Почему цены на газ в Европе снижаются

Как это повлияет на акции «Газпрома» и что будет дальше

Европа давно опасается угрозы холодной зимы и проблем с отоплением. Предполагалось, что страны Европейского союза будут нуждаться в российском газе. Это позволило бы России продавать топливо по высоким ценам. Но тенденции в изменении цен на газ для ЕС этой осенью позволяют усомниться в справедливости таких прогнозов.

Динамика цен на газ

В октябре-ноябре 2021 г. цены на газ в Европе, согласно данным Лондонской биржи (Dutch TTF Gas Futures), не превышали 45 евро за МВт · ч, то есть примерно 548 долл. за 1000 м3. Эти цены в сравнении с 2020 г. уже были завышены из-за падения выработки электроэнергии ветрогенераторами и других проблем в европейском теплоснабжении.

В феврале-марте 2022 г. цены поднялись до 170 евро за МВт · ч, или более 2 тыс. долл. за 1000 м3, но после снизились почти до прежних значений. В следующий раз цены поднялись выше 100 евро в июне. Закупки Европы в ожидании зимы с соответствующим повышением спроса на газ вызвали рост цен вплоть до 349 евро за МВт · ч — более 3700 долл. за 1000 м3.

Рис. 1. Стоимость газа по фьючерсам Dutch TTF Gas Futures. Источник: Лондонская биржа
Рис. 1. Стоимость газа по фьючерсам Dutch TTF Gas Futures. Источник: Лондонская биржа

Газпром

-42,6%

Котировки акций «Газпрома» (GAZP), ведущей компании газовой отрасли в России, при этом проседали в июле-августе 2022 г. до 170–190 руб. за акцию в сравнении с 290 руб. в июне и 240 руб. в сентябре.

Достигнув пика в августе, котировки газовых фьючерсов стали резко снижаться вплоть до 1165 долл. за 1000 м3. Цены сравнялись с июньскими значениями, и есть вероятность, что они продолжат снижаться.

Такое поведение цен на газ идёт вразрез с некоторыми ранними заявлениями. «Газпром» в августе предполагал, что спотовая стоимость газа этой зимой способна быть выше 4 тыс. долл. за 1000 м3. Сильные холода могли стать причиной дефицита топлива примерно в 800 млн м3 в сутки по территории Еврозоны. Ожидалось, что города могут столкнуться с перебоями электроэнергии.

Причины снижения цен

Цена на товар на рынке почти всегда формируется балансом спроса и предложения. Спрос на газ со стороны Европы зависит от степени заполненности хранилища, наличия альтернативных способов добычи энергии, а также от уровня потребности в энергии.

Со стороны Европы спрос на российский газ снижен по нескольким причинам.

  1. Тёплая осень. В последнее время температура воздуха в Европе держится в среднем на уровне 10–15 градусов.
  2. Заполненность подземных хранилищ. Согласно Gas Infrastructure Europe, в октябре хранилища были заполнены более чем на 90%. Это значимый результат, так как сначала цель Евросоюза была в заполнении хранилищ на 80%. Кроме того, за последние пять лет уровень заполнения хранилищ в среднем был меньше показателей этого года.
  3. Альтернативное предложение. Морскими путями в Европу поставляется сжиженный природный газ (СПГ). Основные поставки идут через Испанию и Португалию. Снижение поставок со стороны России отчасти компенсируется альтернативными путями.
  4. Альтернативные источники энергии. Европа преуспевает во внедрении солнечной и ветровой энергии. Конечно, ветрогенераторы подвели Европу осенью и зимой прошлого года, но это не отменяет их работы сейчас. Тёплая и ветреная погода способствует работе источников электроэнергии.

Перезимует ли Европа и что будет дальше

Газовые хранилища в ЕС продолжают наполняться. Благодаря хорошей погоде расходование энергии в большом темпе начнётся позже. При этом альтернативные способы добычи энергии и другие поставщики отчасти могут решить проблему с отоплением даже после отказа от российского газа.

Тем не менее в Европе активно обсуждаются меры снижения потребления. К примеру, на сайте europeangashub.com размещены рекомендации для населения по сокращению расхода энергии. Указывается, что рациональное использование ресурсов домохозяйствами способно сэкономить почти 15 млрд м3.

Вопрос снижения потребления также обсуждается на государственном уровне. Еврокомиссия предложила регулировать цены на газ TTF и перейти к совместным закупкам. Некоторые страны отводят дополнительную роль альтернативным источникам энергии. Например, в Германии и Франции продлеваются сроки службы атомных реакторов.

За I полугодие 2022 г. наблюдаются существенные показатели снижения. Совокупное потребление со стороны ЕС снизилось на 11% и составило 201,8 млрд м3. Лидерами по снижению потребления стали Финляндия, Словакия и Латвия — на 55%, 45% и 33%. Эти меры привели к снижению закупок, то есть спроса. К примеру, спрос со стороны Нидерландов снизился на четверть.

Рис. 2. Изменение потребления газа Германией как пример меняющейся потребности европейских стран в природном газе. Источник: https://svspb.net/norge/potreblenie-gaza.php?l=germanija
Рис. 2. Изменение потребления газа Германией как пример меняющейся потребности европейских стран в природном газе. Источник: https://svspb.net/norge/potreblenie-gaza.php?l=germanija

Опыт зимы 2021–2022 г. указывает на уязвимость европейской системы отопления. Тогда возникли трудности на одной из подстанций Хорватии. Результатом стал недостаток мощности в северо-западной зоне (6300 МВт) и соответствующий избыток в юго-восточной зоне.

В результате во Франции было частично прервано потребление энергии на 16 промышленных предприятиях. Также причиной энергетического кризиса в 2021 г. стала снежная зима. Более 30 тыс. ветрогенераторов Германии перестали работать. В условиях кризиса многие страны спаслись именно за счёт увеличения импорта.

Актуальные показатели позволяют говорить о подготовленности Евросоюза к этой зиме. Но при снижении поставок из России любое нарушение в системе, подобное проблемам в 2021 г., способно вызвать сложности.

В Европе пока не знают, как готовиться к зимам следующих лет. Значительная часть хранилищ сейчас заполнена российским газом. При отказе от этого источника уже следующей зимой могут возникнуть проблемы с их заполнением.

Как это повлияет на акции «Газпрома» и курс рубля

За январь-август 2022 г. мировой спрос на газ упал на 40 млрд м3. Причём 85% падения приходится на страны Европы и Великобританию. Спрос на внутреннем рынке РФ также снизился — примерно на 2,9%.

Именно внутренний рынок РФ потреблял большую часть добытого в России газа. Снижение поставок в Европу отразится на компаниях газовой отрасли РФ — в первую очередь на «Газпроме» (GAZP). Предложение со стороны «Газпрома» снизилось более чем на 14% за январь-август в сравнении с прошлым годом.

Сокращение поставок в Европу частично компенсируются поставками в Китай — увеличился объём поставок по газопроводу «Сила Сибири». Причём они стабильно осуществляются сверх посуточного объёма, который установлен контрактами.

Возможно также продолжение поставок газа в Европу, но через Турцию. Поставки топлива в эту страну растут, а инфраструктура развивается. Взаимодействие между Турцией и странами ЕС позволяет предполагать, что Европа сможет закупаться газом через посредника.

«Газпром» должен найти покупателя на добываемый газ даже при усилении ограничений со стороны Евросоюза и снижении закупок.

Курс рубля фактически привязан к спросу на газ. Падение цен со временем может ослабить рубль. Но эксперты считают сложившуюся ситуацию кратковременным явлением. По их мнению, в среднесрочной перспективе цены снова вернутся как минимум к сентябрьским значениям.

Мнение экспертов

Даже если цены на газ останутся на уровне 1000–1200 долл. за 1000 м3, показатели поставщиков будут выше 2020 г. включительно. Расценки останутся выгодны для продавцов, в том числе российских. Поэтому воспринимать такое снижение стоит как окончание периода аномальной прибыли и возвращение в фазу стандартной прибыли.

На этот счёт есть несколько мнений экспертов.

  1. Лукичёва Оксана («Открытие Инвестиции»). Цены на газ реагируют на заполненность хранилищ с одновременным падением свободных мощностей обслуживающих их терминалов. Несмотря на низкую потребность в газе сейчас, сложный зимний сезон должен поддерживать высокий уровень цен.
  2. Сергей Кондратьев (фонд «Институт энергетики и финансов»). Низкие цены способны вызвать повышенный спрос со стороны энергоёмких производств, в первую очередь металлургической, строительной и газохимической отраслей. Предполагается увеличение спроса на 5–10%. Ожидать завышенного потребления не стоит в связи с текущей политикой Евросоюза.
  3. Сергей Кауфман («Финам»). После коррекции до 1200 долл. за 1000 м3 цены остаются аномально высокими, но ожидать расценок ниже 1 тыс. долл. в этом и следующем годах не стоит. Снижение стоимости газа — сезонное явление, которое связано с одновременным заполнением хранилищ и ещё не начавшимся сезоном отопления. В таких условиях спрос снижается, но с наступлением холодов и постепенным опустошением запасов цены вернутся к прежним высоким отметкам.
  4. Игорь Галактионов («БКС Инвестиции»). Отсутствие спроса вызвано тёплой погодой, которая снижает необходимость в отоплении, и наличием ветра, поддерживающего работу ВЭС. Эффект падения цен временный и долго не продлится. С началом отопительного сезона хранилища начнут опустошаться, но восполнять их в условиях сниженных поставок из России будет сложно. За ноябрь цены могут подняться выше 2 тыс. долл.

Некоторые аналитики прогнозируют высокие цены следующей зимой. Это будет связано с уменьшением объёма поставок из России и с высоким спросом Китая на СПГ, причём без готовности перепродавать сжиженный газ в Европу.

Вероятно, снижение цен является сезонным фактором. В ближайшие месяцы можно ожидать возвращения стоимости газа для Европы до 2 тыс. долл. за 1000 м3.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов