Тахикардия американского фондового рынка

Промежуток между началом очередного подъёма и локальным максимумом становится короче

Падение американских фондовых рынков, произошедшее ещё до объявления решения ФРС о повышении ставки, имеет несколько объяснений.

Можно утверждать, что рынки отреагировали на грядущее решение ФРС, в котором все были уверены заранее. Можно говорить, что это реакция инвесторов на продолжающееся ускорение инфляции, а также общее ухудшение деловой конъюнктуры.

Фактом является то, что всего за десять дней июня американские фондовые индексы потеряли 10–12%. Индекс Dow Jones (DJI) упал с 33 180,15 до 29 927,08 (на 9,8%), индекс S&P 500 с 4160,67 до 3666,76 (на 11,87%), а индекс NASDAQ Composite с 12 175,23 до 10 646,1 (на 12,56%).

Рис. 1. Динамика основных фондовых индексов США, ноябрь 2020 – май 2022. Источник: reuters.com
Рис. 1. Динамика основных фондовых индексов США, ноябрь 2020 – май 2022. Источник: reuters.com

Если же посчитать падение индексов с начала года, то Dow Jones с 4 января потерял 6872,58 пункта (18,68%), S&P 500 — 1129,81 пункта (23,55%), а NASDAQ Composite почти треть — 5186,7 пункта, то есть 32,76%.

Это падение происходило за пять циклов. С 3 по 27 января 2022 г. Dow Jones потерял 7,17%, S&P 500 — 9,8%, а NASDAQ Composite — 15,66%. В течение следующей недели индексы частично восстановились, отыграв к 2 марта от половины до двух третей падения — Dow Jones 4,3%, S&P 6,08%, а NASDAQ Composite 7,97%.

В следующий месяц, со 2 февраля по 8 марта, наблюдался очередной цикл падения. Dow Jones потерял 8,41%, S&P 500 — 9,12%, а NASDAQ Composite — 12,74%. При этом цикл понижения акций технологических компаний закончился не 8-го, а 14 марта.

Март стал временем восстановления. К 29 марта индекс Dow Jones поднялся на 4,09% по сравнению с 8 марта и приблизился к своим значениям начала января (на 4,3% ниже). Индекс S&P 500 вырос на 11,05% и уступал январскому пиковому значению на 3,44%. Быстрее всего восстанавливались акции технологических компаний. Индекс NASDAQ, просевший до этого в два приёма на 20,54%, поднялся на 16,2% — до 14 619,64. Это было на 7,66% ниже пикового значения 4 января.

После этого Dow Jones сохранял относительную стабильность до 20 апреля, а S&P 500 и NASDAQ начали движение вниз. После 20 апреля к ним присоединился и Dow Jones, потерявший за месяц до 20 мая 11,9%. S&P 500 с 29 марта по 20 мая потерял 15,77%, а NASDAQ с 29 марта по 24 мая — 22,95%.

Отскок, наблюдавшийся с 20 по 27 мая (для NASDAQ с 24 по 27 мая), позволил Dow Jones отыграть 6,24%, S&P 500 — 6,58%, а NASDAQ Composite — 7,69%. Затем до 7 июня сохранялась относительная стабильность, после чего продолжился очередной цикл снижения.

К 16 июня Dow Jones потерял ещё 9,8%, S&P 500 снизился на 11,87%, а NASDAQ — на 12,56%.

Всего с начала года снижение составило для Dow Jones — 18,68%, для S&P 500 — 23,55%, a для NASDAQ Composite — 32,76% (почти треть).

Что ждёт американские фондовые рынки в будущем?

Для хоть сколько-нибудь приблизительной оценки имеет смысл посмотреть на среднесрочные конъюнктурные циклы хотя бы за последний год.

Цикл от локального минимума до локального минимума индустриального Dow Jones c 18 июня по 30 сентября 2021 г. занял 104 дня. Максимум значений индекса был достигнут на 59-й день цикла. Рост составил 7,02%. Последующее снижение на 5% оставило в сухом остатке рост в 1,66%, или 5,84% в пересчёте на год.

Рис. 2. Циклическое движение американских фондовых индексов. Источник: reuters.com
Рис. 2. Циклическое движение американских фондовых индексов. Источник: reuters.com

Цикл индекса S&P 500 составил 108 дней, максимум (+8,89%) был достигнут на 77-й день. А последующее снижение на 5,21% зафиксировало рост по итогам цикла на уровне 3,22% (10,87% в пересчёте на год).

NASDAQ достиг своего локального максимума в цикле на 81-й день (7 июня), полная длина цикла составила 108 дней, локальный максимум — 9,58%, снижение — 7,28%. По итогу цикла индекс прибавил 1,6% (5,4% в пересчёте на год).

Длительность следующего цикла, закончившегося 8 марта 2022 г., составила 159 дней для Dow Jones и 155 дней для S&P 500. Для Dow Jones максимальное значение было достигнуто на 39-й день (+7,65%), а для S&P 500 на 84-й день (+11,54%) и продержалось до 92 дня.

Снижение для обоих индексов во второй фазе этого цикла оказалось больше, чем рост в первой фазе (−10,43% Dow Jones, −13,05% S&P 500). Итоговое снижение индексов за цикл составило −3,58% и −3,02% соответственно.

NASDAQ Composite за это время прошёл два коротких цикла: с 4 октября до 27 января (локальный максимум 19 ноября) и с 27 января по 14 марта (локальный максимум 9 февраля). Осенне-зимний цикл принёс итоговое снижение индекса на 6,33% (свыше 20% в пересчёте на год), а зимне-весенний — снижение на 5,78% (свыше 45% в пересчёте на год).

Дальнейшие выводы зависят от того, как мы будем интерпретировать локальный минимум 20 мая. Возможны три варианта.

Первый. Если считать, что это стало окончание начавшегося 8 марта цикла, то его продолжительность в этом случае составила 73 дня. Максимум был достигнут на 21-й день (+8,16% для Dow Jones и +11,05% для S&P 500). Причём для DJI до 20 апреля можно очень условно говорить о боковом тренде.

Затем последовало падение на 11,42% (Dow Jones) и 13,05% (S&P 500). Что по итогам цикла дало соответственно −4,2% (−11,42% в пересчёте на год) и −6,46% (−15,77 в пересчёте на год).

Это означает, что циклы становятся короче, пик цикла смещается ближе к его началу, а понижательная часть цикла становится длиннее. Если это так, то следующий цикл, начавшийся 20 мая, достиг своего пика уже на 13-й день (2 июня). Рост составил 6,35% для Dow Jones и 7,06% для S&P 500.

Вопрос в том, сократится ли общая продолжительность цикла пропорционально сокращению его растущей фазы? Если сократится, тогда он должен продлиться до 17 июля. При этом падение составит 15% для Dow Jones и 25% для S&P 500. Если продолжительность цикла будет примерно равна предыдущему (73 дня), понижательная тенденция продлится до 1 августа. Падение DJI составит 21%, а индекса S&P 500 — 17% (от значений 7 июня).

Второй вариант будет иметь место, если цикл не закончился 20 мая, а всё ещё продолжается. Тогда, если его продолжительность составит 100–110 дней, в ближайшем будущем может начаться локальный подъём, который, скорее всего, будет коротким. Если же цикл продлится 150–160 дней, его завершение придётся на середину августа, а падение составит десятки процентов.

Вероятность второго варианта ниже, чем первого, так как график показывает, что цикл индекса NASDAQ, начавшийся 14 марта (на шесть дней позже двух других основных индексов), завершился 24 мая с итоговым снижением за цикл на 10,47%, то есть свыше 50% годовых. А начавшийся с этой даты новый цикл достиг своего максимума через 9 дней (2 июня). То есть и для этого индекса речь идёт либо о сокращении всего цикла, либо об укорочении фазы роста и удлинении фазы снижения.

Третий вариант наступит, если воздействие инфляции, спада, изменение политики ФРС и процессов перетока капитала из Европы в США полностью сломали прежнюю циклическую динамику американского фондового рынка.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Экономический обозреватель
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов