Гарантийное обеспечение по фьючерсным контрактам

Под фьючерсным контрактом понимается соглашение, по которому одна сторона реализует другой стороне базовый актив в будущем по заранее определённой цене. Как и другие разновидности деривативов, фьючерс имеет ряд особенностей. Одна из них — система гарантий, обеспечивающая его надёжность. Даже если одна сторона несёт значительные убытки по контракту, гарантийное обеспечение фьючерса ограждает его от риска неисполнения. Величина этого показателя, как и иные параметры, указана в его описании — спецификации.

При совершении операций по ценным бумагам по системе T+n, денежные средства и бумаги блокируются у покупателей и продавцов в день T. Их получение сторонами происходит в день n. На Московской бирже в основном используются режимы T+1 и T+2.

• Сделки по корпоративным облигациям с июня 2020 года проходят в режиме T+1.
  
  
• По фьючерсам на акции используется режим T+2.
  
  
• По фьючерсам, предполагающим поставку базового актива (драгметаллы, ОФЗ) расчёты проводятся в режиме T+1, а по инструментам, природа базового актива которых не предполагает его поставку (индексы, % ставки и пр.) — путём перечисления вариационной маржи в определённый день месяца.

Отличие фьючерсов от традиционных акций и облигаций — торги ими можно осуществлять на суммы, кратно превышающими средства, которыми располагает трейдер. Естественно, при значительных колебаниях рынка это может привести к убыткам трейдера, ставящим под сомнение его возможность отвечать по сделкам.

Так, если игрок рассчитывает на рост фьючерсных цен, то он может использовать плечо 1/20 или 1/10, оперируя фьючерсами на 1 млн при наличии на брокерском счёте всего 50 или 100 тыс. руб. Да, если его ожидания оправдаются, и цена повысится, к примеру, на 10%, то он за день может получить 100–200% прибыли. Но что, если цена упадёт на те же 10% (на 100 тыс.)? Ему нужно будет фиксировать убыток или добавлять на счёт эти средства наличными. При достаточно больших колебаниях это может привести к массовым закрытиям позиций и неисполнению фьючерсных сделок.

Чтобы минимизировать подобные опасности, среди прочих инструментов по контролю рисков и было придумано гарантийное обеспечение (ГО). Эта резервируемая в начале операции сумма обеспечивает исполнение сделок даже при значительных колебаниях фьючерсных цен.

Размеры ГО по фьючерсам указываются в спецификации каждого контракта. Для её рассмотрения необходимо зайти на сайт Московской биржи в раздел «Частным инвесторам», где открыть панель котировок и выбрать в секции фьючерсов интересующий инструмент.

На рисунке 1 представлена величина ГО по фьючерсному контракту на рублёвый курс доллара.

Величина ГО сильно варьируется у разных фьючерсов в зависимости от уровня надёжности, ликвидности и природы базового актива. Так, по ОФЗ величина ГО начинается от 4%, по акциям — от 12% и так далее. Показатели для ряда фьючерсов приведены на рисунке 2.

Величина ГО не является неизменной даже у одного фьючерса. Она увеличивается, когда:

• предстоят длительные выходные — за это время могут возникнуть непредвиденные ситуации, несущие новые риски;
• фьючерсы низколиквидны — есть опасность резких колебаний цен при приходе новых крупных игроков;
• на рынке или по конкретному инструменту идёт рост волатильности, что повышает риск трейдеров.

Напротив, если риски уменьшаются, то снижается и объём ГО. В пересмотре величины гарантийного обеспечения заинтересована и сама биржа: если показатель будет слишком велик, то это может отпугнуть трейдеров, которым придётся изыскивать дополнительные деньги для торгов по фьючерсу, а заниженный показатель ведёт к росту рисков для самой биржи, так как в конечном итоге она гарантирует исполнение всех сделок.

Конкретные параметры ГО по фьючерсам определяются Национальным клиринговым центром с применением методики риск-параметров на срочном рынке. Для расчёта ГО используется сценарный подход: по каждому фьючерсу рассматриваются его цены, волатильность и изменения процентных ставок. Задача НКЦ — минимизировать возникающие риски при возможной реализации неблагоприятных сценариев. На практике для определения величины изменений ГО можно отслеживать лимиты внутридневных колебаний цен на фьючерсы. На рисунке 3 указаны параметры, связанные с размерами ГО.

Верхние и нижние лимиты ограничивают колебания цен внутри торговой сессии. Если лимиты сдвигаются вверх или вниз, следуя за направлением цен фьючерса, а спред между ними не меняется, то величина ГО остаётся неизменной. Но если вследствие возросшей волатильности цены начинают колебаться, достигая лимитов, то это сигнал роста рисков, и размер ГО, соответственно, тоже увеличивается. Чем значительнее размер колебаний, тем больше возрастает и величина ГО, которая может увеличиться в два раза и более.

По открытым фьючерсным позициям увеличение ГО влечёт увеличение требований к трейдерам, которым необходимо пополнить счёт на соответствующую сумму, чтобы избежать принудительного закрытия позиций. В практическом плане это означает для трейдера необходимость держать некоторую сумму в кэше и дифференцировать свой фьючерсный портфель.

Итак, гарантийное обеспечение является необходимым инструментом контроля рисков при фьючерсных операциях. Оно меняется в зависимости от природы базового актива, волатильности, ликвидности и прочих показателей. Чем значительнее риски, тем больше требуемая величина гарантийного обеспечения и наоборот. Трейдеру нужно отслеживать величину показателя, чтобы не быть застигнутым врасплох требованием о внесении дополнительных сумм на счёт.

__

С теорией всё более-менее понятно, а что насчёт практики? Откройте брокерский счёт онлайн в «Открытие Брокер» и начинайте торговать прямо сейчас! А мы поможем советами и рекомендациями — всё самое полезное каждую неделю будет приходить прямо на ваш email, если подпишетесь на рассылку.