Поглощение «Лукойла»: правда или вымысел

Могут ли слухи о покупке компании оказаться реальностью

Земля слухами полнится. А если официальные источники не публикуют никаких сведений, то предположений становится ещё больше. В некоторых телеграмм-каналах об инвестициях появилась информация о том, что «Лукойл» (LKOH) готовят к поглощению. Основой стали сведения о том, что компания собирается изменить структуру правления. Поправки в устав уже подготовили, и их должны утвердить на собрании акционеров.

ЛУКОЙЛ

+9,05%

НК Роснефть

-12,78%

Сургутнефтегаз

-5,11%

Слухи о поглощении «Лукойла» не новые. Считается, что приобрести корпорацию может «Роснефть» (ROSN) и/или «Сургутнефтегаз» (SNGS). «Роснефть» — крупнейшая нефтегазовая компания в России. При желании там найдут средства для покупки «Лукойла», а «Сургутнефтегаз» имеет достаточно средств в «валютной кубышке».

Анонимные аналитики называют более вероятным покупателем «Сургутнефтегаз», так как деньги там уже есть. Если компания станет владельцем, то это приведёт к раскрытию её стоимости и, скорее всего, к росту цен акций.

Проанализируем эти слухи, чтобы понять, могут ли они соответствовать реальности.

«Лукойл» готовят к поглощению?

Реформы в правлении компании могут быть одним из условий сделки. Но на российском рынке обычно компании продаются как есть — без изменений. При этом перед продажей из компании выводят прибыль через дивиденды. Это выражается в аномально больших выплатах с формулировкой «из нераспределённой прибыли».

«Лукойл» собирается выплатить по 537 руб. из нераспределённой прибыли 2021 г. Календарно выплата совпадает с обычными для «Лукойла» дивидендами по итогам 9 месяцев, ещё 256 руб. на акцию. В объявлении о выплате дивидендов есть формулировка «из нераспределённой прибыли», поэтому это подогревает слухи о поглощении. При этом аномально высокой выплаты нет. Согласно отчётности МСФО за 2021 г., компания заработала больше 1100 руб. на акцию. После выплат дивидендов примерно половина прибыли останется в компании.

Рис. 1. Финансовые результаты «Лукойла» по итогам 2021 г. по МСФО. Источник: lukoil.ru
Рис. 1. Финансовые результаты «Лукойла» по итогам 2021 г. по МСФО. Источник: lukoil.ru

Если бы «Лукойл» собирались продавать, то, вероятнее всего, объявили бы дивиденды в районе 1500–2000 руб., чтобы забрать прибыль за 2021 г. и 2022 г.

Реформирование органов правления «Лукойла» также выглядит логичным, поскольку основатели компании Вагит Алекперов и Леонид Федун отошли от операционного управления. Для действующих миноритарных акционеров вряд ли что-то изменится. Но при проведении реорганизаций внутри компании несогласным акционерам могут предложить выкуп акций. При этом цена выкупа не будет подразумевать существенный апсайд. Вероятно, она совпадёт с рыночными котировками.

Если «Сургутнефтегаз» выкупит «Лукойл», это приведёт к росту стоимости акций

Покупка «Сургутнефтегазом» даже 100% акций «Лукойла» не обяжет выставлять оферту действующим акционерам «Сургутнефтегаза». Приобретение крупного пакета акций не означает полную реорганизацию компании, так как для этого требуется выкуп акций у несогласных акционеров.

Если новый основной акционер «Лукойла» захочет провести реорганизацию, то возникнет обязанность делать выкуп у несогласных акционеров. Но с юридической точки зрения это будет уже другое событие, которое не зависит от условий, существовавших при покупке компании.

Раскрытие акционерной стоимости может произойти как раз для акционеров «Лукойла». Продавцами выступят основные акционеры. Они знают цену своей компании и не продадут её дёшево. Согласно отчётности МСФО, балансовая стоимость одной акции «Лукойла» — около 6,5 тыс. руб. Вероятно, основные акционеры не согласятся на стоимость ниже балансовой, поэтому возможен небольшой апсайд — около 30%.

Что это значит для инвесторов

Пока нет подтверждений того, что «Лукойл» может быть кем-то поглощён. Если предположить, что какая-то компания собирается купить «Лукойл», то произойдёт раскрытие акционерной стоимости для акционеров «Лукойла», а не купившей его компании.

Статья выражает личное мнение автора и не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов