«РУСАЛ» выкупил акции «РусГидро» у «ВСМПО-АВИСМА»: обзор сделки, анализ активов, прогноз по акциям

«РУСАЛ» выкупил акции «РусГидро» у «ВСМПО-АВИСМА»

Чем непрофильный актив заинтересовал сначала титанового, а затем алюминиевого гиганта?
Частный инвестор

В пятницу, 18 июня, появилась информация, что «РУСАЛ» приобрёл у «ВСМПО-АВИСМА» 4,35% акций энергохолдинга «РусГидро». Стоимость пакета составила 17,4 млрд руб., что оказалось на 11% выше, чем его рыночная стоимость (цена одной акции составила 0,91 руб., при рыночной стоимости 0,82 руб.).

«ВСМПО-АВИСМА» затеяла продажу своей доли в «РусГидро» ещё в середине прошлого лета. На начало 2020 г. компания владела 5,95% акций энергохолдинга через свою дочернюю организацию. К концу года количество бумаг сократилось до 5,31%, а в апреле 2021 г. стали появляться слухи, что «ВСМПО-АВИСМА» намерена избавиться от своего непрофильного актива, но при условии, что цена за одну акцию «РусГидро» будет 0,8 руб.

В «РУСАЛе» заявляют, что приобретают акции в надежде на рост котировок и дивидендов. При этом изначально титановый гигант «ВСМПО-АВИСМА» озвучивал ту же цель. Кроме прибыли от дивидендов и роста котировок, покупка акций «РусГидро» позволит «РУСАЛу» увеличить долю безуглеродной электроэнергии, что в будущем может улучшить показатели компании вследствие пассивного притока средств от ESG-ориентированных фондов.

Чтобы понять, как эта новость скажется на котировках всех причастных компаний, давайте ответим на несколько вопросов.

Почему «ВСМПО-АВИСМА» продаёт акции «РусГидро»?

Основные потребители титана – это авиастроители. Но в 2020 г. на фоне введённых ограничений из-за пандемии коронавируса спрос на титан резко сократился, ударив по финансовому положению «ВСМПО-АВИСМА». На долю экспорта приходится более 72% продаж компании: около 40% уходит в США, остальное поставляется в Европу. Boeing закупает у компании около 35% необходимого титана, Airbus – около 65%, а Embraer – до 100%.

Хотя авиаиндустрия и начинает постепенно реабилитироваться, но все понимают, что полноценное восстановление займёт более двух лет. Поэтому продажа акций «РусГидро» как непрофильного актива – оптимальный выбор в трудные времена.

Если говорить о финансовых результатах компании, то по итогам 2020 г. «ВСМПО-АВИСМА» получила прибыль по МСФО в размере 6,6 млрд руб. против 21,5 млрд руб. чистой прибыли годом ранее. То есть от продажи акций «РусГидро» компания может получить разовую прибыль по итогам 2021 г. более 25 млрд руб. Их можно будет направить на дивиденды или, что более логично, на погашение долговых обязательств, размер которых на конец марта 2021 г. составлял 124,3 млрд руб.

Таким образом, продажа акций «РусГидро» может позитивно сказаться на котировках «ВСМПО-АВИСМА».

С какой целью «РУСАЛ» покупает акции «РусГидро»?

Если говорить о «РУСАЛе», то компания «рассчитывает на долгосрочный рост стоимости акций и дивидендную доходность». Эти заявления отражают реальную выгоду: так, на пакет, приобретённый «РУСАЛом», причитается более 1 млрд руб. в виде дивидендов, а дивидендная отсечка произойдёт уже 10 июля. То есть инвестиции даже без учёта роста капитализации окупятся за 15 лет.

Также компании являются партнёрами по проекту Богучанское энергометаллургическое объединение (БЭМО). Однако в «РУСАЛе» заявили, что покупка акций энергохолдинга не повлияет на отношения с «РусГидро».

При этом «РУСАЛ» обзавёлся своеобразной премией в условиях текущего зелёного энергоперехода, так как «РусГидро» имеет достаточно низкий углеродный след, а часть мощностей, в том числе дальневосточные, ускоренно переводятся на газ. Поэтому, покупая акции «РусГидро», «РУСАЛ» снижает риски налоговых издержек от обсуждаемого Евросоюзом налога на декарбонизацию. Кроме того, алюминиевый гигант может попытаться обменять приобретённый пакет акций на долю в БЭМО, что позволит «РУСАЛу» консолидировать 28 млрд руб. EBITDA в собственности, а также перевести часть своих мощностей на безуглеродные источники электроэнергии.

«РУСАЛ» обзавёлся сильным активом, который может помочь компании справиться с обслуживанием и уменьшением долговой нагрузки. А это, в свою очередь, может привести к возобновлению дивидендных выплат и, как следствие, росту котировок компании.

Что ждёт «РусГидро»?

«РусГидро» в данном случае ничего не угрожает, так как один портфельный инвестор сменился другим. Но цена акций компании может вырасти вне зависимости от действий с её бумагами.

Ожидается, что в 2021 г. череда списаний по активам прекратится, а прибыль «РусГидро» по итогам года может вырасти до 60 млрд руб. Согласно дивидендной политике, это приведёт к увеличению дивидендов на 30%, или до 8% годовых.

Таким образом, эта сделка хороша для всех её участников. «ВСМПО-АВИСМА» получит прибыль и сможет направить её на погашение долговой нагрузки или на выплату дивидендов. «РУСАЛ» приобрёл хороший актив, который может принести высокие дивиденды, улучшить углеродный статус компании или стать козырем в рукаве на переговорах об участии в БЭМО.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Вам также может понравиться:
Чего ждать инвесторам от изменения инвестиционной программы «ГМК «Норильский никель»
Как увеличенные капитальные расходы компании повлияют на дивидендные выплаты в ближайшие десять лет
«В Россию с любовью», или почему 60% акций «ВСМПО-АВИСМА» вернулись с Кипра на Родину
Разбираемся, как работает деофшоризация
Президент призвал помочь регионам с высоким уровнем долга
Каким регионам действительно нужна помощь? Как на них отразятся новые меры поддержки? Рассмотрим долговую нагрузку по субъектам РФ
Что обещает акционерам новая стратегия и дивидендная политика «Ростелекома»
Обсуждаем программу развития, представленную компанией на Дне инвестора
Правительство намерено поддержать нефтегазохимическую отрасль
Как введение обратного акциза отразится на компаниях-производителях
«Белуга» планирует удвоить выручку и снизить долг
Менеджмент представил инвесторам новую стратегию развития компании до 2024 года