«Норникель»: новое крупное размещение на российском облигационном рынке

Какие облигации планирует выпустить компания и стоит ли инвесторам участвовать в их размещении

4 октября 2022 г. Московская биржа зарегистрировала три новых выпуска облигаций ГМК «Норникель»: два рублёвых — серий БО-001Р-02, БО-001Р-03 и один долларовый — БО-001Р-04-USD. Все расчёты по долговым ценным бумагам, в том числе по долларовым, компания будет производить в рублях по курсу Банка России, во избежание ненужных валютных рисков.

Рублёвые облигации

Размещения «Норникеля» в октябре должны стать главным событием на Московской бирже, так как после трёхлетнего перерыва предприятие намерено привлечь в рублях около 50 млрд, что является ощутимой суммой для российского облигационного рынка. Предварительно менеджмент планировал провести сбор заявок в начале октября 2022 г.

Основные параметры рублёвого выпуска БО-001Р-02:

  1. Эмитент — ГМК «Норникель».
  2. Объём выпуска — 25 млрд руб.
  3. Номинал одной облигации — 1000 руб.
  4. Сбор первоначальных заявок — до 14:55 (мск) 6.10.2022.
  5. Дата начала размещения — 11.10.2022.
  6. Предварительная доходность — не выше 100 бп к ОФЗ.
  7. Периодичность выплат — два раза в год, на полугодовой основе.
  8. Тип купона — постоянный.
  9. Дата первой выплаты купона — 11.04.2023.
  10. Дата погашения — 5.10.2027.

Предварительные параметры рублёвого выпуска БО-001Р-03:

  1. Эмитент — ГМК «Норникель».
  2. Предварительный объём выпуска — 25 млрд руб.
  3. Номинал одной облигации — 1000 руб.
  4. Техразмещение — начало октября 2022 г.
  5. Период обращения — пять лет, или 1820 дней.
  6. Купонная доходность — пока не определена.
  7. Периодичность выплат — два раза в год, на полугодовой основе.
  8. Возможность досрочного погашения — нет.
  9. Рейтинг «Эксперт РА» — ruAAA, наивысший.

Вероятно, менеджмент попытается разместить свои новые облигации с купонной доходностью около 9%, так как именно с таким показателем сейчас торгуется единственный рублёвый выпуск «Норникеля» — НорНикель-БО-001Р-01. Кроме того, ранее Минфин РФ успешно вернулся на первичный долговый рынок с подобным ориентиром.

Динамика изменения цены и доходности НорНикель-БО-001Р-01, 2021–2022

Рис. 1. Источник: Smart-lab
Рис. 1. Источник: Smart-lab

Долларовый выпуск

Кроме двух рублёвых облигаций менеджмент «Норникеля» подготовил один среднесрочный долларовый выпуск, который должен стать первым за долгое время полноценным размещением в американской валюте на Московской бирже. Сбор заявок по валютному траншу также запланирован в начале октября 2022 г.

Предварительные параметры долларового выпуска БО-001Р-04-USD:

  1. Эмитент — ГМК «Норникель».
  2. Предварительный объём выпуска — неизвестен.
  3. Номинал одной облигации — 1000 долл.
  4. Техразмещение — начало октября 2022 г.
  5. Период обращения — от трёх до пяти лет.
  6. Купонная доходность — не выше 4,5%.
  7. Периодичность выплат — два раза в год, на полугодовой основе.
  8. Возможность досрочного погашения — нет.
  9. Рейтинг «Эксперт РА» — ruAAA, наивысший.

Наиболее вероятной причиной того, зачем российская компания проводит долларовое размещение, является рефинансирование семилетних евробондов. В середине октября 2022 г. ГМК «Норникель» должен по ним выплатить инвесторам 1 млрд долл.

Какие ещё еврооблигации доступны на Мосбирже, читайте в статье.

Что представляет собой бизнес «Норникеля?»

ГМК Норильский никель

-27,43%

ГМК «Норильский никель» (GMKN) производит цветные и драгоценные металлы, из которых основными считаются палладий, никель, медь и платина. На долю компании приходится 38% мировой добычи палладия, 17% никеля, 10% платины и 2% меди.

Все ключевые добывающие активы ГМК «Норникель» расположены в России. Обычно менеджмент делит их на три бизнес-дивизиона.

  1. Норильский дивизион — ключевой производственный актив компании, который добывает 78% всей меди и 42% металлов платиновой группы.
  2. Кольский дивизион — сегмент, расположенный в Мурманской области, с помощью которого компания производит 76% всего никеля, 5% меди и 58% металлов платиновой группы.
  3. Забайкальский дивизион — относительно новый актив «Норникеля», который изготавливает 17% меди.

Уникальная особенность ГМК «Норникель» состоит в том, что компания является незаменимым активом в глобальном переходе к зелёной энергетике, так как в будущем данный процесс потребует больших объёмов никеля, меди, палладия и платины. Учитывая этот факт и постоянно растущий спрос на добываемые цветные металлы, предприятие приняло амбициозную долгосрочную программу развития.

Основная цель новой программы заключается в том, что компания хочет к 2030 г. увеличить своё производство:

  • никеля — на 33%, с 210 до 280 тыс. т;
  • металлов платиновой группы — на 62%, с 105 до 170 т;
  • меди — на 36%, с 395 до 540 тыс. т.

Есть в программе и свои минусы. Главный из них заключается в том, что «Норникелю» в ближайшие три года придётся увеличить свои капитальные затраты — либо с помощью роста долговой нагрузки, либо с помощью отмены больших дивидендов.

Динамика капитальных затрат ГМК «Норникель» до 2030 г.:

  1. 2013–2020 — 1,7 млрд долл.
  2. 2021 г. — 2,8 млрд долл.
  3. 2022 г. — до 4 млрд долл.
  4. 2023–2025 — до 4,5 млрд долл.
  5. 2026–2027 — до 3,5 млрд долл.
  6. 2028–2030 — 2,5 млрд долл.

Финансовые результаты ГМК «Норникель», млрд долл.

2018 г.

2019 г.

2020 г.

2021 г.

1 пол. 2022

Выручка

11,670

13,563

15,545

17,852

8,979

EBITDA

6,231

7,923

7,651

10,512

4,797

Чистая прибыль

3,059

5,966

3,634

6,974

5,062

Активы

15,251

19,474

20,706

23,435

30,826

Собственный капитал

3,223

3,813

4,209

3,688

9,060

Чистый долг

7,051

7,060

4,705

4,914

10,224

Чистый долг / EBITDA

0,80

0,60

0,5

0,5

1,1

Рис. 2. Источник: отчётность ГМК «Норникель»

Почему стоит поучаствовать в новых выпусках облигаций «Норникеля»?

Лидер сектора. ГМК «Норникель» — мировой лидер горнодобывающей промышленности, сильной стороной которого является диверсификация бизнеса. Это позволяет компании легко проходить экономические и сырьевые кризисы.

Финансовое состояние. Мировая экономика сейчас переживает не лучшие времена на фоне неудовлетворительных результатов ведущих стран — США, Китая и Евросоюза. Тем не менее даже в непростой ситуации финансовая устойчивость «Норникеля» остаётся на высоком уровне. Так, показатель «чистый долг / EBITDA» равен всего 1,1.

Инфляция отступает. В российской экономике сейчас наблюдается замедление годовой инфляции, что позволяет ЦБ РФ снижать ключевую ставку, повышая привлекательность всех выпущенные облигаций. Таким образом, инвесторы, кроме купонного дохода, получают возможность заработать на курсовом росте стоимости долговых ценных бумаг.

Высокая доходность в валюте. Новый долларовый выпуск «Норникеля» предлагает более интересную купонную доходность в сравнении с остальными еврооблигациями на Московской бирже, средняя доходность которых равна примерно 4%.

Какие риски существуют?

Новые ограничения. В конце сентября 2022 г. Лондонская биржа металлов объявила, что она рассматривает возможность введения запрета на торговлю металлами из России. Вероятно, под будущие ограничения попадёт и сырьё «Норникеля». Тем не менее компания готова к такому развитию ситуации и может быстро приступить к переориентации на восточные рынки.

Что это значит для инвесторов?

Новые долговые выпуски ГМК «Норникель» должны заинтересовать частных инвесторов, так как они предлагают повышенную доходность, особенно если их сравнивать с банковскими депозитами. Максимальная ставка по рублёвым вкладам в России в октябре опустилась до 6,54%, а по долларовым — до 0,5%, в то время как горнодобывающая компания предлагает 9%-й купон в рублях и 4,5%-й — в американской валюте.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор, аналитик
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов