Первая облигация в юанях на Мосбирже

Аргументы за и против участия в размещении нового выпуска пятилетних бондов «РУСАЛа»

«РУСАЛ» (RUAL) первым на Московской бирже решил запустить торги облигациями, номинированными в юанях. Для этого российская алюминиевая компания зарегистрировала два выпуска серии БО-05 и БО-06 объёмом 2 млрд китайских юаней каждый.

Параметры первого выпуска

МКПАО ОК РУСАЛ

-33,31%

27 июля 2022 г. «РУСАЛ» соберёт заявки на бонды первой серии БО-05, а само размещение запланировано на 3 августа. Для российских инвесторов компания подготовила пятилетний выпуск, по которому предусмотрены полугодовые купонные выплаты и оферта через два-три года.

Основные параметры выпуска:

  1. Эмитент — МКПАО «Объединённая компания РУСАЛ»;

  2. Объём выпуска — 2 млрд юаней;

  3. Номинал одной облигации — 1000 юаней;

  4. Дата начала размещения — 3 августа 2022;

  5. Минимальная заявка — сумма, кратная эквиваленту 1 тыс. юаней в рублях по курсу ЦБ РФ на дату размещения, но не менее 1,4 млн руб.;

  6. Предварительная доходность — не выше 5% годовых;

  7. Периодичность выплат в год — два раза, на полугодовой основе;

  8. Дата первой выплаты купона — 01.02.2023;

  9. Предварительная дата ближайшей оферты — 31.07.2024;

  10. Дата погашения — 28.07.2027.

Почему «РУСАЛ» решил выпустить облигации в юанях?

После ввода новых американских и европейских санкций в 2022 г. западная финансовая инфраструктура фактически закрылась для РФ. Интерес к евро и доллару со стороны российских инвесторов и эмитентов значительно сократился, а популярность юаня, наоборот, кратно возросла.

Биржевые объёмы торгов китайской валютой, млрд руб.

Рис. 1. Источник: Коммерсант, РБК
Рис. 1. Источник: Коммерсант, РБК

21 июля 2022 г. был зафиксирован исторический дневной рекорд по обороту торгов юанем, который на Мосбирже достиг отметки 56 млрд руб.

Каковы перспективы юаня?

Крупнейшие российские банки и инвестиционные компании прогнозируют ослабление курса рубля к концу 2022 г. — по отношению к доллару до 70 руб. за 1 USD, по отношению к юаню до 11–11,5 руб. за 1 CNY.

Основные причины этого:

  • планируемые Минфином закупки валют дружественных стран,

  • стабилизация ситуации с импортом,

  • ослабление мирового спроса на сырьё.

Кроме того, возможны и другие валютные интервенции российского правительства, так как для бюджета выгоден курс доллара по 70–80 руб.

Динамика курса китайского юаня к рублю

Рис. 2. Источник: РБК
Рис. 2. Источник: РБК

Общие сведения о компании «РУСАЛ»

«РУСАЛ» — один из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозёма, который в июле 2022 г. начал переговоры о своём слиянии с другим ведущим российским производителем цветных металлов — ГМК «Норильский никель».

Финансовые результаты «РУСАЛа» в 2021 г.:

  1. Выручка — 11,994 млрд долл.;

  2. Скорректированная EBITDA — 2,893 млрд долл.;

  3. Чистая прибыль — 3,225 млрд долл.;

  4. Скорректированная чистая прибыль — 1,536 млрд долл.;

  5. Активы — 20,906 млрд долл.;

  6. Собственный капитал — 10,524 млрд долл.;

  7. Чистый долг — 4,749 млрд долл.

В 2022 г. «РУСАЛ» столкнулся с ограничительными мерами — Австралия ввела запрет на экспорт глинозёма в РФ. Ранее страна закрывала 20% потребностей России в данном сырье. Подробнее о санкциях против «РУСАЛа» можно прочитать в этом обзоре.

Аргументы «за» участие в новом выпуске облигаций «РУСАЛа»

Сильный спрос. Новый инструмент от «РУСАЛа» способен привлечь внимание российских инвесторов, учитывая их повышенный интерес к китайской валюте — объём торгов юанем в РФ за последние шесть месяцев вырос более чем в 50 раз. Кроме того, на Московской бирже нет торгуемых аналогов.

Рост курса юаня. Помимо купонного дохода инвесторы могут получить валютную прибыль, связанную с ослаблением российского рубля. Если верить прогнозам аналитиков, то к концу 2022 г. курс юаня должен вырасти более чем на 30%, до 11,5 руб.

Доходность. По новым облигациям «РУСАЛ» предлагает приличную премию в сравнении с текущим государственным долгом Китая, который с похожей дюрацией торгуется с доходностью 2,45% годовых при зарегистрированной июньской инфляции в 2,5%.

Инфляция в Китае

Рис. 3. Источник: TradingEconomics
Рис. 3. Источник: TradingEconomics

Долговая нагрузка. «РУСАЛ» обладает неплохой финансовой устойчивостью. Менеджмент активно сокращает долговую нагрузку, которая уже сейчас находится на умеренном уровне — мультипликатор «чистый долг / EBITDA» равен 1,64. За последний год чистый долг компании сократился на 15%, с 5,563 до 4,749 млрд долл.

Аргументы «против»

Валютный риск. Хотя фондовый рынок прогнозирует ослабление российского рубля, курс национальной валюты может вырасти и принести дополнительный убыток всем тем, кто инвестирует в зарубежной валюте. Например, если правительству РФ не удастся восстановить импорт иностранной продукции.

Процентный риск. Повышение ключевой ставки Нацбанка Китая способно негативно отразиться на стоимости номинированного в юанях облигационного выпуска «РУСАЛа». Ужесточение денежно-кредитной политики Китая может произойти, например, вследствие международной рецессии.

Что это значит для инвесторов?

Новый облигационный выпуск «РУСАЛа» имеет все шансы понравиться российским частным инвесторам, так как с его помощью они могут провести валютную диверсификацию своих активов и заработать кратно большую доходность, нежели сейчас предлагает банковский депозит в юанях.

Сравнение доходностей на российском рынке для активов в юанях

Рис. 4. Источник: Banki.ru
Рис. 4. Источник: Banki.ru

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов