Судьба «Мечела»: банкротство или очередная реструктуризация?

Судьба «Мечела»: банкротство или очередная реструктуризация?

Производитель угля просрочил выплату по кредитам на сумму 33 млрд рублей
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

ПАО «Мечел», горнодобывающий и металлургический холдинг, является одним из крупнейших производителей коксующегося угля в России, но при этом испытывает финансовые сложности из-за наличия значительной задолженности. Чтобы удержать бизнес на плаву и избежать банкротства, менеджмент регулярно общается с кредиторами и договаривается об очередной реструктуризации долга. А в прошлом году, чтобы хоть немного снизить долговую нагрузку, «Мечел» был вынужден продать один из своих самых перспективных активов – Эльгинское угольное месторождение.

Снова плохие вести для акционеров

19 марта ПАО «Мечел» представил на своём сайте годовой отчёт по форме 20-F (для Комиссии по ценным бумагам и биржам США). В документе нашла отражение и тревожная новость: компания просрочила выплату по кредитам на общую сумму около 33 млрд руб. перед ECA-кредиторами (ECA – экспортно-кредитное агентство), самым крупным из которых является французский финансовый конгломерат BNP Paribas. Теперь кредиторы имеют право требовать досрочного погашения долга или претендовать на имущество, находящееся в залоге.

Нарушение одних соглашений влечёт за собой нарушение других, и если весь долг «Мечела» будет предъявлен к требованию одномоментно, это может спровоцировать банкротство. Эти обстоятельства заставили руководство компании переклассифицировать 248,7 млрд руб. долгосрочной задолженности в краткосрочную.

Насколько велик долг?

Чистый долг ПАО «Мечел», без учёта обязательств по договорам аренды, штрафов и пеней по просроченной задолженности, на 31 декабря 2020 г. составил 314,08 млрд руб. Это на 27% меньше, чем было годом ранее, и вообще рекордно низкое значение для компании в последние годы. Однако коэффициент долговой нагрузки «Чистый долг/EBITDA» за 2020 г. вырос с 7,5 до 7,9, что является одним из самых высоких показателей для компаний российского фондового рынка.

Динамика чистого долга, в млрд руб.

Рис. 1. Источник: пресс-релизы ПАО «Мечел»

Снизить чистый долг позволила продажа Эльгинского месторождения, которое является одним из крупнейших в мире по запасам высококачественного коксующегося угля. Практически все средства от сделки пошли на погашение обязательств.

По злой иронии, именно на развитие Эльгинского месторождения «Мечел» в своё время занимал деньги, но, видимо, неверно оценил свои возможности и перспективы угольного рынка. До продажи на это месторождение приходилось примерно 75% всех угольных запасов и 23% общего объёма угольной добычи компании. Потеря этого актива нанесла серьёзный удар по операционным показателям «Мечела», и сделала перспективы развития компании ещё более туманными.

Стоит ли бояться банкротства?

Такой риск вполне реален. Вот что говорит сам менеджмент в годовом отчёте:

«… у нас всё ещё имеется значительная задолженность, которую мы не можем погасить без рефинансирования или реструктуризации, и наша способность сделать это зависит от продолжающихся переговоров с нашими кредиторами, и есть существенные сомнения в нашей способности продолжать свою деятельность…».

Кроме того, у «Мечела» не хватает собственного оборотного капитала, и дефицит на 31 декабря 2020 г. составил почти 330,5 млрд руб. Компания отчаянно нуждается в деньгах, чтобы продолжать свою производственную деятельность и обслуживать финансовые обязательства.

Сейчас идёт процесс переговоров с кредиторами с целью рефинансировать существующий долг. Если сторонам удастся договориться, это позволит на какое-то время исключить риск банкротства, тем не менее финансовое положение «Мечела» остаётся крайне неустойчивым. Инвесторам следует быть особенно аккуратными при приобретении ценных бумаг данного эмитента.