Ослабление рубля: игры рынка или невидимая рука адмресурса?

Споры о том, как долго может продолжаться укрепление рубля, закончились, но и как он будет вести себя дальше — непонятно

Завершающаяся неделя — первая с середины марта, в течение которой рубль перестал укрепляться и началось снижение его курса. С поворотной точки 51,15 руб. за 1 долл. 30 июня доллар подорожал в рублях до 63,14 (на 23%!) к 8 июля. Однако это всё еще значительно ниже значений января-февраля 2022 г. (75–78 руб. за доллар).

Рис. 1. Официальный курс рубля, август 2021 – июль 2022. Источник: 1prime.ru
Рис. 1. Официальный курс рубля, август 2021 – июль 2022. Источник: 1prime.ru

Парадоксально, но это хорошая новость, потому что укрепление национальной валюты было негативным явлением и для российских экспортёров, и для российского бюджета. На Петербургском международном экономическом форуме говорилось, что оптимальным для развития российской экономики был бы курс между 70 и 80 руб. за доллар. При таком курсе рублёвые издержки оказывались бы достаточно низкими, чтобы обеспечивать рентабельность экспорта даже при существенном подорожании транспортных расходов и дисконтах, предоставляемым покупателям (как, например, при поставках нефти в Индию). Доходы бюджета при ослаблении рубля также растут. А это очень важно, так как пока основной драйвер инвестиций — это бюджетные расходы. При том, что и текущее обеспечение спецоперации, и расширение оборонного производства требуют именно больших бюджетных трат. То есть российское правительство больше заинтересовано в ослаблении, а не укреплении рубля.

С Центробанка при этом никто не снимал обязанности по обеспечению стабильности курса национальной валюты. Есть ещё задача по удерживанию инфляции в контролируемых параметрах, но она де-факто уже неактуальна, так как наблюдаемый рост цен вызван преимущественно немонетарными факторами.

Причём пока контролировать курс рубля Центробанк должен «рыночным методами». И пока не было объявлено о каких-то новых нормативных актах, меняющих сложившийся статус-кво.

Вот и гадают аналитики о причинах ослабления курса рубля, прилагая к нему циклическую динамику движения индикаторов финансовых рынков и рассуждая о том, что локальные резкие изменения курса не выбиваются из долгосрочного тренда и после временного ослабления рубль опять начнёт укрепляться. Потому что, мол, на прошедшей неделе ничего кардинального не произошло, нет официальных данных о том, что российский импорт резко начал расти, а российский экспорт — падать. То есть сохранился значительный профицит торгового баланса, который являлся основным фактором (наряду с прекращением оттока капитала), вызывавшим укрепление рубля в последние месяцы.

Но ослабление рубля могло быть и следствием каких-то других рыночных факторов. В этом направлении могли бы сработать увеличение предельной суммы валютных переводов за рубеж для физических лиц, отказ ряда крупных компаний-экспортёров (в первую очередь «Газпрома») от выплаты дивидендов за 2021 год (что снизило для него потребность в конвертации валютной выручки в рубли). Напомним, что 23 мая по предложению ЦБ РФ было принято решение о снижении обязательной продажи экспортёрами валютной выручки с 80% до 50%, и теперь у экспортёров есть возможность манёвра своими свободными денежными средствами.

Возникает вопрос, почему это сказалось на курсе рубля только через пять недель? Возможно, в конце мая ещё не были до конца отработаны схемы конвертации экспортной выручки в валюты «дружественных стран». Необходимо было время на открытие счетов в юанях или рупиях. Приходилось учитывать издержки на конвертацию из доллара (или евро) в эти валюты, которые на фоне укрепляющегося рубля делали не очень выгодным такое распоряжение валютной выручкой.

Триггером в поведении экспортёров могли стать ожидания перезапуска в новом формате бюджетного правила, по которому с рынка будут централизованно выкуплены доллары и евро и закуплены на них валюты «дружественных или нейтральных стран». Если такой выкуп начнётся, рубль перестанет укрепляться.

Наконец, снижение цены на нефть марки Brent (от которого с дисконтом торгуется российская Urals), разговоры об установлении странами G7 предельной (и значительно более низкой, чем рыночная) цены на экспортируемую из России нефть заставили экспортёров задуматься о будущем снижении валютной выручки и заранее начать аккумулировать валютные средства, не переводя их в рубли.

Рис. 2. Цена на нефть марки Brent, апрель–июнь 2022. Источник: quote.rbc.ru
Рис. 2. Цена на нефть марки Brent, апрель–июнь 2022. Источник: quote.rbc.ru

Снижение курса рубля могло также быть следствием достижения договорённостей об организации параллельного импорта. Сам импорт физически ещё не начался в оговорённых объёмах, но контракты уже начали проплачиваться. Публичной информации об этом почти нет, что объяснимо. Не нужно дразнить гусей (то есть финансовую разведку США) победными реляциями о запускаемых в работу схемах обхода санкций.

Наконец, спрос на валюты начал возрастать из-за открытия российскими компаниями новых предприятий на территории не попадающих под санкции Казахстана, Армении и ряда других стран. Но по тем же причинам эта информация является непубличной.

Но есть и другая версия развития событий. Поскольку укрепление рубля стало вредить российской экономике и наполняемости бюджета, было принято «политическое решение» ослабить курс. А дальше достаточно было скоординировать действия нескольких крупнейших экспортёров, попросив их временно уменьшить объём конвертируемой в рубли валютной выручки. И курс рубля снизился. Это ещё не административное регулирование валютного курса, но уже очень близко к нему.

В принципе, США давно обвиняют Китай в проведении политики искусственного занижения курса юаня. А КНР считает своей прерогативой устанавливать этот курс, нивелируя влияние на него различных рыночных сил. Единственная разница между рублём и юанем в том, что курс юаня чрезмерно предсказуем, а курс рубля — наоборот.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Экономический обозреватель
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов