Гарантийное обеспечение для фьючерсов. Принципы заключения сделок по фьючерсам

Гарантийное обеспечение по фьючерсным контрактам

Механизм обеспечения исполнения сделок

Под фьючерсным контрактом понимается соглашение, по которому одна сторона реализует другой стороне базовый актив в будущем по заранее определённой цене. Как и другие разновидности деривативов, фьючерс имеет ряд особенностей. Одна из них — система гарантий, обеспечивающая его надёжность. Даже если одна сторона несёт значительные убытки по контракту, гарантийное обеспечение фьючерса ограждает его от риска неисполнения. Величина этого показателя, как и иные параметры, указана в его описании — спецификации.

Основы операций с фьючерсами

При совершении операций по ценным бумагам по системе T+n, денежные средства и бумаги блокируются у покупателей и продавцов в день T. Их получение сторонами происходит в день n. На Московской бирже в основном используются режимы T+1 и T+2.

  • Сделки по корпоративным облигациям с июня 2020 года проходят в режиме T+1.

  • По фьючерсам на акции используется режим T+2.

  • По фьючерсам, предполагающим поставку базового актива (драгметаллы, ОФЗ) расчёты проводятся в режиме T+1, а по инструментам, природа базового актива которых не предполагает его поставку (индексы, % ставки и пр.) — путём перечисления вариационной маржи в определённый день месяца.

Отличие фьючерсов от традиционных акций и облигаций — торги ими можно осуществлять на суммы, кратно превышающими средства, которыми располагает трейдер. Естественно, при значительных колебаниях рынка это может привести к убыткам трейдера, ставящим под сомнение его возможность отвечать по сделкам.

Так, если игрок рассчитывает на рост фьючерсных цен, то он может использовать плечо 1/20 или 1/10, оперируя фьючерсами на 1 млн при наличии на брокерском счёте всего 50 или 100 тыс. руб. Да, если его ожидания оправдаются, и цена повысится, к примеру, на 10%, то он за день может получить 100–200% прибыли. Но что, если цена упадёт на те же 10% (на 100 тыс.)? Ему нужно будет фиксировать убыток или добавлять на счёт эти средства наличными. При достаточно больших колебаниях это может привести к массовым закрытиям позиций и неисполнению фьючерсных сделок.

Чтобы минимизировать подобные опасности, среди прочих инструментов по контролю рисков и было придумано гарантийное обеспечение (ГО). Эта резервируемая в начале операции сумма обеспечивает исполнение сделок даже при значительных колебаниях фьючерсных цен.

Параметры гарантийного обеспечения

Размеры ГО по фьючерсам указываются в спецификации каждого контракта. Для её рассмотрения необходимо зайти на сайт Московской биржи в раздел «Частным инвесторам», где открыть панель котировок и выбрать в секции фьючерсов интересующий инструмент.

Рис. 1. Спецификация контракта рубль/доллар. Источник: Сайт Московской биржи
Рис. 1. Спецификация контракта рубль/доллар. Источник: Сайт Московской биржи

На рисунке 1 представлена величина ГО по фьючерсному контракту на рублёвый курс доллара.

Величина ГО сильно варьируется у разных фьючерсов в зависимости от уровня надёжности, ликвидности и природы базового актива. Так, по ОФЗ величина ГО начинается от 4%, по акциям — от 12% и так далее. Показатели для ряда фьючерсов приведены на рисунке 2.

Рис. 2. Отличия ГО у разных фьючерсов. Источник: Сайт Московской биржи
Рис. 2. Отличия ГО у разных фьючерсов. Источник: Сайт Московской биржи

Величина ГО не является неизменной даже у одного фьючерса. Она увеличивается, когда:

  • предстоят длительные выходные — за это время могут возникнуть непредвиденные ситуации, несущие новые риски;
  • фьючерсы низколиквидны — есть опасность резких колебаний цен при приходе новых крупных игроков;
  • на рынке или по конкретному инструменту идёт рост волатильности, что повышает риск трейдеров.

Напротив, если риски уменьшаются, то снижается и объём ГО. В пересмотре величины гарантийного обеспечения заинтересована и сама биржа: если показатель будет слишком велик, то это может отпугнуть трейдеров, которым придётся изыскивать дополнительные деньги для торгов по фьючерсу, а заниженный показатель ведёт к росту рисков для самой биржи, так как в конечном итоге она гарантирует исполнение всех сделок.

Как рассчитывается гарантийное обеспечение фьючерса

Конкретные параметры ГО по фьючерсам определяются Национальным клиринговым центром с применением методики риск-параметров на срочном рынке. Для расчёта ГО используется сценарный подход: по каждому фьючерсу рассматриваются его цены, волатильность и изменения процентных ставок. Задача НКЦ — минимизировать возникающие риски при возможной реализации неблагоприятных сценариев. На практике для определения величины изменений ГО можно отслеживать лимиты внутридневных колебаний цен на фьючерсы. На рисунке 3 указаны параметры, связанные с размерами ГО.

Рис. 3. Параметры ГО по фьючерсу на Индекс РТС. Источник: Сайт Московской биржи
Рис. 3. Параметры ГО по фьючерсу на Индекс РТС. Источник: Сайт Московской биржи

Верхние и нижние лимиты ограничивают колебания цен внутри торговой сессии. Если лимиты сдвигаются вверх или вниз, следуя за направлением цен фьючерса, а спред между ними не меняется, то величина ГО остаётся неизменной. Но если вследствие возросшей волатильности цены начинают колебаться, достигая лимитов, то это сигнал роста рисков, и размер ГО, соответственно, тоже увеличивается. Чем значительнее размер колебаний, тем больше возрастает и величина ГО, которая может увеличиться в два раза и более.

По открытым фьючерсным позициям увеличение ГО влечёт увеличение требований к трейдерам, которым необходимо пополнить счёт на соответствующую сумму, чтобы избежать принудительного закрытия позиций. В практическом плане это означает для трейдера необходимость держать некоторую сумму в кэше и дифференцировать свой фьючерсный портфель.

Итак, гарантийное обеспечение является необходимым инструментом контроля рисков при фьючерсных операциях. Оно меняется в зависимости от природы базового актива, волатильности, ликвидности и прочих показателей. Чем значительнее риски, тем больше требуемая величина гарантийного обеспечения и наоборот. Трейдеру нужно отслеживать величину показателя, чтобы не быть застигнутым врасплох требованием о внесении дополнительных сумм на счёт.

__

С теорией всё более-менее понятно, а что насчёт практики? Откройте брокерский счёт онлайн в «Открытие Брокер» и начинайте торговать прямо сейчас! А мы поможем советами и рекомендациями — всё самое полезное каждую неделю будет приходить прямо на ваш email, если подпишетесь на рассылку.