Юань под голосовым управлением

Как Народный банк Китая стремится влиять на приток и отток капитала

Валютные рынки отреагировали на предпринятое Народным банком Китая очередное смягчение денежно-кредитной политики. На прошлой неделе он снизил две ключевые процентные ставки на 0,1%.

Результатом стало очередное ослабление курса юаня к американскому доллару. Первый такой скачок произошёл, когда юань с 18 апреля по 13 мая (за 25 дней) подешевел на 6,24% — с 6,365 до 6,786 юаней за долл. США, или с 0,1571 до 0,1473 долл. за один юань.

Динамика валютной пары Китайский юань / Доллар США

Рис. 1. Курс юаня к доллару США. Источник: reuters.com
Рис. 1. Курс юаня к доллару США. Источник: reuters.com

Второе снижение было более плавным и продолжалось дольше: с 10 августа по 28 сентября (за 49 дней) юань подешевел на 6,59%, с 6,725 до 7,199 юаней за доллар.

Последний раз Народный банк Китая позволял юаню обесцениться до уровня больше 7 юаней за доллар в период торговой войны между США и КНР в 2019 г. и повышения американских торговых пошлин на китайские товары. До этого аналогичные действия были предприняты в 2018 г.

С чем связаны действия китайского центробанка?

Американские аналитики подчёркивают, что в основе действий китайского ЦБ лежит слабость экономики КНР. Причинами замедления её роста называют кризис в строительной отрасли страны, а также влияние политики нулевой терпимости к COVID, что приводит к локдаунам в крупных промышленных городах и к большим экономическим потерям.

Китайские власти стремятся с помощью смягчения денежно-кредитной политики подстегнуть экономический рост в стране. При этом на фоне повышения целевой ставки ФРС США возникает риск дальнейшего ослабления китайской национальной валюты.

По сравнению с другими валютами юань легче перенёс последствия от повышения ставок в США. Отчасти это связано с тем, что китайская валютная торговая система, которая функционирует под управлением Народного банка Китая, измеряет поведение юаня относительно корзины из 24 валют, включая доллар, иену и евро, а также менее торгуемые валюты, такие как российский рубль и польский злотый. Согласно последним данным, опубликованным 19 августа, этот индекс юаня был примерно на том же уровне, что и в начале 2022 г. Это неудивительно, поскольку большинство валют (за исключением российского рубля — но тут совершенно другая история) в этот период тоже ослабли к доллару.

Для любой другой валюты два основных движущих фактора — разница в процентных ставках и ухудшение прогнозов экономического роста — способствовали бы формированию пессимистического прогноза относительно будущего курса.

Американские аналитики сходятся в том, что Народный банк Китая вряд ли в дальнейшем продолжит снижать процентные ставки. Вероятнее всего, он будет использовать другие инструменты для увеличения денежной массы. Например, снижение нормы обязательных резервов для китайских банков.

Как китайские денежные власти будут поддерживать курс национальной валюты?

У центробанка КНР есть возможность прямого выхода на валютный рынок для продажи долларов и покупки юаней. Но есть предположение, что, в отличие от Банка Японии, Народный банк Китая будет использовать другие инструменты. Например, восстановление так называемого контрциклического фактора в формуле ежедневного валютного фиксинга. Этот фактор, расчёт которого остаётся загадкой для участников рынка, даёт центральному банку больше возможностей для неявного влияния на валютный курс.

Кроме того, Народный банк Китая может ввести обязательные резервные требования для некоторых операций с валютными форвардами. Так уже было в 2018 г., когда обязательное резервирование для таких операций составило 20%.

Также китайский центробанк предпринял несколько шагов для поддержки юаня в этом году, повысив требования к резервам в иностранной валюте и подняв для трейдеров и учреждений ставки против юаня с использованием форвардных контрактов.

А в прошлую среду банк Китая произвёл словесную интервенцию. Было опубликовано заявление, в котором говорится, что накануне проводилось совещание для анализа последних движений валютного рынка.

Валютный рынок имеет большое значение, и поддержание его стабильности является приоритетом, — говорится в заявлении.

Китайский финансовый регулятор предостерёг инвесторов против ставок на одностороннее укрепление или обесценивание юаня и призвал банки пресечь такую деятельность. В заявлении Народного банка Китая также говорится, что некоторые компании занимаются валютными спекуляциями или нарушают правила, не сообщая подробностей.

Юань «выдержал испытание многими раундами внешних потрясений, — говорится в сообщении. — Вы проиграете, если продолжите делать ставки».

После этого заявления китайский юань отыграл часть своих потерь.

Как Китай будет бороться с оттоком капитала?

В 2019 г., при масштабной девальвации юаня, такого оттока не произошло. Однако не факт, что этого не случится сегодня. Отток капитала уже происходит за счёт перевода некоторых производств, которые принадлежат американским корпорациям, из Китая в третьи страны. И сейчас для денежных властей важно, чтобы этот отток прошёл в регулируемом режиме, не спровоцировав лавину валютных спекуляций.

При этом китайская валюта не является свободно конвертируемой. Регулятор допускает колебания внутри дня в коридоре плюс-минус 2% ежедневного справочного курса (или фиксинга). Народный банк Китая устанавливает справочный курс ежедневно в 9:15 по пекинскому времени. Фиксинг рассчитывается по формулам, которые учитывают несколько факторов. Среди них официальное закрытие предыдущего дня в 16:30, динамика курса юаня по отношению к корзине валют и изменение других основных валютных курсов.

Что влияет на курс юаня?

Насколько курс формируется на основе рыночных факторов, а насколько на его формирование влияет позиция китайского центробанка, можно оценить на основе опросов Bloomberg. Перед официальным объявлением фиксинга Bloomberg опубликует среднюю оценку, составленную на основе опроса валютных аналитиков и трейдеров. Базовый курс, который значительно сильнее или слабее, чем ожидалось, обычно считается сигналом со стороны регулятора.

Валютные операции через гонконгский доллар подвержены меньшему количеству ограничений по сравнению с операциями напрямую через юань.

Динамика валютной пары Гонконгский доллар / Доллар США

Рис. 2. Курс гонконгского доллара к доллару США. Источник: reuters.com
Рис. 2. Курс гонконгского доллара к доллару США. Источник: reuters.com

И хотя курс гонконгского доллара снизился с 4 февраля по 25 апреля, но всего на 0,78%, а затем оставался практически стабильным.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Экономический обозреватель
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов