мире в 2017 году, % 

По итогам 2017 года ювелирный сектор обеспечил более половины спроса на золото в мире.

Мировая добыча золота, тонн

Добыча золота в мире сохраняется на высоком уровне, более 3 200 тонн ежегодно последние несколько лет.

Оценка запасов крупнейших неосвоенных месторождений, млн унций 

Согласно оценке компании Metal Focus сразу два актива ПАО «Полюс» входят в топ-10 крупнейших неосвоенных месторождений в мире: Сухой Лог и Наталка.

 

Обзор бизнеса ПАО «Полюс»

«Полюс» является крупнейшим золотодобытчиком в России, на её долю приходится около 23% всей добычи в стране и 7% мировой добычи. Средний срок выработки месторождений компании составляет примерно 32 года, что более чем в два раза выше показателей основных конкурентов.

«Полюс» активно разрабатывает открытым способом шесть месторождений на территории Российской Федерации.

Добыча по активам в 2017 г, %

Основным регионом присутствия, где добывается около 75% всего золота компании, является Красноярский край. Расположенные в Красноярском крае месторождения Олимпиада и Благодатное занимают третье место в мире по объёму золотодобычи.

Месторождение Олимпиада

Источник: официальный сайт ПАО «Полюс»

Олимпиада является главным активом «Полюса» (55% от общего объёма добычи) и крупнейшим разрабатываемым месторождением в России. Было открыто в 1970-е годы в Красноярском крае.

Добыча ведётся открытым способом на двух карьерах: Западном и Восточном.

Руда, добытая на карьерах, в дальнейшем перерабатывается на предприятиях компании: ЗИФ-1, ЗИФ-2 и ЗИФ-3, чьи мощности по итогам 2017 года составили 12,5 млн тонн в год.

Месторождение Благодатное

Источник: официальный сайт ПАО «Полюс»

Благодатное месторождение (21% от общей добычи «Полюса») также располагается в Красноярском крае в 25 км от Олимпиады.

Добыча ведётся открытым способом, руда складируется на поверхности для дальнейшей транспортировки. В 2010 году «Полюс» произвёл запуск нового ЗИФа, объём переработки руды которого в 2017 году составил 8,2 млн тонн в год.

Кроме того, компания запустила проекта Mine-to-Mill. Данная технология позволяет увеличить эффективность добычи и переработки золота, а также снизить энергопотребление, что должно существенно повысить производственные показатели.

Месторождение Россыпи

Источник: официальный сайт ПАО «Полюс»

Одно из самых старых месторождений, которое разрабатывается уже более 160 лет. По итогам 2017 года 7% от общего объёма добычи или около 146 тыс. унций. Расположено в Иркутской области в Бодайбинском районе.

Месторождение Вернинское

Источник: официальный сайт ПАО «Полюс»

Вернинское месторождение также располагается в Иркутской области в Бодайбинском районе. Его освоение началось в 2006 году, а в 2011 году началась промышленная эксплуатация. По итогам 2017 года объём добычи на месторождении составлял 10% от общего объёма или около 206 тыс. унций аффинированного золота.

Месторождение Куранах

Источник: официальный сайт ПАО «Полюс»

Куранахское рудное поле находится в Республики Саха (Якутия) и включает 11 месторождений, а также 24 рудных отвала. Добыча ведётся открытым способом с использованием буровзрывных работ. По итогам 2017 года 8% от общего объёма добычи компании, а общая мощность переработки на месторождении составила 5 млн тонн в год.

Месторождение Наталка

Источник: официальный сайт ПАО «Полюс»

Наталка является одним из главных проектов развития ПАО «Полюс». Месторождение располагается в 400 км от Магадана, добыча золотой руды ведётся открытым способом с использованием традиционных методов.

«Полюс» приобрёл Наталку в 2008 году, а в 2013 году на месторождении началась активная добыча, однако она была приостановлена вплоть до 2017 года из-за необходимости значительной реконструкции производства. Согласно планам компании в 2019 году месторождение выйдет на полную производственную мощность. По итогам 2017 года объём добычи составил 3,3 тыс. унций.

Месторождение Сухой Лог

Одно из крупнейших месторождений в мире по запасам руды. Располагается в Иркутской области. В настоящее время проводятся буровые работы. Начало строительства намечено на 2020-2021 гг., а запуск на 2026 год. Капитальные затраты на проект оцениваются в 2-2,5 млрд долларов США, а средний объём производства после запуска — 1,6 млн унций в год.

Производственные показатели ПАО «Полюс»

Объёмы производства за 5 лет, тыс. унций

Объёмы производства компании за пять лет выросли на 30%, до 2 160 тыс. унций.

Выручка от реализации золота в 2017 году

Выручка от реализации золота составила 156 546 млн рублей в 2017 году, 53% этого объёма составила выручка от реализации продукции месторождения Олимпиада.

Реализация золота в 2017 году

Основные покупатели золота в 2017 году, % 

Основными покупателями «Полюса» являются крупные российские банки. На долю трёх банков («ВТБ», «Открытие» и «Сбербанк») в 2017 году пришлось около 90% всех продаж золота.

Себестоимость производства золота в 2017 году

Соотношение валютного и рублёвого долга по итогам 2017 года

Большая часть долга компании (около 78%) номинирована в долларах США.

Структура акционерного капитала ПАО «Полюс» на 31.12.2017 года, %

Основным акционером компании с долей более 82% является Саид Керимов. Меньше 1% акций занимают казначейские акции. Ещё 16,65% акций находятся в свободном обращении. В 2017 году компания успешно совершила вторичное размещение на Московской и Лондонской биржах на сумму 858 млн долларов США. Около 50% акций приобрели инвесторы из Британии и 20% североамериканские инвесторы. 

Финансовые показатели ПАО «Полюс»

Динамика активов

Активы находились примерно на одном уровне в период с 2015 по 2017 г., после значительного роста в 2013-2015 гг.

Капитал и обязательства

В последние годы объём обязательств значительно вырос, а капитал по итогам 2016 года даже приобретал отрицательное значение.

Выручка, млн руб.

До 2016 года показатели выручки росли.

Чистая прибыль и операционная прибыль 

 

Операционная прибыль показала существенный рост с 2013 по 2016 гг., немного скорректировавшись в 2017 году. Схожая динамика наблюдается и у чистой прибыли, однако был зафиксирован чистый убыток по итогам 2014 года, что связано с девальвацией рубля и валютной переоценкой.

Денежный поток 

Денежный поток незначительно снизился по итогам 2017 года, после роста в 2013-2016 гг.

Дивидендные выплаты 

Компания не выплачивала дивиденды своим акционерам в 2015 и 2016 годах, однако в 2017 и 2018 выплатила рекордные в своей истории дивиденды. Согласно дивидендной политике, принятой в 2016 году, ПАО «Полюс» направляет на выплаты не менее 30% от показателя EBITDA (при условии, что соотношении долга к EBITDA менее 2,5). 

Основные риски для миноритарных акционеров

Падение цен на золото

Основная доля выручки «Полюса» приходится на продажу золота. Поэтому компания утвердила стратегию, согласно которой может хеджировать до половины своих продаж, что несколько сгладит эффект от возможного падения рыночной цены на металл.

Изменение процентных ставок

Часть обязательств выдана компании под плавающие процентные ставки.

Неисполнение долговых обязательств

При изменении рыночной конъюнктуры, а также в следствии иных обстоятельств «Полюс» может оказаться неспособным своевременно исполнить свои обязательства перед кредиторами.

Валютный риск

Цены на золото на мировых торговых площадках выражены в долларах США, в то время как оплата осуществляется в рублях. Кроме того, 78% долга компании номинировано также в долларах.

Ограничение доступа капитала

«Полюс» нуждается в привлечении дополнительных средств для финансирования своей деятельности. Получение кредитов может быть затруднено из-за санкций, снижения кредитного рейтинга или из-за дефицита средств для погашения долговых обязательств.

Стратегические риски

Неверная оценка объёма и эффективности инвестиций.

Операционные риски

Аварии при проведении горных работ, выход из строя технологического оборудования и иные форс-мажорные ситуации.

Недружественные действия по отношению к миноритарным акционерам

Мажоритарный акционер владеет 82% акций компании. Интересы миноритарных акционеров могут быть проигнорированы при принятии тех или иных решений руководством.