«Мать и дитя»

«Мать и дитя»

Обзор показателей ведущей российской медицинской сети в сфере репродукции и перинатального сопровождения
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

ГК «Мать и дитя» (МД МЕДИКАЛ ГРУП ИНВЕСТМЕНТС ПЛС) управляет сетью медицинских учреждений в России, включая шесть многопрофильных госпиталей и 39 амбулаторных клиник, оснащённых современным медицинским оборудованием.

Рис. 1. Источник: сайт компании
Рис. 1. Источник: сайт компании

С октября 2012 г. акции компании торгуются на Лондонской бирже, а с ноября 2020 г. глобальные депозитарные расписки (ГДР) ГК «Мать и дитя» были размещены на Московской бирже.

Обзор рынка

Оказание платных медицинских услуг — одна из самых динамично развивающихся отраслей в России. По итогам 2020 г. объём рынка платных медицинских услуг в денежном выражении вырос на 6% и достиг рекордных 727 млрд руб. Самую большую долю рынка (35% в 2020 г.) занимает московский регион, а наибольший доход приносят физические лица.

Объём рынка коммерческой медицины России, млрд руб.

Рис. 2. Источник: Исследование агентства БизнесСтат
Рис. 2. Источник: Исследование агентства БизнесСтат

Существенное влияние на рынок медицинских услуг оказала пандемия COVID-19. Поток платных медицинских услуг резко сократился в II квартале 2020 г. на фоне введения жёстких ограничительных мер, однако быстро восстановился во второй половине года. При этом средняя стоимость платных медицинских услуг выросла, что привело к росту выручки крупных медицинских сетей по итогам года.

Один из важнейших факторов, влияющих на отрасль медицины — демография. В 2020 г. население России сократилось на 580 тыс. человек, и в ближайшие годы прогнозируется дальнейшее падение численности населения. Ожидается, что доля населения в возрасте старше 60 лет увеличится с 22,4% в 2020 г. до 25,4% в 2030 г. и до 26,6% в 2035 г. При этом государство пытается решить демографическую проблему и стимулировать рождаемость, в том числе с помощью нацпроекта «Демография», рассчитанного на 2019-2024 гг.

Динамика населения России, млн человек

Рис. 3. Источник: данные Росстата
Рис. 3. Источник: данные Росстата

На рынке платных медицинских услуг в России в последние годы растёт конкуренция среди крупных медицинских сетей. Основные конкуренты «Мать и дитя» — «Медси», ЕМС, «СМ-клиника», «Сандинавия АВА-ПЕТЕР», «Будь Здоров», MedSwiss.

Обзор бизнеса

ГК «Мать и дитя» управляет сетью госпиталей и амбулаторных клиник, расположенных в 25 регионах России, преимущественно, в крупных городах и центрах субъектов.

Регионы присутствия компаний «Мать и дитя»

Рис. 4. Источник: сайт компании
Рис. 4. Источник: сайт компании

В 2021 г. сеть «Мать и дитя» расширилась до 45 медицинских учреждений, включая 39 амбулаторных клиник и шесть многопрофильных госпиталей.

Динамика медицинской сети, кол-во медучреждений

Рис. 5. Источник: презентация ГК «Мать и дитя»
Рис. 5. Источник: презентация ГК «Мать и дитя»

Общее количество сотрудников сети в 2020 г. достигло 7,6 тыс. квалифицированных специалистов различного профиля, включая 2,3 тыс. докторов.

Основное направление бизнеса компании — женское/детское здоровье и материнство. Сеть «Мать и дитя» предоставляет широкий спектр медицинских услуг — от планирования и ведения беременности до приёма родов и перинатального сопровождения матери и новорождённого ребёнка с первых минут жизни (включая сложные кардиологические процедуры).

Структура выручки в 2020 г, %

Рис. 6. Пресс-релиз ГК «Мать и дитя» по итогам 2020 г.
Рис. 6. Пресс-релиз ГК «Мать и дитя» по итогам 2020 г.

Для взрослых пациентов компания представляет большой выбор услуг, в том числе не связанных с репродуктивной помощью: лечение рака и проведение сложных хирургических операций.

Рис. 7. Источник: сайт компании
Рис. 7. Источник: сайт компании

ГК «Мать и дитя» занимает лидирующее место в России по количеству циклов ЭКО: в 2020 г. — 15 264, что ниже на 15% по отношению к 2019 г. Падение вызвано пандемией коронавируса и временным запретом на проведение ЭКО в ряде регионов присутствия сети. Средний чек по направлению коммерческих циклов ЭКО увеличился на 5% год к году.

Динамика ЭКО, количество циклов

Рис. 8. Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»
Рис. 8. Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»

На фоне кризиса и ограничительных мер количество амбулаторных посещений также сократилось в 2020 г. до 1,6 млн посещений.

Количество амбулаторных посещений, тыс.

Рис. 9. Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»
Рис. 9. Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»

Количество койко-дней в стационаре выросло на 46% к уровню 2019 г., в основном за счёт развития таких направлений, как онкология, терапия и травматология. Средний чек по направлению «Койко-дни» в 2020 г. составил 67,3 тыс. руб. в Москве и Московской области и 33 тыс. руб. в других регионах России.

Количество койко-дней

Рис. 10. Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»
Рис. 10. Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»

Несмотря на неблагоприятную демографическую ситуацию в России, у ГК «Мать и дитя» увеличилось количество принятых родов на 4% год к году — до 7759. Средний чек по направлению «Роды» в 2020 г. составил 430 тыс. руб. в Москве и Московской области и 154 тыс. руб. в других регионах.

Количество родов

Рис. 11. Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»
Рис. 11. Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»

Важную роль в росте операционных и финансовых показателей сети в 2020–2021 гг. сыграло открытие хирургического центра «Лапино-2» в сентябре 2020 г. Мощности нового отделения позволяют проводить более 12 тыс. операций, а также обеспечивают 180 тыс. амбулаторных посещений и около 40 тыс. койко-дней в стационаре ежегодно.

Структура акционерного капитала компании на 30.06.2020, %

Рис. 12. Источник: сайт компании
Рис. 12. Источник: сайт компании

Основной акционер ГК «Мать и дитя», который осуществляет конечный контроль над компанией — основатель сети и представитель совета директоров компании Марк Аркадьевич Курцер, российский врач, акушер-гинеколог, профессор, академик РАН. Он владеет 67,9% акций эмитента через подконтрольную структуру MD Medical Holding Limited.

Оставшиеся 32,1% акций находятся в свободном обращении. 5,6% акций владеет инвестор Кирилл Дмитриев, состоящий в совете директоров компании.

Финансовые показатели (по МСФО)

Динамика активов

Активы растут на протяжении последних лет и достигли рекордных 32 млрд руб. в 2020 г.

Капитал и обязательства

Капитал компании за 2020 г. вырос на 10% — до 20 млрд руб., благодаря увеличению размера нераспределённой прибыли с 12,8 до 14,8 млрд руб. Обязательства компании за 2020 г. увеличились 12% — до 12 млрд руб., в основном за счёт роста краткосрочной торговой и прочей кредиторской задолженности.

Выручка, млн руб.

Выручка компании росла на протяжении 2016–2020 гг. и достигла рекордных 19,1 млрд руб. в 2020 г. на фоне расширения сети медицинских учреждений.

Чистая и операционная прибыль

Показатели операционной и чистой прибыли стагнировали с 2017 по 2019 г., однако в 2020 г. произошёл резкий скачок прибыли благодаря росту рентабельности и получению компенсации из-за пандемии коронавируса. В 2020 г. операционная прибыль достигла 4,5 млрд руб., а чистая — превысила 4,3 млрд руб.

Денежный поток, млн руб.

Операционный денежный поток компании растёт с 2018 г. и достиг рекордных 6,5 млрд руб. в 2020 г. Свободный денежный поток растёт на протяжении последних двух лет после периода падения в 2016–2018 гг.

История дивидендных выплат

ГК «Мать и дитя» пока не имеет утверждённой дивидендной политики, однако компания в последние два года (2019 и 2020 гг.) перешла на выплаты акционерам дивидендов в размере 50% от консолидированной чистой прибыли. До 2019 г. — до момента выхода на Лондонскую биржу — компания выплачивала не менее 25% от чистой прибыли по МСФО.

Основные риски для миноритарных акционеров
  • Кризис и падение реально располагаемых доходов населения.

  • Демографические проблемы в России и падение рождаемости.

  • Рост конкуренции, как со стороны системы государственного здравоохранения, так и со стороны частных медицинских клиник.

  • Рост стоимости медицинского оборудования и материалов, импортируемых из-за рубежа.

  • Нехватка квалифицированных медицинских кадров и увеличение расходов на зарплату сотрудникам.

  • Снижение суммы среднего клиентского чека и падение основных операционных показателей.

  • Стратегические ошибки менеджмента при управлении компанией и неэффективные инвестиции в развитие медицинской сети.

  • Рост долговых обязательств.

  • Игнорирование интересов миноритарных акционеров со стороны владельца контрольного пакета акций.

__

Чтобы купить акции этой или любой другой понравившейся компании, откройте брокерский счёт в «Открытие Инвестиции». Это можно сделать не выходя из дома – просто заполните необходимые формы, и уже сегодня вы получите доступ к торгам. Присоединяйтесь к нашей команде!