Инвестиционный портфель как эффективный элемент личного финансового плана

Лонгрид про тактику, риск и доходность
Наталья Смирнова
Независимый финансовый советник

Личный финансовый план — стратегию по достижению целей отдельно взятым человеком или семьей — можно представить без многих инструментов. Вполне реально обойтись без кредитов и программ страхования (а при необходимости брать нужную сумму из имеющихся активов). Можно не иметь специализированных пенсионных программ, если есть иные инвестиционные инструменты, дающие регулярный доход. Но вот без чего реализовать личный финансовый план невозможно — это без инструментов инвестирования: если до намеченных целей более 1 месяца, инфляция неизбежно будет сокращать накопления, цель — отодвигаться, и копить на неё придётся дольше.. Финансовый план без инвестиций как минимум неэффективен. Но как составить инвестиционный портфель правильно — вот вопрос, на который я постараюсь ответить в этом материале.

В 99% случаев инвестиционный консультант первым делом спросит у клиента, на какую доходность он нацелен и какой риск (в плане просадки портфеля) готов нести. Но это слишком упрощенный подход. В личном финансовом планировании понятия риск и доходность гораздо шире.

Говоря о доходности важно определить не только ожидаемую прибыль в процентах годовых, но и то, в какой валюте и форме она потребуется (в форме регулярных выплат или прироста капитала), планирует ли клиент изымать полученный доход и, если да, то как часто, а также уточнить налоговые и правовые последствия.

Под риском следует понимать не только психологическую готовность клиента увидеть меньшую стоимость своего портфеля, но ещё и его возможности — какую просадку он реально может себе позволить, исходя из его ситуации и целей. Это и риски непредвиденных расходов, развода, взыскания имущества из-за которых может возникнуть необходимость срочно забрать деньги из инвестиций, нарушив стратегию.

Таким образом, формирование портфеля нужно начинать с максимально точного определения целей инвестирования. Расскажем, как это сделать. 

Шагов несколько:
  1. Определите цель  
  2. Определите максимальный риск, на который вы готовы пойти
  3. Определитесь с налоговыми и валютными последствиями
  4. Учтите защиту от развода и взыскания
  5. Составьте портфель: защита + ликвидность + инвестиции
Теперь по порядку.
1. Определите цель

Это действительно очень важно — понимать, что в итоге от своих инвестиций хочет получить человек. Невозможно «принести то, не знаю что», это прямой путь к нереализованным ожиданиям.

Сколько месяцев/лет до цели?
Логично, что, если вы копите на квартиру, планируя купить её через 2-3 года, будет странно выбрать неликвидные долгосрочные продукты, например, накопительное страхование жизни, у которого минимальный срок 5 лет, а досрочное изъятие, особенно в первые годы, может привести к полной потере вложенных средств. Долгосрочные, но ликвидные инструменты тоже в зоне риска. В частности, копить на эту цель в облигациях с погашением позже, чем через 3 года, может быть опасно: если вы найдете подходящую квартиру раньше, вам придется продавать облигации до погашения, а рыночная цена может оказаться ниже цены входа. На такой короткий срок (менее 3-5 лет) я редко рекомендую размещать существенную долю накоплений в рискованные инструменты, например в акции, так как за эти 2-3 года на рынке вполне может случиться коррекция, причём, возможно, непосредственно перед покупкой квартиры, и клиенту придётся выходить с убытком. Если же цель — пассивный доход через 10 лет, то да, вы вполне можете использовать и агрессивные, и неликвидные, и долгосрочные продукты.

В целом, если вам до цели 3 года или менее, я бы советовала использовать следующие инструменты (даже если морально вы готовы к серьезным просадкам):

  • депозиты;
  • облигации с погашением через 1-3 года, фонды облигаций, консервативное доверительное управление;
  • инструменты с полной защитой капитала на срок 3 года и менее (структурные продукты + доверительное управление + инвестиционное страхование жизни);
  • МФО, ломбарды, кредитные кооперативы, краткосрочные займы бизнесу.

Если же вам до цели более 3 (а лучше 5) лет, можно использовать ещё и такие инструменты:

  • облигации более долгого погашения;
  • акции, фонды акций, сырьё без защиты, агрессивное доверительное управление;
  • инвестиционное страхование жизни на более долгий срок, накопительное страхование жизни; недвижимость в любых вариантах;
  • прямые инвестиции, венчур.

Если вы точно не можете сказать, потребуются ли вам деньги через 5-6 месяцев или больше, то это должны быть инструменты, которые предоставляют возможность забрать средства без потери или с минимальными потерями по доходности. Например, депозиты с частичным снятием, облигации с погашением через год максимально надёжных эмитентов с высокой ликвидностью.

К чему может привести недостаточная проработка этого пункта? Вот пример из моей практики.

С клиентом в начале 2015 года изначально оговаривается агрессивная и долгосрочная (от 5 лет) стратегия инвестиций. Клиент подтверждает, что ничего досрочно изымать не будет. Потом обращается за консультацией по подбору объекта зарубежной недвижимости для инвестиций, подтверждая, что на него будут средства из других источников, не из инвестиций. В итоге в декабре 2015 оказывается, что ему срочно нужно достать все деньги из агрессивного портфеля. Это было после повышения ставки ФРС, когда на рынке началась коррекция, и при досрочном изъятии клиент бы зафиксировал минус 10-15%. Плюс некоторые инструменты имели низкую ликвидность (но достаточную для портфеля на 5 лет), откуда нельзя было досрочно изъять капитал в принципе.

В какой валюте потребуется сумма под цель?
Если вы копите на что-то определённое, во избежание валютных рисков лучше инвестировать именно в той валюте, в которой вы будет тратить деньги на цель. Например, если вы планируете переезд в Европу, лучше копить в евро. Если вы планируете купить недвижимость в Великобритании — лучше выбрать портфель с преобладанием инструментов в фунтах стерлингов.

Если же у вас нет чёткой цели и/или вы не знаете, в какой валюте вам понадобится капитал, вы можете использовать диверсификацию по наиболее стабильным валютам. Например, если вы копите «на пенсию», до которой более 10 лет, и вы не знаете, в какой стране будете жить, можно инвестировать в портфель из рублевых, долларовых, евро инструментов, чтобы не делать ставку на одну валюту.

Пример из практики.

Однажды ко мне обратилась клиентка за составлением портфеля, но цель и тем более валюту цели назвать отказалась. Ей были предоставлены портфели разных валют с разным сроком, соотношением риска и доходности, разным минимальным размером для инвестиций. Она выбрала портфель на 6 месяцев в фунтах с ожидаемой доходностью 10% и риском 2-3%. Через полгода клиентка была крайне довольна: она перешла из рублей в фунт по 49, а на тот момент фунт стоил почти 100. Плюс портфель за это время показал доходность 10,5% в годовом исчислении. Но позже выяснилось, что клиентка вообще-то планировала через пару лет переехать жить в США, а фунт при этом просел к доллару с 1,72 на весну 2014 до 1,5 на момент анализа портфеля (ещё задолго до Brexit).


Как часто потребуется изымать прибыль?
Если вы инвестируете ради пассивного дохода, крайне важно определить, как часто вы будете изымать прибыль: ежегодно, ежемесячно, с какой-то другой периодичностью. Иначе есть риск подобрать подходящие по валюте, доходности, риску инструменты, изъятие из которых в нужные сроки будет затруднительно, невозможно или сопряжено с существенными затратами.

Одна клиентка попросила составить портфель под пассивный доход, она не собиралась изымать средства раньше, чем через 5 лет, а далее планировала забирать прибыль раз в год. В итоге уже в первый год инвестиций клиентке захотелось зафиксировать прирост и изъять всю прибыль, но инвестиционные фонды, подобранные ей, предполагали exit fee за изъятие ранее 5 лет, плюс на саму операцию уходило не менее 1 месяца, т.к. фонды были monthly traded. В итоге клиентка, настояв, получила деньги через месяц и ещё за вычетом комиссии 5%, которой легко можно было избежать, если бы изначально она уведомила о том, как часто она хочет забирать прибыль. Клиентке ещё повезло, что изымаемая сумма превысила минимум, установленный для снятия её брокером.

2. Определите максимальный риск, на который вы готовы пойти

Определите максимальный риск, на который вы готовы пойти в отношении той цели или той суммы инвестиций, под которую вы составляете портфель.

Это чисто психологический момент, вы должны быть максимально объективны. Если вы ни разу не инвестировали — снизьте тот уровень риска, который вы изначально сочтёте для себя приемлемым, так как ваше решение на 100% теоретическое. И, пожалуйста, не отвечайте на вопрос о риске классическим — «риск минимальный, доходность максимальная», т.к. это сразу приведёт к нереалистичным ожиданиям.

Вот пример из практики, наглядно показывающий, к чему приводит недооценка своей реакции на риск.

С клиентом оговаривается стратегия с ориентиром валютной доходности от 10-12% годовых. На словах клиент готов к просадке до 30%. Весной 2015года мы заходим в high-yield bonds (а иные облигации не дадут доходность выше 10% ), но эмитентов инвестиционного рейтинга, по которым хорошая отчётность, с такой доходностью в тот момент не было. В декабре 2015 — январе 2016 года клиент начинает паниковать, т.к. облигации теряют в цене 20% или более на фоне обвала Китая и нефти. Клиент просит срочно перейти в портфель из бумаг максимальных рейтингов инвестиционного уровня. В январе 2016 года продавать high-yield bonds было безумием, так что мы поставили критерии цен на выход в ожидании восстановления, чтобы минимизировать потери. И вот летом 2016 года, когда нефть подросла, бумаги начали отыгрывать в цене, большая часть теперь стоила даже дороже, чем мы покупали, клиент в плюсе. Согласно стратегии о переходе на 100% в облигации максимальных инвестиционных рейтингов, мы методично выходили из high-yield bonds и перекладывались в бумаги рейтингов преимущественно от BBB+ и выше с доходностью к погашению на уровне 3-5%. И вот возникло недовольство от клиента: он недоволен выходом из high-yield bonds, т.к. хочет в них посидеть подольше и продать подороже. Но стоит нефти чуть просесть, он паникует и тут же просит всё скорее продать, даже с убытком. В результате вместо стабильного облигационного портфеля у клиента хронический стихийный трейдинг.

Итак, если вы не готовы к риску или готовы к минимальному риску, то основу вашего портфеля должны составлять самые консервативные инструменты:

  • депозиты;
  • облигации до погашения, без «плеча», только инвестиционного рейтинга, высокой ликвидности, не subord, не perpetual, не гибриды, которые могут конвертироваться в акции и перестать быть консервативным инструментом. Причём речь именно про облигации, а не фонды облигаций или доверительное управление на основе облигаций, т.к. у этих инструментов нет даты и цены погашения, т.е. более высокий риск;
  • инструменты со 100% защитой капитала (структурные продукты + доверительное управление + инвестиционное страхование жизни), но только построенные на облигациях, описанных выше. Иначе есть риск, что ваш структурный продукт окажется в облигациях банка, лишившегося лицензии, и тогда 100% защита перестанет существовать;
  • недвижимость с целью сдачи в аренду, но без ипотеки, в построенном объекте с хорошей историей сдачи в аренду (это возможно, например, в Германии, Британии, США, где можно купить доходную недвижимость уже с арендаторами).

Если вы готовы повысить риск, вы можете добавить в портфель потенциально более доходные инструменты в той доле, в которой допускаете риск:

  • high-yield bonds, т.е. высокодоходные облигации, как правило, неинвестиционного рейтинга, 2-3 и далее эшелоны, возможно, с «плечом», subord, perpetual, гибриды, в том числе через фонды и доверительное управление;
  • акции: через брокерский счёт, фонды акций, агрессивное доверительное управление;
  • сырьевые активы: через брокерский счёт, фонды, доверительное управление;
  • деривативы: фьючерсы, опционы через брокерский счёт, хедж-фонды, доверительное управление; структурные продукты с условной защитой или без защиты капитала;
  • недвижимость с целью прироста напрямую и через фонды/структурные продукты, рентная недвижимость с ипотекой;
  • МФО, ломбарды, кредитные кооперативы, займы бизнесу.

Помните о диверсификации, чтобы ваш портфель состоял из разных инструментов, отраслей, стран, когда будете выбирать конкретные инструменты. Также помните про баланс инфляции и рыночного риска: если вы будете излишне консервативны, вы рискуете получить доход ниже инфляции, а если слишком агрессивны — есть риск просадки по рыночным причинам. Поэтому доходность портфеля должна быть на несколько процентов выше, чем инфляция в валюте вашего портфеля, чтобы у вас был прирост реальной стоимости вашего капитала. 

3. Определитесь с налоговыми и валютными последствиями

Когда вы уже подобрали финансовые инструменты для инвестиций, задумайтесь, налоговым резидентом и гражданином какой страны или стран вы будете в момент накопления и в момент реализации ваших целей. Также подумайте об иных ограничениях (например, валютное законодательство).

  • Вы планируете стать гражданином США? Учитывайте сразу ограничения по инвестиционным инструментам, а также юрисдикции открытия инвестиционного счёта, чтобы не пришлось экстренно продавать ваш портфель перед получением гражданства.
  • Вы — налоговый и валютный резидент РФ? Отлично, а куда вы планируете выводить прибыль с портфеля? Если по каким-то причинам вы её собрались переводить на счёт, открытый в банке в стране, не входящей в ФАТФ и ОЭСР, то вы попадаете под нарушение валютного законодательства и лишитесь 75-100% суммы, перечисленной на этот счёт. И ваша инвестиционная стратегия будет де-факто провальной.

Если же вы пока не определились в отношении налогового, валютного резидентсва и гражданства, то выбирайте в портфель максимально ликвидные инструменты, чтобы, как только вы пожелаете что-то изменить, ваш портфель было легко трансформировать под эти потребности. 

4. Учтите защиту от развода и взыскания

При инвестициях, конечно, мало кто думает о таких рисках, но, тем не менее, даже если инвестиционная стратегия будет приносить прибыль сверх ваших ожиданий, непредвиденный развод может уполовинить ваш капитал, а взыскание и вовсе обнулить.

Так что, выбирая инвестиционные инструменты, одновременно подумайте над защитой от этих рисков. Возможно, вам заранее надо выбрать те инструменты, которые можно приобрести через структуры, позволяющие защитить капитал от развода и взыскания:

  • через полисы накопительного/инвестиционного страхования жизни в РФ — да, это не вполне ликвидные варианты, но, если взять инвестиционное страхование жизни, оно позволяет инвестировать в разные активы: акции, облигации, недвижимость (точнее, индекс недвижимости) и т.д. Конечно, список активов сильно ограниченный, но зато капитал, вложенный в рамках страхования жизни, защищён.
  • через полисы unit-linked за рубежом — здесь можно приобрести любые активы, торгуемые на зарубежных рынках, а также многие инвестиционные фонды, ряд полисов также предполагает возможность оформления на них и недвижимости, бизнеса, фактически выполняя роль траста или семейного фонда. Но в активы в РФ таким образом лучше не инвестировать из-за повышенного налогообложения для нерезидентов.
  • через трасты, семейные фонды — вариант оформления практически любых активов. Опять же, активы в РФ с оговоркой. Если же ваш портфель в основном будет сосредоточен в РФ, а неликвидность программ страхования для вас неприемлема, то заранее подумайте о том, как и на кого их оформить, чтобы избежать рисков развода и взыскания, но и не прийти к повышенному налогообложению.
5. Составьте портфель: защита + ликвидность + инвестиции

И теперь остался финальный штрих перед тем, как начинать инвестиции в составленный под цель или цели портфель: нужно убедиться, что он защищён ещё и от рисков непредвиденных расходов, из-за которых вы можете срочно изъять средства из вашего портфеля, нарушив стратегию в самое неподходящее время. Для этого, помимо непосредственно инвестиционного портфеля, у вас должны быть ещё 2 составляющие: ликвидная и защитная.

Защитный блок должен защищать вас на случай потери работы или трудоспособности, смерти, критических заболеваний, потери/утраты/порчи имущества, гражданской ответственности перед третьими лицами, непредвиденные расходы на похороны и т.д. Чтобы, если это случится, не пришлось экстренно изымать деньги из портфеля. В противном случае это может привести к убыткам из-за несвоевременного выхода из инструментов. Этот блок включает страхование жизни, имущества, гражданской ответственности, ДМС, ритуальное страхование, страховку от потери работы и т.д. Только желательно, чтобы на все страховые программы у вас уходило не более 5% годового дохода.

Ликвидный блок — необходим, чтобы финансировать мелкие непредвиденные расходы вместо того, чтобы изымать деньги из портфеля. Также этот блок позволяет не упустить уникальные инвестиционные возможности на рынке. Этот блок покрывается: доходной картой, которая позволяет тратить деньги, при этом на остаток при соблюдении определённых условий начисляется процент; депозитами с частичным снятием; фондами денежного рынка и краткосрочными облигациями инвестиционного рейтинга. Минимальный размер ликвидного блока — три ежемесячных расхода семьи, идеальный — шесть.

Инвестиционный блок — собственно, это и есть ядро портфеля, которое включает сочетание различных инвестиционных инструментов:

  • под ваши цели по срокам, валюте, частоте изъятия;
  • под ваши ожидания риск/доходность;
  • под ваши возможные ограничения по налоговому, валютному резидентству и гражданству;
  • с учётом рисков развода и взыскания.

Ну, а когда вы создадите ваш портфель, основной задачей станет его ребалансировка в зависимости от того, насколько по итогам квартала/полугодия/года портфель выходит на плановые показатели риска и доходности, насколько продолжает подходить по валюте, изъятиям, налоговым последствиям и т.д.