Экспресс-оценка публичных компаний

Не только новичку, но и инвестору с опытом не всегда может хватить времени и знаний для глубокого анализа отчётности компаний. Хочу познакомить вас с имеющимися методами быстрой оценки, позволяющими сделать выбор в пользу наиболее устойчивых и привлекательных активов.

Один из важнейших рисков, которому подвержены акционеры, — потеря денег из-за банкротства компании. Возникает вопрос: можно ли каким-то образом предвидеть или спрогнозировать вероятность банкротства? Ответ на него смог дать американский экономист, профессор финансов Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман. Свою работу на тему вероятности банкротства компании Альтман опубликовал в 1968 году, и впоследствии его модель дорабатывалась для непроизводственных компаний, развивающихся рынков и так далее.

Эдвард Альтман, рассматривая компании на протяжении 30 лет — с 1969 по 1999 г., выявил, что его показатель имеет точность прогнозирования от 82% до 94%.

Altman Z-score состоит из пяти финансовых коэффициентов, которые рассчитываются на основе данных, публикуемых в отчёте компании. Эти отчёты можно найти на сайте регулятора sec. gov или на сайтах самих компаний. Данные характеризуют экономическое состояние организации и результаты её деятельности за период. Для оценки используются такие показатели, как доходность, леверидж, ликвидность, платёжеспособность и активы компании.

Итак, если показатель Altman Z-score меньше 1,8, то вероятность банкротства высока. Если показатель больше 2,9, то банкротство маловероятно, то есть предприятие обладает хорошим финансовым здоровьем.

Для различных компаний, в том числе в странах с развивающейся экономикой, эти значения могут быть иными, но принцип остаётся тем же. Существуют различные модели показателя — двухфакторная, пятифакторная и семифакторная, суть которых в одном — указывать на риск банкротства.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года — 83%, что является её достоинством.

Формула расчёта пятифакторного показателя Altman Z-score:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5*, где

X1 — Working Capital / Total Assets,
X2 — Retained Earnings / Total Assets,
X3 — Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) / Total Assets,
X4 — Market Value Equity / Book Value of Total Liabilities,
X5 — Sales / Total Assets.

*Источник расчёта модели Альтмана по МСФО — презентация Э. Альтмана.

Или:

X1 — отношение оборотного капитала к сумме активов предприятия. Оценивает сумму чистых ликвидных активов и совокупные активы.
X2 — отношение нераспределённой прибыли к сумме активов предприятия. Отражает уровень финансового рычага компании.
X3 — отношение прибыли до налогообложения к общей стоимости активов. Отражает эффективность операционной деятельности компании.
X4 — рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств.
Х5 — отношение объёма продаж к общей величине активов предприятия. Характеризует рентабельность активов предприятия.

В результате подсчёта Z-показателя для конкретного предприятия делается заключение:

• если Z меньше 1,81 — вероятность банкротства составляет от 80% до 100%;
  
  
• если Z больше 1,81, но меньше 2,99 — вероятность банкротства от 15% до 50%;
  
  
• если Z больше или равно 2,99 — ситуация на предприятии стабильна, риск неплатёжеспособности в течение ближайших двух лет крайне мал.

Отрицательный показатель Altman Z-score указывает на серьёзные проблемы в компании, которые способны привести к резкому падению стоимости акций.

Недостаток модели, по мнению основателя компании One Hat Research LLC Дж Б. Хитона, заключается в том, «...что большинство фирм с Z-баллами Альтмана ниже порога отсечения не подают заявление на банкротство в течение двух лет. Современные академические модели прогнозирования дефолта и банкротства основываются на рыночных данных, а не на бухгалтерских коэффициентах, рассчитанных в модели Альтмана».

Данную модель можно использовать для быстрой оценки компаний. Практически все иностранные компании в моём портфеле имеют коэффициент Z-score выше 2,5. Конечно, не стоит полностью полагаться только на него, но в качестве быстрого способа отсева рисковых активов Altman Z-score является очень хорошим инструментом.

__

В теории всё кажется простым и понятным — подводные камни всплывают, как правило, уже в процессе торговли. Чтобы минимизировать их количество, попробуйте для начала приумножить виртуальные деньги — откройте учебный счёт в «Открытие Брокер». И не забудьте подписаться на наши обновления, чтобы быть в курсе свежих статей — так вы сможете развиваться одновременно по всем направлениям!