Открыть вклад в большом банке или купить его облигации?

Сравнение и выводы
Руслан Ситдеков
Начальник отдела инструментов с фиксированной доходностью «Открытие Брокер»

По данным Банка России, базовый уровень доходности вкладов в рублях на срок более 1 года составляет ~7,20% на апрель 2018 года. Расчеты проводятся по всем банкам, которые собрали 2/3 от общего объёма привлечённых вкладов. Напомним, что в России сейчас около 550 кредитных организаций. Что же касается топ-20 российских банков (7 из них с государственным участием) по размеру активов, то средний уровень их ставок на срок 1 год и суммой вложения до 1,4 млн руб. (сумма, которая застрахована государством через ССВ) на данный момент составляет ~6,05%. На более длительные сроки банки также привлекают депозиты, но под ещё меньший процент, т.к. в нынешних реалиях, когда у банков достаточно большой объём рублёвой ликвидности, длинные деньги им не нужны. Учитывая тот факт, что личная инфляция, как правило, в 3-5 раз превышает официальную, размещать средства на депозит не так выгодно, так как деньги из года в год будут обесцениваться и терять свою покупательскую способность. Например, если вы разместили ваши средства (1,4 млн рублей) на депозит под 6,0% годовых, а ваша личная инфляция за год составила 12%, то ваши деньги обесценились на ~5,36%, т.е. вместо 1,4 млн рублей вы фактически можете купить товары и услуги на 1,325 млн рублей: (1 400 000×1,06)/1,12 = 1 325 000. Таким образом, фондовый рынок предлагает альтернативу в лице облигаций, которые могут приносить более высокие доходности. Но перед тем как перейти к главному вопросу, что же лучше — банковский депозит или облигации этого же банка, давайте сначала разберемся, а что же такое банк.

Банк — это финансовое учреждение (институт), который является частью финансовой системы, которая, в свою очередь, является совокупностью рынков, институтов и инструментов, необходимых для совершения финансовых операций. Банк является финансово-кредитной организацией, которая имеет лицензию на привлечение депозитов и выдачу кредитов (коммерческие и универсальные банки). Проще говоря, банк выступает финансовым посредником между продавцами денег — инвесторами (физические лица и компании, которые имеют свободные денежные средства и размещают их в виде депозитов) и покупателями денег — заёмщиками (компании, предприятия, которым необходимы значительные средства для осуществления своей хозяйственной деятельности и развития плюс физические лица). Осуществляя роль агрегатора денежных потоков, банк за счёт разницы между привлечёнными средствами (депозитами) и выданными средствами (кредитами) получает свою маржу, что является его основным источником доходов.

Рис. 1. Схема получения дохода банками

Таким образом, главным источником финансирования своих активов у банка являются средства физических и юридических лиц на текущих и срочных счетах, которые, как правило, составляют 70-80% от всех пассивов и считаются наиболее дешевыми по привлечению для банка. Собственный капитал банка в среднем занимает 10-15% в пассивах баланса, т.к. он занимается посреднической деятельностью (ему не требуется наличие значительных объёмов основных средств для производства какой-либо продукции), в отличие от производственных предприятий, где акцент в первую очередь делается на собственные средства, а не на заёмные. Остальная часть пассивов — это средства банков (ЛОРО-счета, привлечённые МБК — межбанковское кредитование), собственно облигации (у топ-20 доля составляет в среднем 1,5% от пассивов на данный момент) и прочие обязательства. Ниже —агрегированный баланс топ-20 российских банков на 01.03.2018, в котором прекрасно видна структура, доли привлечённых и собственных средств и структура активов (за счёт чего банк зарабатывает деньги). Основное фондирование происходит через депозиты, основной бизнес — кредитование юридических лиц.

Рис. 2. Активы и пассивы российских банков.

Поняв, как работает банк, можно оценить его потенциальные риски через оценку активов и пассивов (более подробно об оценке банков мы поговорим в будущих статьях). Необходимо отслеживать, как банк привлекает средства и в каких долях. Например, если доля средств банков, в первую очередь привлечённых МБК, начинает расти (более 20% от пассивов) от полугодия к полугодию (более короткие периоды не столь информативны, т.к. сезонность и рыночная ситуация могут вносить свои коррективы), при этом депозитная база начинает увеличиваться большими темпами, чем растёт кредитная база, т.е. соотношение депозиты/кредиты значительно снижается и находится ниже х1 на длительном периоде (более 1 года), можно сделать первоначальный вывод, что у банка, возможно, растут плохие кредиты, и он пытается возместить их за счёт новых или переоценки старых, при этом привлекая более дорогие деньги через МБК. Таким образом, дополнительно необходимо следить за уровнем просроченной задолженности по кредитному портфелю. Если доля «токсичных» кредитов начинает расти, резервирование под такие кредиты происходит через абсорбирование капитала (собственные средства банка), т.е. капитал попросту уменьшается, что отражается на нормативах деятельности, которые банк должен соблюдать. Информацию по нормативам банков можно легко найти на сайте Банка России и на сайтах самих банков в разделе «Отчётность». Три главных норматива:

  • Н1.1 — достаточность базового капитала (min 4,5%),
  • Н1.2 — достаточность основного капитала (min 6%),
  • Н1.0 — достаточность собственных средств (min 8%).

Например, норматив Н1.1 служит, в частности, триггером на списание «бессрочных» субординированных облигаций в капитал банка, если будет достигнут определённый уровень. Данный вид облигаций приносит максимальный доход для своих инвесторов и имеет рейтинги ниже рейтингов самого эмитента. У ведущих банков России такие облигации также есть, но в данном материале мы не будем их рассматривать, только старшие долги.

Конечно, это далеко не все параметры, на основании которых можно делать однозначные выводы, но если здесь наблюдается ухудшение ситуации, то необходимо провести более глубокий анализ, чтобы понять причины. В связи с этим не стоит хватать все свои свободные средства и нести в банк, который предлагает достаточно высокие ставки по депозитам. Плюс ко всему лучше ориентироваться на самые крупные банки (топ-20), часть из которых входит в список системно значимых кредитных организаций (СЗКО). По данным сайта Банка России на 13.09.17 г., в него входят 11 банков. Учитывая тот факт, что в прошлом году был образован Фонд консолидации банковского сектора (ФКБС), в который сейчас входят 6 банков, можно с уверенностью сказать, что банки, которые в него попадают, не подвергаются процедуре банкротства, а проходят финансовое оздоровление. Т.е. вкладчики не теряют свои средства, держатели старших долгов (облигаций) не теряют свои инвестиции. Соответственно, если банк входит в список СЗКО или достаточно крупный, можно рассчитывать на то, что при ухудшении ситуации в его деятельности он попадет в ФКБС и будет дальше отвечать по своим обязательствам вовремя и после финансового оздоровления.

Для чего была вся эта прелюдия и причём здесь облигации? Все очень просто. Планируя свои инвестиции, вы должны отдавать себе отчёт, куда и во что вы вкладываете свои средства, не гонитесь ли за чрезмерно высокими ставками и доходностями. Из информации выше мы широкими мазками разобрали, как и за счёт чего зарабатывает банк. Теперь давайте более подробно сравним текущие доходности ведущих российских банков и их облигации. Ниже — график сравнения средней ставки по депозитам на срок 1-2-3 года (более длинные деньги банки, как правило, не привлекают) в топ-20 российских банков, их облигаций и ОФЗ. Сумма инвестирования — до 1,4 млн руб. (ряд депозитов имеют различные опции: частичное снятие, льготное расторжение, капитализация процентов, пополнение счета) с выплатой процентов в конце срока (депозиты с льготной выплатой процентов приносят меньшую доходность, в топ-20 она равна ~5,65%). При этом мы исключили специальные предложения для премиальных клиентов, депозиты, совмещённые с инвестициями и прочие гибридные депозиты, проще говоря, мы рассмотрели вклады для рядового клиента, которых основная масса.

Рис. 3. Cравнение средней ставки по депозитам на срок 1-3 года в топ-20 российских банков, их облигаций и ОФЗ.

Теперь от композитных значений посмотрим более конкретно на реальных примерах по депозитам и облигациям топ-20 российских банков по данным на 09/08/18:

Рис. 4. Примеры сравнения депозитов и облигаций российских банков из топ-20.

Средняя доходность по представленным депозитам составила 5,53%, у облигаций она составила 7,36% (расчет по простой доходности, т.е. без реинвестирования полученных купонов), таким образом, выгода инвестирования в облигации банков налицо. Например, депозит «Сбербанка» даёт доходность 4,45%, а его облигации — 6,70%, аналогичная ситуация и у других банков. Также хочется напомнить, что при инвестировании в облигации у инвестора есть дополнительные плюсы. Ликвидность — по качественным эмитентам, как правило, биржевые стаканы всегда наполнены, т.е. инвестор может в любой момент купить/продать свои облигации. У облигаций есть такое понятие, как НКД (накопленный купонный доход), т.е. инвестор не теряет заработанных процентов, а получает их от покупателя. Срочность — инвестор может зафиксировать желаемую доходность своих инвестиций на срок более чем 1 год, т.к. облигации выпускаются, как правило, на более длительный срок, нежели депозиты. Мобильность и удобство — инвестор может открыть один брокерский счёт  и самостоятельно составить свой собственный портфель или с помощью помощника  из облигаций ряда банков в одном месте, не тратя время на посещение офисов этих же банков. Налоговый вычет и обнуление налоговой базы — в России уже несколько лет существует возможность открывать брокерские счета ИИС (индивидуальный инвестиционный счёт), которые позволяют освободить от НДФЛ свои доходы на фондовом рынке. Также в 2017 году был принят закон об освобождении купонного дохода от НДФЛ с 2018 года, если облигации были выпущены начиная с 2017 года.