Залить кризис деньгами

Что будет, если залить кризис деньгами

Как долго сможет работать эмиссионный мотор американской экономики
Экономический обозреватель

Возможность «разбрасывая деньги с вертолёта» (как выразился в своё время председатель ФРС США Бен Бернанке) купировать любой кризис и стимулировать экономический рост являлась уникальным преимуществом американской экономики.

В отличие от большинства стран, которые вынуждены соблюдать финансовую дисциплину под угрозой ослабления национальной валюты и раскручивания инфляционной спирали, США последние 40 лет широко используют возможности печатного станка для стимулирования собственной экономики.

Даже Евросоюз, который эмитирует вторую после доллара мировую резервную валюту, вынужден придерживаться более строгой финансовой дисциплины под угрозой ослабления евро к доллару.

Денежная эмиссия в истории США

С момента образования Федеральной резервной системы (ФРС) США достаточно широко использовали возможность эмиссионного финансирования необходимых структурных изменений в экономике. Это происходило в Первую мировую войну, в годы Великой депрессии и рузвельтовской реконструкции экономики, а также во время Второй мировой войны. Масштабную эмиссию США используют и сегодня для ликвидации экономических последствий пандемии.

Рис. 1. Отношение госдолга к ВВП США. Источник: journalistsresource.org
Рис. 1. Отношение госдолга к ВВП США. Источник: journalistsresource.org

Раньше бесконтрольная накачка американской экономики деньгами приводила к инфляции. Наиболее серьёзным стал период после повышения мировых цен на нефть в середине 70-х гг. ХХ века, когда к обесцениванию доллара прибавились и низкие темпы экономического роста. После отмены золотого стандарта США скатились в рецессию с сохраняющимся высоким уровнем инфляции — в так называемую стагфляцию. Выйти из неё США помогли реформы, проведённые при президенте Рональде Рейгане. Рейганомика включала в себя снижение налогов, дерегулирование многих аспектов хозяйственной деятельности и массированное наращивание расходов (как военных, так и инвестиций в инфраструктуру). Это стало возможным за счёт столь же массированного наращивания госдолга США с 834 млрд долл. до более чем 1,5 трлн долл. к концу президентства Рейгана. При этом инфляция в США к тому моменту не только не выросла, но и сократилась до 6%, а при преемниках Рейгана снизилась до символических 1,5–3,5% (исключение составил предкризисный 2007 г., когда в ходе надувания пузыря на американском рынке недвижимости инфляция в США немного превысила 4%). И всё это при темпах роста ВВП, которые опережали среднемировые.

ВВП растёт. Что это значит?

Рис. 2. Инфляция в США и темпы роста ВВП. Диаграмма построена автором по данным top-rf.ru
Рис. 2. Инфляция в США и темпы роста ВВП. Диаграмма построена автором по данным top-rf.ru

Госдолг США за последние 20 лет вырос с 53% до 127% от ВВП.

В отличие от США, Госдолг РФ остаётся одним из самых низких в мире.

Рис. 3. ВВП и госдолг США в текущих ценах. Источник: www.bea.gov
Рис. 3. ВВП и госдолг США в текущих ценах. Источник: www.bea.gov
Госдолг и ВВП

Как долго можно наращивать задолженность без серьёзных негативных последствий и заливать эмиссионными деньгами экономические проблемы?

По отношению к ВВП госдолг США растёт опережающими темпами. Ещё более наглядно проблема видна, если сравнить суммы годового увеличения госдолга и годового прироста ВВП.

Ликвидация последствий кризиса доткомов (2000–2001 гг.) стоила США увеличения долга на 3,73 трлн долл. за период с 2002 по 2007 г. При этом ВВП подрос на 3,87 трлн долл. Почти 3,2 трлн долл. увеличения госдолга в кризисные 2008–2009 гг. сопровождались нулевым ростом ВВП. Но в условиях купирования кризиса это естественно. Ликвидация его последствий и запуск нового роста экономики обошлись уже в 10,55 трлн долл., добавленных к госдолгу за этот период. При этом ВВП США увеличился всего на 6,9 трлн долл.

Рис. 4. Прирост госдолга и ВВП США в абсолютных цифрах. Источник: www.bea.gov
Рис. 4. Прирост госдолга и ВВП США в абсолютных цифрах. Источник: www.bea.gov

Более того, из шести лет между кризисом доткомов и кризисом 2008–2009 гг. три года рост госдолга опережал рост ВВП, а три года разогнавшаяся экономика навёрстывала отставание. А в следующий цикл подъёма в 2010–2019 гг. только в 2017 г. рост ВВП США обогнал рост госдолга.

При этом госрасходы — это не единственные напечатанные деньги, вбрасываемые в экономику. В условиях низких процентных ставок ФРС в огромных размерах вливает в экономику ликвидность через банки.

Рис. 5. Соотношение ВВП США и объема денежной массы. Диаграмма построена автором по данным www.bea.gov и take-profit.org
Рис. 5. Соотношение ВВП США и объема денежной массы. Диаграмма построена автором по данным www.bea.gov и take-profit.org
Почему не росла инфляция?

В экономике США сложился уникальный механизм утилизации лишних денег. Большинство американцев, от среднеобеспеченных и выше, откладывали накопления (напрямую, через взносы в пенсионный фонд или на страхование жизни). Крупные компании тоже инвестировали часть ликвидности на финансовом рынке. Можно вспомнить историю погоревшей на этих инвестициях американской энергетической компании Enron или вложившейся на миллиарды долларов в биткойн компании Tesla.

Что же касается обычных бытовых товаров, которые покупают рядовые домохозяйства, то большая часть ширпотреба поступает в США из Китая и других азиатских стран. Их стоимость в США определяется не только издержками в стране-производителе, но и соотношением курсов валют, а у США достаточно инструментов (и финансовых, и дипломатических), чтобы поддерживать удобное для себя соотношение валютных курсов. Более того, существенная часть импорта в США осуществляется американскими компаниями, которые вынесли наиболее грязное или трудозатратное производство в страны третьего мира.

Что ждёт американскую экономику в будущем

Насколько долго можно было сохранять такое положение в экономике США, если бы не случилась пандемия, сказать сложно. Сейчас имеет смысл разобраться, как будет вести себя инфляция в сегодняшнем мире: в чём она будет проявляться, как оценивать её параметры и насколько её рост будет препятствовать эмиссионным механизмам стимулирования экономики, которые использовались в последние десятилетия.

__

Чтобы не пропустить ничего важного, подпишитесь на нашу рассылку – интересные статьи и актуальные предложения будут приходить прямо на вашу электронную почту. Сделать это можно буквально в два клика – с помощью специальной формы внизу страницы.

Вам также может понравиться:
В ближайшее время ожидается дробление акций FinEx ETF
Эксперт о дроблении акций FinEx ETF: для инвесторов нет разницы в покупке акций до или после сплита
Какие страны стали богаче, несмотря на коронакризис
Как распределилось глобальное богатство населения по итогам 2020 года
Что покупали частные инвесторы в I полугодии 2021 года?
Почему вырос спрос на акции ряда высокотехнологичных компаний
Великая депрессия — как это было
Скрытые пружины мирового кризиса 1929–1933 годов
Быстрым восстановлением после кризиса российская экономика обязана коронавирусу
Закрытие границ заставило россиян отдыхать на отечественных курортах и тратить деньги внутри страны
Зачем нужны особые экономические зоны?
Льготы и привилегии российских ОЭЗ для инвесторов и государства