Новые облигации «Металлоинвеста» в китайской валюте

Горно-металлургическая компания подготовила два выпуска облигаций в юанях

9 сентября 2022 г. ХК «Металлоинвест» соберёт заявки на два выпуска облигаций: двухлетние и пятилетние бонды, серии 001P объёмом до 1 млрд юаней каждый.

Расчёты при выплате купонов и погашении выпуска будут производиться в китайской валюте, но возможны выплаты в рублях по решению эмитента или запросу инвесторов.

Техническое размещение запланировано на 16 сентября.

Основные параметры первого выпуска:

  1. Эмитент — ХК «Металлоинвест».
  2. Название выпуска — Металлоинвест ХК-001-01.
  3. Объём выпуска — 1 млрд юаней.
  4. Номинал 1 облигации — 1 тыс. юаней.
  5. Сбор первоначальных заявок — до 14:55 (мск) 09.09.2022.
  6. Дата начала размещения — 16.09.2022.
  7. Предварительная доходность — не выше 3,5% годовых.
  8. Периодичность выплат в год — 4 раза, на квартальной основе.
  9. Тип купона — постоянный.
  10. Дата первой выплаты купона — 16.12.2022.
  11. Дата погашения — 13.09.2024.

Основные параметры второго выпуска:

  1. Эмитент — ХК «Металлоинвест».
  2. Название выпуска — Металлоинвест ХК-001-02.
  3. Объём выпуска — 1 млрд юаней.
  4. Номинал 1 облигации — 1 тыс. юаней.
  5. Сбор первоначальных заявок — до 14:55 (мск) 09.09.2022.
  6. Дата начала размещения — 16.09.2022.
  7. Предварительная доходность — не выше 4% годовых.
  8. Периодичность выплат в год — 4 раза, на квартальной основе.
  9. Тип купона — постоянный.
  10. Дата первой выплаты купона — 16.12.2022.
  11. Дата погашения — 10.09.2027.

Из основных конкурентов выпуска сейчас на Московской бирже торгуются только три долговые ценные бумаги в юанях: два пятилетних выпуска «РУСАЛа» (RUAL) и один пятилетний выпуск «Полюса» (PLZL). Но с ростом популярности китайской валюты в России всё новые эмитенты выходят на рынок, в том числе Минфин РФ, который недавно объявил, что планирует разместить российские гособлигации в юанях.

Сравнение доходности для активов в китайской валюте

Рис. 1. Источник: Rusbonds
Рис. 1. Источник: Rusbonds

ХК «Металлоинвест»

ХК «Металлоинвест» — один из крупнейших российских горно-металлургических компаний, мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа, ведущий поставщик железорудной и металлизированной продукции, а также крупный региональный производитель высококачественной стали.

Бизнес ХК «Металлоинвест» делится на два сегмента. Первый — горнорудный — занимается производством и реализацией железорудной продукции. Второй сегмент — металлургический. В собственности у компании находятся два предприятия: Оскольский электрометаллургический комбинат и «УралМетКом». Они работают в секторе чёрной металлургии.

Операционная структура продаж ХК «Металлоинвест» в 2021 г.:

  1. Горнорудный сегмент — 65% в общем результате компании.
  2. Металлургический сегмент — 28%.
  3. Прочая выручка — 7%.

Структура продаж по типу продукции ХК «Металлоинвест» в 2021 г.:

  1. Железорудные окатыши — 32% в общем результате компании.
  2. Сталь и прокат — 21%.
  3. Горячебрикетированное железо — 18%.
  4. Железная руда — 12%.
  5. Чугун — 9%.
  6. Транспортные услуги — 6%.
  7. Металлолом — 0,1%.
  8. Прочая выручка — 1,9%.

Географическая структура продаж ХК «Металлоинвест» в 2021 г.:

  1. Россия — 39% продукции.
  2. Европа — 29%.
  3. Азия — 9%.
  4. Ближний Восток — 9%.
  5. СНГ — 5%.
  6. Другие страны — 9%.

Финансовые результаты ХК «Металлоинвест» в 2021 г.:

  1. Выручка — 10,604 млрд долл.
  2. EBITDA — 5,754 млрд долл.
  3. Рентабельность по EBITDA — 54,3%.
  4. Чистая прибыль — 4,116 млрд долл.
  5. Активы — 6,062 млрд долл.
  6. Собственный капитал — 1,511 млрд долл.
  7. Чистый долг — 2,6 млрд долл.

Перспективы юаня

Китайский юань — сейчас одна из самых популярных иностранных валют в России. Её доля в общем объёме международных расчётов РФ в июле выросла до 3,9% против 1,42% в июне 2022 г. По данным SWIFT, Россия по этому показателю в мире вышла на третье место, уступая только Гонконгу и Великобритании.

Причина такой популярности китайской валюты в России — отсутствие альтернатив. Юань является единственным ликвидным кандидатом для валютных расчётов и сбережений российских юрлиц и физлиц после того, как ЕС, США, Великобритания, Япония, Австралия и Канада ввели свои новые иностранные санкции против России.

Прогнозы российских инвест-домов по юаню к концу 2022 г.:

  1. «Финам» — 8−10 руб. за 1 CNY.
  2. «Открытие Инвестиции» — 10 руб.
  3. «Велес Капитал» — 10 руб.
  4. «БКС Мир инвестиций» (август) — 10 руб.
  5. «Ренессанс Капитал» — 11 руб.
  6. «БКС Мир инвестиций» (июль) — 11−11,5 руб.
  7. «Промсвязьбанк» — 11,6 руб.

Динамика курса китайского юаня к рублю

Рис. 2. Источник: Московская биржа
Рис. 2. Источник: Московская биржа

Аргументы за участие в новых выпусках ХК «Металлоинвест»

Валютная диверсификация. Сейчас в России мало валютных инструментов, которые могут принести инвесторам фиксированный годовой доход выше инфляции, без риска заморозки/блокировки их денежных средств. Одним из таких инструментов являются облигации российских эмитентов в юанях.

Сильный бизнес. ХК «Металлоинвест» — один из лидеров своего сектора по величине и жизненному циклу запасов железной руды среди горно-металлургических компаний. В 2021 г. запасы предприятия составляли около 15,4 млрд тонн при общегодовом объёме производства всего 40,8 млн тонн.

Финансовая устойчивость. ХК «Металлоинвест» обладает незначительной долговой нагрузкой, которая ниже значений его конкурентов на российском облигационном рынке — «Полюса» и «РУСАЛа». Мультипликатор «чистый долг / EBITDA» железорудной компании равен 0,45 против 0,63 у «Полюса» и 1,74 у «РУСАЛа».

Доходность выше конкурентов. Облигации ХК «Металлоинвест» предлагают российским инвесторам более высокую купонную доходность при меньшем долговом риске. Двухлетние бонды размещают под 3,5%, пятилетние бонды — под 4% против 3,3% у «РУСАЛа» и 3,7% у «Полюса».

Аргументы против

Санкции. Хотя ЕС не вводил ограничительные меры против российской железной руды, многие отраслевые компании из РФ, в том числе «Металлоинвест», столкнулись с логистическими проблемами. Им пришлось переориентировать свой экспорт с Европы на рынки Китая и Юго-Восточной Азии.

Что это значит для инвесторов

С учётом прошлых размещений новые долговые ценные бумаги от ХК «Металлоинвест», вероятно, тоже будут пользоваться повышенным спросом со стороны частных российских инвесторов. Более доходных альтернатив в России сейчас нет. В качестве справедливых уровней доходности новых выпусков стоит рассматривать диапазон от 3,3% до 3,7%, то есть от бондов «РУСАЛа» до облигаций «Полюса».

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов