Нелинейность временного распада опционов ближнего и дальнего сроков экспирации

Характеристики контрактов и целесообразность их использования

Опционы являются нелинейными финансовыми инструментами. Это даёт возможность построения из них конструкций, способных приносить прибыль при реализации различных сценариев развития событий с базовым активом. Однако любая опционная конструкция строится из отдельно взятых опционов и работает именно как их совокупность. Осуществлять сделки можно не только с опционами с различным удалением от центрального страйка, которые тоже обладают определёнными особенностями, но и с опционами с разными датами экспирации.

При выборе опционов для совершения сделок начинающие трейдеры часто ограничиваются лишь ближайшими по дате экспирации опционами, что не всегда оправдано. В данной статье мы расскажем, какими особенностями обладают ближние и дальние с точки зрения времени экспирации опционы.

Особенности ближних и дальних по сроку экспирации опционов

Зачастую ближние опционы обладают максимальной ликвидностью, что часто мотивирует новичков совершать сделки именно с ними. Хотя указанное положение о ликвидности не всегда справедливо. Часто квартальные опционы, экспирирующиеся вместе с фьючерсами, имеют больший открытый интерес (ОИ), что говорит о большей вовлечённости участников торгов. Это обуславливает ликвидность. Поэтому назвать ближние по экспирации опционы более ликвидными будет корректно не во всех случаях. Это заключение делает возможным работу с дальними по экспирации опционами. В противном случае, какими бы свойствами они ни обладали, работать с ними весьма затруднительно.

Рис. 1. Открытые позиции по ближним и дальним по дням экспирации опционам

Однако интересно другое. Если центральный опцион колл в ближней по экспирации опционной серии стоит по теоретической цене 1040 пп (например, опционы на фьючерс на Индекс РТС), то в более удалённой серии аналогичный опцион стоит 2900 пп. Таким образом, один день владения указанными опционами будет стоить 1040 разделить на шесть (количество дней до экспирации) и 2900 разделить на 41 (количество дней до экспирации дальних опционов), что в итоге даст 173 пп и 70 пп соответственно. 173 пп составят от стоимости опциона 16%, а 70 пп от 2900 — лишь 2,4%. Однако опционы распадаются не по частному от деления, а по временному распаду (и прочим факторам), так что целесообразно сравнить их греки.

Дельта у анализируемых опционов одинакова, что говорит об аналогичном влиянии на цену опциона динамики базового актива. Тэта у ближнего опциона равна −105 пп, а у дальнего она равна −38 пп. С точки зрения тэты дальние опционы более стабильны, они больше подойдут для покупки — влияние фьючерса одинаково, а распад меньше. При этом для продажи лучше использовать ближние. Что касается веги, то у ближнего опциона она составит 60 пп, а у дальнего — 159 пп. То есть дальние опционы более чувствительны к волатильности, что может сыграть как положительную, так и отрицательную роль. Но центральные опционы в большей степени образованы временной стоимостью, причём в них она максимальна. Так что влияние веги можно списать на максимальную временную стоимость, которая в нашем примере почти в три раза выше у дальнего по экспирации колла (2900 пп против 1040 пп).

Рис. 2. Греки ближнего и дальнего по экспирации опционов

Таким образом, для непосредственной покупки опционов и для их покупки с целью построения опционных конструкций стоит присмотреться ещё и к более дальним с точки зрения экспирации опционам. Часто наиболее рациональным будет использование опционов, у которых количество дней до исполнения находится в диапазоне от 30 до 60, дальше могут начаться проблемы с ликвидностью.

Что касается продажи опционов, то нужно учитывать и фактор гарантийного обеспечения (ГО), который покажет эффективность продажи как количество денег, приходящее в форме опционной премии к задействованным ресурсам (ГО). Для покупки опционов этот фактор менее весом, так как ГО покупателя приблизительно равно цене опциона, а стабильность опциона и его устойчивость к распаду более весомы для покупателя, чем ГО.

Так, для анализируемого опциона колл на 120 000 страйке ГО для продажи составит 19 436 руб. к цене 1090 пп, то есть 1340 руб., что составляет 6,9%. При этом дальний опцион требует резервирования 18 536 руб., то есть меньших денег к большей стоимости 2980 пп (3665 руб.), что составит 19%. Но если учесть, что опционы на фьючерс на Индекс РТС экспирируются на еженедельной основе, то выгоднее продавать недельные опционы последовательно, чем продать один опцион, более удалённый по экспирации. В данном случае у трейдера получится: а) больше прибыли; б) больше свободы для маневра, так как он сможет каждый раз выбирать страйк для продажи. А если будут выходить весомые новости, то сможет и пропустить продажу, что сократит потенциальные риски.

Рис. 3. Гарантийное обеспечение ближнего и дальнего по экспирации опционов

Опционы ближних и дальних сроков экспирации обладают рядом характеристик, которые обуславливают целесообразность их использования в различных ситуациях. Причём чаще всего целесообразно применять дальние опционы для покупки, а ближние — для продажи.

__

Чтобы полученные знания не выветрились из головы, рекомендуем как можно скорее закрепить их на практике. Тем более, что открыть торговый счёт в «Открытие Брокер» можно буквально за пять минут. И обязательно подписывайтесь на нашу рассылку — полезные материалы помогут в процессе обучения!

Вам также может понравиться:
Опционы. Основные понятия
«Колл», «пут», «страйк», «экспирация» и другие важные термины
Опционы. Цена, волатильность, торговля
Про стоимость опционов, «улыбку волатильности» и некоторые опционные стратегии
Ценообразование опционов
И его влияние на эффективность трейдинга
Секреты торговли опционами
Как действуют профессиональные участники
Что такое дата экспирации на срочном рынке
И что от неё зависит на практике в торговле деривативами
В чём разница торгового поведения опционов на деньгах, в деньгах и вне денег
Применение опционов и их эффективность при сделках
Как опционы помогают определить, куда пойдёт рынок
Финансовый инструмент как источник информации
Влияние дельты на изменение цены опциона
Дельта как коэффициент вероятности выхода опциона в деньги
Греки опционов
Как спрогнозировать изменение цены опциона