«Полюс» выпустит облигации в юанях

Золотодобывающая компания готовит пятилетний выпуск в китайской валюте

Золотодобывающая компания «Полюс» 23 августа планирует провести сбор заявок на новый облигационный выпуск серии ПБО-02 на сумму не менее 3,5 млрд юаней сроком в пять лет. Техническое размещение бумаг на Московской бирже запланировано на 30 августа 2022 г.

Основные параметры выпуска:

  1. Эмитент — золотодобывающая компания «Полюс».
  2. Объём выпуска — не менее 3,5 млрд юаней.
  3. Номинал одной облигации — 1000 юаней.
  4. Сбор первоначальных заявок — до 14:55 (мск) 23.08.2022.
  5. Дата начала размещения — 30.08.2022.
  6. Предварительная доходность — не выше 4,2% годовых.
  7. Периодичность выплат в год — два раза, на полугодовой основе.
  8. Тип купона — постоянный.
  9. Дата первой выплаты купона — 28.02.2023.
  10. Дата погашения — 24.08.2027.

Общие сведения о «Полюсе»

Полюс

-47,82%

«Полюс» (PLZL) — крупнейшая российская золотодобывающая компания с полным циклом производства: от разведки и добычи до переработки и реализации конечного продукта. Предприятие занимает третье место в мире по объёму добычи сырья, уступая только североамериканским лидерам сектора — Newmont и Barrick Gold.

Топ-10 ведущих золотодобывающих предприятий в мире в 2021 г.:

  1. Newmont — 5,91 млн унций.
  2. Barrick Gold — 4,76 млн унций.
  3. «Полюс» — 2,717 млн унций.
  4. AngloGold — 2,472 млн унций.
  5. Gold Fields — 2,34 млн унций.
  6. Agnico Eagle — 2,086 млн унций.
  7. Kinross — 2,068 млн унций.
  8. Newcrest — 1,887 млн унций.
  9. Harmony — 1,54 млн унций.
  10. Endeavour — 1,536 млн унций.

Основные золотодобывающие месторождения «Полюса» расположены в Сибири и на Дальнем Востоке: в Красноярском крае, Республике Саха, Иркутской и Магаданской областях. Кроме действующих объектов, компания активно развивает новые активы, в том числе крупнейшее в мире месторождение Сухой Лог, первая оценка запасов которого составляет 40 млн унций золота.

Топ-10 золотодобывающих компаний в мире по запасам сырья:

  1. «Полюс» — 104 млн унций.
  2. Newmont — 94 млн унций.
  3. Barrick Gold — 68 млн унций.
  4. Newcrest — 49 млн унций.
  5. Gold Fields — 49 млн унций.
  6. Harmony — 35 млн унций.
  7. Kinross — 30 млн унций.
  8. AngloGold — 30 млн унций.
  9. «Полиметалл» — 28 млн унций.
  10. Agnico Eagle — 24 млн унций.

Главная уникальная особенность российской компании связана с её операционной эффективностью — «Полюс» обладает самой низкой в мире себестоимостью производства золота. Это помогает предприятию легко переносить периоды низких цен и зарабатывать больше остальных в обычных условиях.

В золотодобывающем секторе стандартно используют два показателя для определения себестоимости производства: TCC — общие денежные затраты, и AISC — совокупные денежные затраты на производство и поддержание.

Топ-10 золотодобывающих компаний в мире по себестоимости производства:

  1. «Полюс» — TCC: 405 долл./унция, AISC: 715 долл./унция.
  2. Newcrest — TCC: 623 долл./унция, AISC: 993 долл./унция.
  3. Barrick Gold — TCC: 725 долл./унция, AISC: 1026 долл./унция.
  4. «Полиметалл» — TCC: 730 долл./унция, AISC: 1030 долл./унция.
  5. Agnico Eagle — TCC: 761 долл./унция, AISC: 1038 долл./унция.
  6. Newmont — TCC: 785 долл./унция, AISC: 1062 долл./унция.
  7. Gold Fields — TCC: 829 долл./унция, AISC: 1063 долл./унция.
  8. Kinross — TCC: 799 долл./унция, AISC: 1138 долл./унция.
  9. AngloGold — TCC: 963 долл./унция, AISC: 1355 долл./унция.
  10. Harmony — TCC: 1336 долл./унция, AISC: 1616 долл./унция.

Финансовые результаты «Полюса», млрд долл.

2018 год

2019 год

2020 год

2021 год

Выручка

2,915

4,005

4,998

4,966

EBITDA

1,865

2,680

3,690

3,518

Чистая прибыль

0,474

1,944

1,646

2,278

Активы

6,020

8,327

7,295

8,011

Собственный капитал

0,450

1,913

2,355

3,474

Чистый долг

3,086

3,285

2,464

2,197

Чистый долг / EBITDA

1,68

1,21

0,67

0,63

Рис. 1. Источник: отчётность ПАО «Полюс»

Почему именно в юанях?

Интерес российских инвесторов к юаню после ввода американских и европейских санкций в 2022 г. значительно возрос. Если в начале года дневной оборот торгов в паре рубль/юань составлял около 1 млрд руб., то в августе это 70 млрд руб. Основная причина роста популярности китайской валюты — отсутствие альтернатив.

МКПАО ОК РУСАЛ

-43,49%

Наблюдая повышенный интерес к юаню, российские компании решили не оставаться в стороне и предложили инвесторам на Московской бирже облигации в данной валюте. Пионером в этом вопросе выступил «РУСАЛ» (RUAL), который 3 августа разместил свой новый пятилетний выпуск.

Во время размещения была зафиксирована четырёхкратная переподписка со стороны российских инвесторов, что позволило алюминиевой компании снизить ставку купона на рекордные 110 бп — до 3,9% годовых. Начальный ориентир составлял 5%. Подробнее о новом облигационном выпуске «РУСАЛа» можно прочитать в отдельном обзоре.

Динамика курса китайского юаня к рублю, январь — август 2022

Рис. 2. Источник: сайт Мосбиржи
Рис. 2. Источник: сайт Мосбиржи

Четыре причины поучаствовать в новом выпуске облигаций «Полюса»

  1. Лидер сектора. «Полюс» — уникальный актив в золотодобывающем секторе не только в России, но и во всём мире, так как он обладает самой низкой себестоимостью производства, самым большим запасом сырья и самым перспективным месторождением — Сухой Лог.
  2. Перспективы. Учитывая низкую долговую нагрузку, более высокий финансовый рейтинг и более устойчивую бизнес-модель в сравнении с «РУСАЛом», новый облигационный выпуск «Полюса» имеет все шансы обогнать своего алюминиевого конкурента. Текущая доходность облигаций «Полюса» — 4,2%, а «РУСАЛа» — 3,2%.
  3. Низкая долговая нагрузка. «Полюс» обладает большой финансовой устойчивостью, так как его долговая нагрузка находится на низком уровне — чистый долг золотодобытчика меньше его одной годовой чистой прибыли. Текущий мультипликатор «чистый долг / EBITDA» равен 0,63.
  4. Рост китайской валюты. К концу 2022 г. российский фондовый рынок ждёт ослабления курса рубля с 9 до 11–11,5 руб. за 1 юань. Если это произойдёт, то, кроме 4%-го купонного дохода, инвесторы за следующий год могут получить 25%-й прирост стоимости своего портфеля в результате девальвации национальной валюты.

Какие существуют риски?

Главный риск при покупке нового выпуска облигаций «Полюса» — это санкции. В июле 2022 г. Евросоюз ввёл ограничительные меры против российского золота, запретив его покупку или импорт в другие страны, в том числе в виде ювелирных изделий. Тем не менее, учитывая месторасположение основных активов «Полюса» — Сибирь и Дальний Восток, компании будет проще перенаправить свой экспорт в азиатские страны, в сравнении с остальными российскими конкурентами.

Перспективы новых облигаций «Полюса»

Новый валютный выпуск «Полюса» должен вызвать такой же повышенный интерес со стороны российских частных инвесторов, как и первый выпуск «РУСАЛа» в юанях. Долговые ценные бумаги золотодобытчика обладают меньшим риском и большей доходностью в сравнении с остальными предложениями на российском рынке.

Сравнение доходностей на российском рынке для активов в юанях

Рис. 3. Источник: Banki.ru
Рис. 3. Источник: Banki.ru

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов