Петропавловск PLC - обзор компании, финансовые показатели, акционерный капитал, риски инвесторов

Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

«Петропавловск» (Petropavlovsk PLC) — одна из крупнейших в России горнорудных и золотодобывающих компаний, чьи производственные мощности преимущественно расположены в Амурской области. За время работы компании было произведено более 8 млн унций золотого эквивалента. Ценные бумаги компании торгуются на Московской и Лондонской биржах.

Рис. 1. Источник: сайт компании

Основная деятельность

ГК «Петропавловск» — золотодобыча на территории РФ.

Россия входит в тройку крупнейших стран по объёмам добычи золота, уступая Китаю и Австралии. На нашу страну приходится около 10% всей мировой золотодобычи.

Топ-5 крупнейших стран по добыче золота в 2020 г., тыс. тонн

Рис. 2. Источник: данные US Geological Survey

После кризиса 2008–2009 гг. и до пандемии коронавируса в 2020 г. объёмы производства золота в России увеличивались. Тенденцию не смогло сломить даже падение цен на золото в 2015–2017 гг. В 2017 г. российская золотодобыча впервые превысила пиковые результаты СССР 1989 г.

Коронакризис 2020 года задел отрасль золотодобычи не так сильно, как многие другие отрасли: цены на золото выросли и оставались высокими. Однако общий объём производства золота в России и мире сократился на фоне действия ограничительных мер.

Объёмы производства золота в России, тонн

Рис. 3. Источник: данные Союза золотопромышленников

Основной спрос на золото обеспечивают ювелирная и финансовая отрасли, а также технологический сектор, который использует золото при производстве современного оборудования и электроники. В 2020 г. спрос на золото поддержали биржевые фонды, которые увеличили свои запасы, обеспеченные золотом, до рекордного уровня на фоне кризиса и высокой волатильности. Золото считается одним из ключевых защитных активов и становится особенно популярно у инвесторов в периоды неопределённости и возникновения повышенных рисков на рынке.

Структура мирового спроса на золото в 2020 г., %

Рис. 4. Источник: годовой отчёт ГК «Петропавловск» за 2020 г.

Цены на золото в 2020 г. взлетели на 24% в долларах, что позволило крупнейшим золотодобывающим компаниям заработать в этот период, несмотря на общее сокращение объёма производства и продаж.

Цены на золото, долл./унций

Рис. 5. Источник: данные Союза золотопромышленников России, данные компаний, расчёты НРА

«Петропавловск» входит в число крупнейших участников рынка золотодобычи в России с долей 4%. Крупнейшие конкуренты компании — золотодобывающие компании «Полюс», «Полиметалл», Nord Gold, «Южуралзолото» и другие.

Структура производства золота в России, %

Рис. 6. Источник: сайт ГК «Петропавловск»

Обзор бизнеса

«Петропавловск» — одна из крупнейших компаний на Дальнем Востоке России, которая имеет вертикально интегрированную структуру бизнеса, что позволяет контролировать всю цепочку производства: от геологоразведки, добычи и переработки золота до реализации продукции внешним клиентам.

Основные производственные активы «Петропавловска» расположены в Амурской области. Под управлением компании находятся три крупных горнодобывающих центра, а также Покровский горно-обогатительный комбинат производственной мощностью до 500 тыс. тонн концентра в год. Покровский комбинат — один из двух автоклавных производств в сфере металлургии золота в России, способен перерабатывать широкий спектр тугоплавких концентратов золота.

Месторасположение основных активов ГК «Петропавловск»

Рис. 7. Источник: операционные данные ГК «Петропавловск»

Минеральные запасы и ресурсы компании в 2020 г. — 19,5 млн унций, из которых 7,2 млн унций — рудные запасы.

В 2020 г. объём производства золота на собственных рудниках компании сократился на 18% по сравнению с 2019 г. — до 385,6 тыс. унций. Потери удалось компенсировать за счёт увеличения переработки упорного концентрата сторонних производителей в три раза — до 162,5 тыс. унций. Это позволило увеличить общий объём производства по итогам года до рекордных 548,1 тыс. унций, или плюс 6% год к году. Продажи по итогам года выросли на 6% — до 547 тыс. унций.

Динамика производства золота, тыс. унций

Рис. 8. Источник: операционные данные ГК «Петропавловск»

На фоне благоприятной рыночной конъюнктуры средняя цена продажи золота в 2020 г. выросла на 30% — до 1 748 долл. за унцию.

Средняя цена продажи золота, долл./унций

Рис. 9. Источник: годовой отчёт ГК «Петропавловск» за 2020 г.

Основной объём золота «Петропавловск» реализует в России и странах СНГ. Среди крупнейших иностранных покупателей — Великобритания и Швейцария.

Структура выручки в 2020 г. по географии продаж, %

Рис. 10. Источник: данные ГК «Петропавловск»

В 2020 г. в ГК «Петропавловск» разгорелся крупный корпоративный конфликт: акционеры на общем собрании не переизбрали в совет директоров основателя компании Павла Масловского, который занимал должность генерального директора.

В результате корпоративного конфликта от руководства компанией была отстранена вся прежняя команда менеджмента и назначены новые управленцы во главе с Максимом Мещеряковым, который занял должность временно исполняющего обязанности генерального директора. Это назначение вызвало сопротивление со стороны руководителей предприятий и трудового коллектива, которые направили открытое письмо совету директоров компании, где выразили неприятие нового генерального директора.

В конце августа 2020 г. конфликт перерос в «горячую стадию», когда охрана не пустила Максима Мещерякова в московский офис АО «Покровский рудник» (входит в ГК «Петропавловск»). Тогда Мещеряков вместе с группой лиц проник в здание силой. В ситуацию вмешались органы правопорядка.

На начало 2021 г. конфликт перешёл в судебную плоскость и остаётся неразрешённым до сегодняшнего момента.

Структура акционерного капитала компании на 31.08.2020, %

На август 2020 г. крупнейший акционер холдинга с долей 24,3 % — ГК «Южуралзолото».

11,6% акций владеет фонд Prosperity Capital Management.

6,4% акций принадлежит Everest Alliance Limited.

6,1% акционерного капитала принадлежит взаимному фонду The Russian Prosperity Fund.

3,9% владеет компания Slevin Ltd.

Ещё 3% принадлежит Bonum Capital

Прочие акционеры владеют 44,7% акций компании.

Финансовые показатели (по МСФО)

Динамика активов

В 2020 г. активы сократились до 1,7 млрд долл. после нескольких лет роста.

Капитал и обязательства

Капитал на протяжении последних лет растёт и в 2020 г. достиг рекордных 671,6 млн долл. Обязательства компании впервые за пять лет сократились и составили 1,05 млрд долл. на 31 декабря 2020 г.

Выручка, млн руб.

Выручка с 2017 г. демонстрирует рост и достигла рекордных 0,9 млрд долл. в 2020 г. на фоне увеличения объёмов производства золота, а также средней цены реализации.

Чистая прибыль и операционная прибыль

Операционная прибыль в 2020 г. сократилась после нескольких лет роста. Чистая прибыль снижается с 2017 г. и в 2020 г. компания получила чистый убыток от своей деятельности в размере 48,9 млрд руб. Убыток возник из-за различных неденежных расходов, в том числе из-за обесценения месторождения «Албын» и списании балансовой стоимости IRC после классификации в качестве актива, предназначенного для продажи.

Денежный поток, млн руб.

Показатели денежного потока компании стагнируют.

История дивидендных выплат

ГК «Петропавловск» перестала выплачивать дивиденды с 2013 г. из-за роста чистого долга и падения прибыли. Летом 2020 г. менеджмент компании планировал утвердить новую дивидендную политику. На фоне корпоративного конфликта этого не произошло.

Основные риски для миноритарных акционеров

Мировой финансовый кризис и снижение реально располагаемых доходов населения.
Высокая волатильность цен на золото.
Рост конкуренции в отрасли и кризис перепроизводства.
Падение спроса на золото со стороны ювелирной или финансовой отрасли.
Истощение запасов золотых месторождений.
Возможность обслуживать долг и привлекать средства на финансирование новых инвестиционных проектов.
Плохое управление и наличие корпоративных конфликтов внутри компании.
Игнорирование интересов миноритариев владельцами крупных пакетов акций.