«Норильский никель»: накануне выплаты рекордных дивидендов

Что представляет собой бизнес, у которого размер дивиденда вырос более чем в 66 раз за 20 лет

Многие инвесторы выбирают дивидендные бумаги, и хорошо, когда они сулят высокие выплаты не только после ближайшей отсечки, но и в целом компания-эмитент представляется надёжной, чтобы надолго оставаться в портфеле инвестора. Выясним, можно ли так сказать о ГМК «Норильский никель».

ГМК Норильский никель

-25,33%

Совет директоров ПАО «ГМК «Норильский никель» (GMKN) рекомендовал акционерам утвердить выплату финальных дивидендов по итогам 2021 г. в размере 1166,22 руб. на одну обыкновенную акцию. Таким образом, на выплату дивидендов рекомендуется направить около 178,3 млрд руб.

Рис. 1. Дивидендная история по обыкновенным акциям ПАО «ГМК «Норильский никель», 2001–2021. Источник: сайт «Норильский никель»
Рис. 1. Дивидендная история по обыкновенным акциям ПАО «ГМК «Норильский никель», 2001–2021. Источник: сайт «Норильский никель»

«Норильский никель» регулярно выплачивает дивиденды, чаще всего не только финальные, но и промежуточные. Исключение составил кризисный 2008 год. С 2001 по 2021 г. размер дивидендов на одну акцию вырос с 23 до 1523 руб.

Обычно размер дивидендов ГМК «Норильский никель» зависит от размера прибыли до вычета расходов по процентам, налога на прибыль, амортизации (EBITDA) и составляет не менее 30% этой величины.

Чтобы получить дивиденды от «Норникеля» в 2022 г., нужно приобрести ценные бумаги не позднее 10 июня включительно. В таком случае при стоимости акций 20 402 руб. (конец мая 2022 г.) дивидендная доходность составит 5,72%.

Давайте изучим экономическое состояние эмитента, чтобы понять, стоит ли включать его ценные бумаги в дивидендную часть портфеля.

Выручка

Более 95% выручки «Норильский никель» получает от реализации металлов, которые продаёт на территории РФ и СНГ, а также в страны Европы, Азии, Северной и Южной Америки.

Рис. 2. Выручка «Норильский никель». Источник: сайт «Норильский никель»
Рис. 2. Выручка «Норильский никель». Источник: сайт «Норильский никель»

Разберём, какие металлы входят в продуктовую «корзину» горно-металлургического комбината.

Рис. 3. Выручка от реализации металлов. Источник: сайт «Норильский никель»
Рис. 3. Выручка от реализации металлов. Источник: сайт «Норильский никель»

Палладий

По итогам 2021 г. палладий принёс компании почти 39% выручки. Доля «Норильского никеля» в мировом производстве палладия составляет 44%.

Рис. 4. Слитки палладия. Источник: сайт «Норильский никель»
Рис. 4. Слитки палладия. Источник: сайт «Норильский никель»

Более 3/4 потребления палладия приходится на системы очистки выхлопных газов автомобилей, что законодательно регламентируется в большинстве стран. Поэтому инвесторы могут быть уверены в стабильном спросе на этот металл в ближайшие годы. Оставшаяся часть потребления палладия, по источникам компании, приходится на остальные сферы: электроника, химические катализаторы, стоматологические сплавы, ювелирные изделия и прочие области.

Несмотря на последнюю волатильность котировок палладия на Нью-Йоркской товарной бирже, цены на этот металл исторически являются растущими. В 2008 г. тройскую унцию палладия можно было приобрести менее чем за 180 долл., цена в 2022 г. — более 2000 долл.

Рис. 5. Динамика цен на палладий (NYMEX.PA, USD за тройскую унцию). Источник: сайт «Яндекс»
Рис. 5. Динамика цен на палладий (NYMEX.PA, USD за тройскую унцию). Источник: сайт «Яндекс»

Европейские страны — основные покупатели палладия в 2021 г. Также покупателями этого металла являются Китай, Япония и страны Северной и Южной Америки.

При этом начиная с 2010 г. объёмы текущего физического потребления палладия превышают его производство. Однако запасы добытого металла покрывают возрастающий спрос.

В прошлом году «Норникель» столкнулся с рядом непредвиденных обстоятельств в Норильском дивизионе. Из-за аварии возникла необходимость временно приостановить Норильскую обогатительную фабрику, а из-за подтопления грунтовыми водами — добычу на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский». Впоследствии эти объекты были восстановлены и продолжили работать на полную мощность.

Медь

Медь составляет 22% в структуре выручки компании. Более половины потребителей меди относятся к сфере строительства, а также производства различных видов кабелей и проводов. Остальное потребление металла распределено между тяжёлым машиностроением, транспортом и производством потребительских товаров.

Цены на медь также демонстрируют волатильность. Однако, в отличие от палладия, в 2022 г. цены на медь (около 9500 долл. за тонну) мало изменились относительно уровня 2008 г.

Рис. 6. Динамика цен на медь (LME.Copper, USD за тонну). Источник: сайт «Яндекс»
Рис. 6. Динамика цен на медь (LME.Copper, USD за тонну). Источник: сайт «Яндекс»

На долю Европы по итогам 2021 г. пришлось более 80% покупателей меди. Остальные покупатели «Норильского никеля» сосредоточены среди стран Азии, России и СНГ. Доля покупателей из Северной и Южной Америки не превышает 2%.

Никель

Никель — «визитная карточка» компании — составляет 21% выручки. «Норильский никель» занимает первое место в мире по производству высокосортного никеля. Неизменно доминирующей отраслью потребления этого металла является производство нержавеющей и специальной стали. Также никель применяется в аккумуляторной промышленности, при изготовлении гальванопокрытий и сплавов.

Рис. 7. Динамика цен на никель (LME.Nickel, USD за тонну). Источник: сайт «Яндекс»
Рис. 7. Динамика цен на никель (LME.Nickel, USD за тонну). Источник: сайт «Яндекс»

В течение последних лет цена на никель показывала высокую волатильность. В марте 2022 г. скачок цен на Лондонской бирже металлов оказался рекордным и превысил отметку в 50 тыс. долл. за тонну. Однако это движение рынка не было продолжительным.

Чистая прибыль

Чтобы учесть себестоимость производимой продукции, а также узнать, как в компании справляются с бременем административных, коммерческих, прочих операционных и финансовых расходов, обратимся к данным о чистой прибыли, отражённой в отчётах «Норильского никеля».

Рис. 8. Чистая прибыль. Источник: сайт «Норильский никель»
Рис. 8. Чистая прибыль. Источник: сайт «Норильский никель»

Диаграмма чистой прибыли ГМК «Норильский никель» коррелирует с данными по выручке за исключением 2008 и 2013 гг. Рекордная прибыль 2021 г. привела к рекордным дивидендам, которые и ожидаются в июне текущего года.

Структура акционерного капитала

Структура акционерного капитала ПАО «ГМК «Норильский никель» довольно проста. При этом Interros Limited и En+ Group осуществляют косвенный контроль через подконтрольных лиц. Interros контролируется Владимиром Потаниным, а En+— Олегом Дерипаской.

Рис. 9. Структура акционерного капитала, % (на 31.12.2021). Источник: сайт «Норильский никель»
Рис. 9. Структура акционерного капитала, % (на 31.12.2021). Источник: сайт «Норильский никель»

Что это значит для инвесторов

Продукция «Норильского никеля» занимает лидерские позиции на мировом рынке, финансовые показатели являются стабильными и растущими, а дивиденды — регулярными. Компания контролируется её основателем — Владимиром Потаниным.

Таким образом, можно заключить, что ценные бумаги эмитента достойны находиться в долгосрочной части дивидендного портфеля.

За последние 12 месяцев акции ПАО «ГМК «Норильский никель» подешевели на четверть.

Рис. 10. Динамика курса акций ПАО «ГМК «Норильский никель» (руб., MOEX). Источник: сайт «Норильский никель»
Рис. 10. Динамика курса акций ПАО «ГМК «Норильский никель» (руб., MOEX). Источник: сайт «Норильский никель»

Не является инвестиционной рекомендацией.