QIWI и трудности в оценке

Обзор финансовых результатов компании с 2014 года, включая 9 месяцев 2021

Финансовый сектор на рынке представлен банками, страховыми компаниями, инвестиционными банками, брокерскими домами и т.д. Все они оказывают финансовые услуги физическим и юридическим лицам, но зарабатывают на разных продуктах. Прибыль в классическом банковском бизнесе образуется преимущественно за счёт разницы между процентом, под который привлекается и выдаётся финансирование, а также сопутствующих услуг, которые банки оказывают своим клиентам. А прибыль страховых компаний формируется за счёт премий, которые они получают от реализации полисов, а также за счёт того дохода, который образуется в результате управления инвестиционными портфелями для обслуживания этих полисов.

Однако все эти виды деятельности отличаются от того, чем занимается QIWI, основной источник прибыли которой связан с платежами и разработкой конкретных технологических решений для проведения этих платежей. Таким образом, на российском рынке отсутствует релевантная база для сравнения показателей QIWI, и в этом и заключается трудность оценки компании. QIWI некорректно сравнивать ни с банками, ни с другими представителями сектора финансовых услуг. Для оценки с помощью сравнительного анализа, нужна компания, которая бы совмещала в себе финансы и технологии, платёжный бизнес и инвестиции в стартапы.

QIWI: не банк и не платёжный терминал.

Из всех публичных представителей финансового сектора, для сравнения с QIWI я выбрал две компании — TCS Group (TCS) и ПАО «Московская биржа» (MOEX).

TCS Group (ГК «Тинькофф) — представитель банковского сектора, чей доход преимущественно складывается в результате оказания услуг на рынке потребительского кредитования, страхования, обслуживания субъектов малого и среднего предпринимательства, эквайринга и др. Но, в отличие от классических банков, «Тинькофф» показал, как можно масштабировать свой бизнес с помощью технологий даже в конкурентной среде. Мосбиржа (ПАО «Московская биржа»), и в этом её сходство с QIWI, преимущественно зарабатывает на комиссионном вознаграждении.

Обзор деятельности ГК «Тинькофф».

 

Обзор деятельности Московской биржи.

Таким образом, по форме и технологичности бизнес QIWI близок к бизнесу TCS, но по содержанию — к Московской бирже. При этом остаётся неучтённым то направление деятельности QIWI, которое отвечает за инвестиции. Постараемся это учесть, проводя анализ компании и её финансовых результатов.

Выручка, EBITDA и прибыль финансовых организаций

На рисунке 1 представлена динамика выручки, EBITDA и прибыли QIWI с 2014 г. по 9 месяцев 2021 г. Все показатели растут: за период 2014–2020 выручка выросла на 176%, EBITDA — на 146%, прибыль — на 82%. При этом средние темпы роста выручки за шесть лет составили 21%, EBITDA — 18,2%, а прибыли — 19,4%.

Рис. 1. Динамика выручки, EBITDA и прибыли QIWI, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компании
Рис. 1. Динамика выручки, EBITDA и прибыли QIWI, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компании

На рисунке 2 представлен результат по выручке TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Мосбиржи. Выручка TCS Group показала стремительный рост. За период 2014–2020 она увеличилась на 383%, в то время как у QIWI — на 176%, а у Мосбиржи — всего на 49,5%.

Рис. 2. Динамика выручки компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний
Рис. 2. Динамика выручки компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний

Темпы роста выручки у компаний разные. Так, выручка TCS Group с 2016 по 2020 г. показывала фантастический темп роста, который в 2018 и 2019 гг. превышал 40%. Выручка QIWI росла не так быстро, однако быстрее, чем выручка Мосбиржи.

Можно предположить, что высокие темпы роста выручки напрямую связаны с масштабируемостью бизнеса и технологичностью компаний. У TCS Group это получилось, так как компания совместила технологии и удобный сервис, но не меняла привычные пользователям продукты (кредиты, дебетовые карты, эквайринг и пр.). Выручка QIWI тоже росла, хотя и более медленными темпами.

Рис. 3. Динамика роста выручки компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний
Рис. 3. Динамика роста выручки компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний

Как видно на рисунке 4 масштабируемый бизнес показывает также и рост EBITDA.

Рис. 4. Динамика EBITDA компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний
Рис. 4. Динамика EBITDA компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний

Однако нас интересует не только то, насколько быстро растёт EBITDA, но ещё и рентабельность. Бизнес TCS Group преимущественно банковский и, несмотря на в целом высокие показатели для банковского сектора, его рентабельность будет уступать показателям бизнеса, основной доход которого составляют комиссионные вознаграждения.

Рис. 5. Динамика рентабельности EBITDA компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний
Рис. 5. Динамика рентабельности EBITDA компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний

При сравнительном анализе компаний также важна динамика прибыли. Согласно данным консолидированной отчётности, прибыль TCS Group за период 2014–2020 выросла на 1200%. Выдающийся результат. Рост прибыли QIWI был более сдержанным, за период 2014–2020 компании удалось нарастить прибыль на 82%, а показатели Мосбиржи в целом остаются стабильными.

Рис. 6. Динамика прибыли компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний
Рис. 6. Динамика прибыли компаний TCS Group Holding PLC, QIWI PLC и Московской биржи, 2014 – 9 месяцев 2021 г., млн руб. Диаграмма построена автором на основе данных консолидированной финансовой отчётности компаний

Анализ этих данных говорит нам о том, что масштабирование бизнеса и технологии тесно взаимосвязаны. Даже в высококонкурентном банковском секторе, где услуга по своему содержанию мало отличается от услуг, которые оказывают конкуренты, с помощью технологий можно завоевать долю рынка. То есть технологии помогают развивать и масштабировать бизнес. Понимая это, QIWI намерена занять место высокотехнологичного участника рынка с высокой рентабельностью, создавая новые платёжные решения для потребителей.

Сравнительный анализ QIWI и банков. 

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов