АФК «Система»

Мы продолжаем обозревать компании, акции которых торгуются на Московской бирже. Сегодня на очереди корпорация АФК «Система». Рассмотрим их бизнес и основные финансовые показатели.

В портфель ПАО АФК «Система» входят компании, работающие в самых разных секторах экономики РФ:

• телекоммуникации;
• банковские услуги;
• сельское хозяйство;
• недвижимость;
• гостиничный бизнес;
• розничная торговля;
• высокие технологии;
• лесопереработка;
• медицинские услуги.

ПАО «Детский мир» — крупнейший розничный продавец детских товаров в России и Казахстане. На 31 декабря 2017 г. в сеть входят 662 магазина в двух тысячах городов России и Казахстана.

Segezha Group — самый крупный лесопромышленный холдинг России. Компания осуществляет полный цикл лесозаготовки и переработки древесины.

АО Агрохолдинг «Степь» — сельскохозяйственный холдинг, находится в десятке крупнейших землевладельцев в России. Занимается следующими направлениями:

• садоводство;
• растениеводство;
• овощеводство;
• молочное животноводство.

АО «Группа компаний «Медси» — медицинская сеть, оказывающая услуги по профилактике и диагностике заболеваний, а также лечению и реабилитации больных.

ПАО «МТС-Банк» — компания предоставляет банковские услуги по всей России в городах присутствия салонов МТС.

АО «БЭСК» — крупная электросетевая компания, обеспечивающая транзитные поставки электроэнергии между центральной частью РФ и Уралом. Группа управляет распределительными и магистральными электросетями в Республике Башкортостан, а также занимается проектированием, строительством и комплексной реконструкцией энергетических объектов.

АО «РТИ» — научно-производственный концерн. Компания разрабатывает, производит и поставляет сложные технологические решения (комплексные системы автоуправления, радиолокационные системы, средства связи и микроэлектроника).

АО «Биннофарм» — российская биофармацевтическая компания. Производит биотехнологические лекарства.

АО «Лидер-Инвест» — компания, занимающаяся реализацией проектов жилой и коммерческой недвижимости в Москве. Объём портфеля компании около 3 млн кв. м в 45 проектах. Под управлением находится 360 тыс. кв. м.

Cosmos Group — компания по управлению гостиничным бизнесом. Оказывает широкий спектр услуг от консультирования и подготовки объектов к открытию до оптимизации издержек и увеличения капитализации. Корпорация осуществляет операционное управление 17 отелями, расположенными в 14 городах России и мира.

УК «Система Капитал» — инвестиционная компания. Имеет в управлении более 50 млрд рублей активов.

Concept Group — производитель и продавец детской и женской одежды и нижнего белья. Розничная сеть насчитывает более 400 магазинов.

АО «Группа «Кронштадт» — высокотехнологичная компания на российском рынке беспилотных авиационных систем.

Sistema Venture Capital — венчурный фонд компании АФК «Система». Основной прицел — технологичные компании, находящиеся в стадии роста.

Sistema Asia Fund — ещё один венчурный фонд, инвестирующий в высокотехнологичные компании из Азии и Индии, работающие в сегментах B2B и В2С.

Rusnano Sistema SICAR — созданный корпорацией АФК «Система» совместно с «Роснано» фонд прямых инвестиций.

Sistema Finance S.A. — инвестиционная платформа для инвестиций в Европе.

В большинстве перечисленных компаний АФК «Система» принадлежит контрольный пакет акций.

Структура и состав акционеров ПАО АФК «Система» по состоянию на 31 марта 2018 года.

Основной мажоритарный владелец корпорации — Евтушенков Владимир Петрович.

Компания всегда имела высокий уровень обязательств в составе активов и инвестировала в развитие, в том числе за счёт привлечения кредитных средств. Как следствие, мы можем видеть очень высокий уровень закредитованности, который составляет около 89% по итогам 2017 года. Одновременно с этим наблюдается значительное падение капитала дважды за последние 5 лет: в 2014 и 2017 годах.

Ухудшение финансовых показателей последних лет связано, в основном, со следующими событиями:

1. В 2014 году в результате судебного разбирательства компания теряет контроль над находящимися в её собственности акциями Башнефти и вынуждена передать их Росимуществу.
2. В 2017 году АФК «Система» обязалась выплатить Роснефти 100 млрд рублей по итогам мирного урегулирования спора о реорганизации Башнефти в период своего владения компанией.

В последнее время руководители компании заявляли о желании снизить долг корпорации за счёт продажи части активов. В частности, компания рассматривает вариант продажи своей доли «Детского Мира».

Чистая прибыль и операционная прибыль ПАО АФК «Система» за 5 лет

Однако, следует отметить, что убыток по итогам 2017 года не связан с обязательством в 100 млрд рублей по итогам мирного урегулирования спора с Роснефтью, поскольку это будет отражено в отчётности лишь в 2018 году.

Дивидендная политика компании АФК «Система» предполагает выплату не менее 1,19 рубля на акцию, тем не менее, она была принята до иска Роснефти. В связи с серьёзным уровнем долгового бремени компании можно ожидать сокращение дивидендных выплат в будущем.

К основным рискам компании можно отнести следующие:

Высокий уровень закредитованности
Обязательства занимают около 89% всего капитала, что становится опасным для финансовой устойчивости компании. Обслуживание столь высокого долга может сдерживать развитие инвестиционного бизнеса корпорации. Также, это может стать причиной сокращения размера дивидендных выплат в будущем.

Страновой риск
Поскольку большинство бизнесов АФК «Система» находятся и работают в России, компания сильно зависит от состояния экономики и покупательского спроса внутри страны.

Западные санкции
Они могут быть наложены на компанию, о чем неоднократно заявлялось в авторитетных СМИ. Это может существенно осложнить доступ АФК «Система» к иностранному капиталу, ограничит возможность закупать оборудование на западе, а также осложнит выход на зарубежные рынки.

Возможный в будущем экономический кризис в России или мире
Это, безусловно, может оказать существенное негативное влияние на финансовые и операционные результаты компании, особенно с учетом высокой закредитованности корпорации.