Топ-5 российских эмитентов с отрицательным чистым долгом

При оценке любого бизнеса инвестору важно понять, как обстоят дела с долговой нагрузкой, и проанализировать следующие показатели:

• размер долга;
  
  
• стоимость обслуживания долга;
  
  
• соотношение долга с выручкой/прибылью/EBITDA;
  
  
• динамика долга в течение последних лет — растёт или падает;
  
  
• за какой срок компания планирует рассчитаться с кредиторами;
  
  
• на какие цели берутся кредиты;
  
  
• может ли компания быстро погасить имеющиеся кредиты или привлечь новые в случае необходимости;
  
  
• сколько ликвидных средств есть на счетах компании по отношению к её долговым обязательствам.

Подобные вопросы помогут разобраться, кредиты мешают или помогают развитию бизнеса и насколько велики риски банкротства компании.

Долг — это сумма всех долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. Но это только часть обязательств. Общий долг — это сумма денежных средств, которую компания должна вернуть кредиторам в будущем.

Кроме кредитов, большинство компаний имеют на счетах денежные средства и их эквиваленты (включая депозиты в банках), которые в любой момент могут быть потрачены на погашение долгов. Поэтому, чтобы определить размер чистого долга эмитента, нужно вычесть из суммы общего долга все доступные компании ликвидные средства, включая деньги на счетах и банковские депозиты.

Чистый долг = краткосрочные кредиты и займы + долгосрочные кредиты и займы — денежные средства и их эквиваленты.

Есть бизнесы, у которых денег и их эквивалентов больше, чем сумма их текущих долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. Такая компания может в любой момент закрыть все свои долговые обязательства, и у неё на счетах ещё останутся денежные средства. В этом случае считается, что чистый долг компании находится в отрицательной зоне, то есть риск банкротства сводится к нулю.

В этой статье мы рассмотрим пять российских компаний, которые на 30 июня 2021 г. имели отрицательный чистый долг свыше 25 млрд руб.

ПАО «АЛРОСА» (ALRS) — это крупнейшая алмазодобывающая компания не только в РФ, но и в мире. На её долю приходится около 90% добычи алмазов в России и около 28% общемировой добычи. Компания обладает самыми большими запасами алмазов и управляет шестью горно-обогатительными комбинатами, тремя предприятиями по производству бриллиантов и имеет собственное ювелирное производство. Основной доход бизнесу приносит продажа алмазного сырья за рубеж, где из него делают бриллиантовую продукцию.

В 2021 г. «АЛРОСА» достаточно быстро восстановила продажи после затяжного кризиса в алмазной отрасли, который изначально был вызван частичной остановкой гранильного производства в Индии (где размещены основные мировые мощности по огранке алмазов) из-за трудностей с ввозом сырья, а затем продолжился из-за пандемии коронавируса и введением жёстких ограничительных мер.

«АЛРОСЕ» удалось преодолеть кризис благодаря росту спроса и цен на алмазы: в I полугодии 2021 г. натуральные продажи выросли более чем в два раза по сравнению с аналогичным периодом 2020 г.

Динамика чистого долга ПАО «АЛРОСА», млрд руб.

ПАО «Московская биржа» (MOEX) является крупнейшим в России диверсифицированным биржевым холдингом и занимается организацией торгов акциями, облигациями, производными инструментами, инструментами денежного рынка, валютой, драгоценными металлами и прочими биржевыми товарами.

В последние несколько лет количество клиентов и объёмы торгов на бирже уверенно растут, что позволяет «Мосбирже» зарабатывать на комиссиях за сделки и на процентах от вложений остатков денежных средств на счетах.

Благодаря модели бизнеса, компания не имеет долговых обязательств, а размер денежных средств и их эквивалентов на 30 июня 2021 г. составляет 86,3 млрд руб.

Динамика чистого долга ПАО «Московская биржа», млрд руб.

«Яндекс» (YNDX) — одна из ведущих технологических компаний на российском рынке. Управляет крупнейшей поисковой системой с одноимённым названием, развивает собственный сервис онлайн-заказа такси и еды и продвигает ряд других проектов в сфере интернет-рекламы, электронной коммерции, медиа-бизнеса, медицины и образования.

Компания является одной из самых быстрорастущих в России по ключевым финансовым показателям. Консолидированная выручка «Яндекса» в I полугодии 2021 г. выросла на 75% к аналогичному периоду 2020 г., при этом доходы от интернет-рекламы выросли на 38%, а выручка сегмента такси увеличилась на 76%.

Компания на протяжении последних лет держит на своих счетах значительные денежные средства. На конец июня 2021 г. остатки денежных средств составляли около 208,2 млрд руб., или 2,9 трлн долл., что значительно превышает размер долговых обязательств.

Динамика чистого долга «Яндекса», млрд руб.

ПАО «Интер РАО» (IRAO) является одной из крупнейших электрогенерирующих компаний в России и обладает эксклюзивным правом на импорт-экспорт электроэнергии на зарубежные рынки. Генерирующие активы компании включают 41 тепловую электростанцию, десять гидроэлектростанций, шесть генерирующих установок малой мощности и два ветропарка. По итогам 2020 г. доля компании в общей генерации электроэнергии в РФ составила около 10%.

В I полугодии 2021 г. выручка «Интер РАО» выросла на 19%, а чистая прибыль увеличилась на 27% по сравнению с I полугодием 2020 г., когда спрос на электроэнергию упал на фоне снижения деловой активности из-за действия ограничительных мер. Сейчас цена и объёмы экспортных поставок электроэнергии на рынке Nord Pool в трейдинговом сегменте компании значительно растут, что также способствует росту финансовых показателей.

На 30 июня 2021 г. размер денежных средств и их эквивалентов на счетах «Интер РАО», включая банковские депозиты, составил 290,2 млрд руб. При этом общий долг компании составляет около 15,1 млрд руб. Благодаря столь существенным денежным запасам по сравнению с уровнем долговых обязательств, у бизнеса сформировался солидный отрицательный чистый долг.

Динамика чистого долга ПАО «Интер РАО», млрд руб.

Лидером среди российских компаний с отрицательным чистым долгом является ПАО «Сургутнефтегаз» (SNGS) — один из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых холдингов России. Компания контролирует всю производственную цепочку от геологоразведки и разработки нефтегазовых месторождений до добычи и переработки нефти, а также продажи продукции на внешнем рынке, в том числе через собственную сеть АЗС.

У «Сургутнефтегаза» гигантская финансовая подушка, которая на конец июня 2021 г. достигла рекордных 4 трлн руб., из которых 3,6 трлн руб. лежит на банковских депозитах, в том числе в иностранной валюте. В 2020 г. из-за девальвации рубля компания получила прибыль от переоценки валюты на сумму свыше 600 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности «Сургутнефтегаза» за 2020 г. составила 165,1 млрд руб.

Динамика чистого долга ПАО «Сургутнефтегаз», млрд руб.

Значительный отрицательный долг говорит о наличии финансовой подушки у компании и отсутствии риска банкротства в ближайшем будущем. С другой стороны, он может свидетельствовать о том, что менеджмент не видит перспективных проектов, в которые можно вложить средства с большей отдачей, чем просто размещая их на банковских депозитах. Каждый случай стоит рассматривать отдельно и внимательно оценивать риски и возможности бизнеса, в котором денег оказалось больше, чем долгов.

__

Кстати, если вы хотите поделиться мнением об этой статье или о нашей работе в целом – это можно сделать через форму обратной связи. Напишите нам, и мы обязательно к вам прислушаемся!