Рубль в 2022 году: крепкий значит сильный?

Что лучше для граждан и экономики в целом — сильный рубль или слабый

Главные опасения экономистов и финансовых аналитиков из-за санкций, введённых западными странами в отношении России, не оправдались. Все ждали девальвации рубля, а случилось наоборот — национальная валюта укрепилась до показателей, которых не было уже несколько лет. Подобный курс доллара по отношению к рублю — 56–65 руб. — до этого был в 2017 г. Получается, Центробанку России удалось уберечь рубль от обесценивания. Но так ли всё хорошо на самом деле?

В этой статье разберёмся, что в реальности происходит с рублём, почему он укрепляется, чем это грозит экономике, и что делать инвестору в сложившейся ситуации.

Динамика национальной валюты за последние 10 лет

С начала года рубль в паре USD/RUB укрепился на 45%. Финансовое издание Bloomberg признало российскую валюту лучшей в 2022 г. Следующей национальной валютой после рубля, которая показала высокий процент укрепления относительно американского доллара, стал бразильский реал.

Вспомним, как менялся курс рубля по отношению к американской валюте за последнее десятилетие.

  • С 2012 по 2014 гг. курс находился в пределах 33–45 руб. за 1 долл.;

  • в декабре 2014 г. резко вырос — до 68 руб.;

  • 2016 г. — очередное укрепление американской валюты по отношению к рублю — в январе 2016 г. цена за доллар поднялась до 83 руб.;

  • 2017–2018 гг. рубль отыграл часть потерь, и курс опускался до 56 руб. за 1 долл.;

  • 2020–2021 гг.: в марте 2020 г. доллар продолжает укрепляться и поднимается до 79 руб., торгуется до конца 2021 г. в пределах 70–73 руб.;

  • 2022 г. начался с курса в 76 руб. и в марте резко поднялся до 120 руб., после вмешательства ЦБ РФ и принятия ограничительных мер по обороту иностранной валюты, рубль укрепляется — после 11 марта котировки валютной пары снижаются, 25 мая цена упала ниже 60 руб. и 1 долл. стоил 56 руб.
Рис. 1. Динамика курса валюты USD/RUB, 2012–2022. Источник: Банк России
Рис. 1. Динамика курса валюты USD/RUB, 2012–2022. Источник: Банк России

Таким образом, с февраля 2016 г. по январь 2022 г. курс рубля был относительно стабилен по отношению к доллару и торговался в диапазоне от 83 руб. до 57 руб.

Почему рубль крепчает?

Главные причины, по которым с марта 2022 г. курс рубля укрепился по отношению к доллару и остальным валютам — евро или швейцарскому франку, связаны с действиями ЦБ РФ и проводимой политикой.

Ключевые причины укрепления:

  • частным клиентам, у которых открыты валютные вклады, Центробанк запретил снимать наличную валюту более 10 тыс. долл. или эквивалент в евро — ограничение действует до 9 сентября 2022 г.;

  • аналогичный запрет регулятора связан и с вывозом иностранной валюты за пределы страны — не более 10 тыс. долл.;

  • до 16 мая переводить за границу можно было не более 10 тыс. долл. и только близким родственникам (изначально — с 6 марта до 1 апреля сумма ограничений была ещё ниже — не более 5 тыс.), после 16 мая лимит увеличили в пять раз — до 50 тыс.;

  • Центробанк вводил комиссию на покупку валюты — 30% от суммы операции, которая действовала до 4 марта. Потом комиссия была снижена до 12%, а с 11 апреля — полностью отменена;

  • запрет иностранным гражданам продавать ценные бумаги на Московской бирже — с 28 февраля 2022 г.;

  • Центробанк запретил с 1 марта нерезидентам (гражданам тех стран, которые объявили санкции) переводить деньги за рубеж из России.

Из-за таких ограничений спрос на иностранную валюту упал. Курс российского рубля резко вырос. Также на укрепление рубля оказал влияние Указ Президента, подписанный 31 марта, о продаже газа в рублях странам, которые поддержали введение санкций против России. Таким образом, по большей части, укрепление произошло искусственно.

Преимущества и риски сильного рубля, какие компании выигрывают от него

На первый взгляд кажется, что сильный рубль выгоден экономике страны в целом и обычным гражданам. Но не всё так просто.

Главные плюсы сильной национальной валюты:

  • низкая инфляция;
  • уверенность простых граждан и бизнеса в будущем, что снижает инфляционные ожидания;
  • при сильном курсе валюты Центробанк начинает рассматривать политику по снижению ключевой ставки;
  • снижается ключевая ставка, вслед за ней более доступными становятся кредиты, потому что банки также снижают ставки;
  • стабильная работа компаний, ориентированных на внутренний спрос.

Главные недостатки:

  • из-за высокого курса рубля падает доля экспорта, которая в нашей стране из-за сырьевой направленности экономики приносит основной доход в бюджет;
  • снижение поступлений в бюджет и как следствие снижение экспорта.

Инвесторы могут зарабатывать на любом рынке и при любом курсе национальной валюты. В экономике не только всё циклично, но и взаимосвязано. Там, где падает спрос, растёт предложение, и наоборот.

В периоды сильного рубля для инвестиций можно рассмотреть несколько секторов экономики, которые не страдают от снижения доли экспортных доходов, а наоборот, выигрывают. К ним относятся любые отрасли, ориентированные на внутреннее потребление.

  1. Ритейл. В этом секторе больше остальных заинтересованы компании, у которых основная часть поставок из-за рубежа.

Представители отрасли — «О’Кей», «Магнит», «Лента» или «Детский мир», «М.Видео». Последние компании, у которых больше поступлений приходится на импорт (одежду и технику чаще поставляют из-за границы, чем продукты питания) заработают даже больше других.

Рис. 2. Динамика изменения стоимости акций «М.Видео» на Мосбирже, май 2022. Источник: TradingView
Рис. 2. Динамика изменения стоимости акций «М.Видео» на Мосбирже, май 2022. Источник: TradingView

Так, 13 мая, когда курс преодолел психологически отметку — 60–65 руб. за долл., акции компании «М.Видео» начали расти.

  1. Строительство. Крупнейшие представители — «ПИК», «Самолёт», «ЛСР» или «Северная Долина» — покупают часть стройматериалов и оборудования за границей. Поэтому им также интересен высокий курс рубля.
Рис. 3. Динамика изменения стоимости акций «ЛСР» на Мосбирже, апрель-май 2022. Источник: TradingView
Рис. 3. Динамика изменения стоимости акций «ЛСР» на Мосбирже, апрель-май 2022. Источник: TradingView

19 апреля, когда курс рубля преодолел отметку 76–78 руб. за 1 долл., которая держалась последние два года, акции строительной компании «ЛСР» тоже начали расти.

  1. IT-сектор и телекоммуникации. Такие компании как «Яндекс» или «Ростелеком» также выигрывают, когда рубль сильный, потому что часть оборудования — сервера и другую технику — они покупают за границей, а прибыль получают от продаж на внутреннем рынке.

Ещё одна часть предприятий, которые выигрывают от укрепления российской валюты — компании, у которых долг выражается в иностранной валюте. Например, «Аэрофлот». Прибыль авиаперевозчик получает в рублях, а большая часть обязательств у компании в валюте.

Преимущества и риски слабого рубля, какие компании выигрывают от него

Слабый рубль может заставить бизнес инвестировать во внутренние проекты: развивать собственное производство и продукцию (импортозамещение), потому что импорт становится дорогим.

Главные преимущества слабой национальной валюты:

  • рост дохода от экспорта, который приносит большой доход бюджету;

  • рост поступлений в бюджет;

  • высокий спрос иностранных инвесторов на российские активы: акции, товары или услуги, приток дополнительных инвестиций в российскую экономику также способствует развитию экономики.

Слабый рубль помогает Министерству финансов пополнять резервный фонд, который нужен, чтобы поддерживать экономику в периоды кризиса. Фонд, как и бюджет, пополняется от высоких доходов от продажи сырьевых товаров: нефти и газа.

Главные минусы слабого рубля:

  • падение доходов населения;

  • снижение внутреннего спроса;

  • рост стоимости обслуживания внешнего долга, номинированного в валюте;

  • рост инфляции;

  • высокие процентные ставки — для поддержания курса национальной валюты Центробанк повышает ключевую ставку;

  • рост процентов по кредитам, которые становятся менее доступными, как простым гражданам, так и бизнесу.

Компании, которым выгоден слабый рубль зависят от экспорта. Их прибыль формируется в основном от продаж товаров и услуг зарубежным партнёрам.

  1. Нефтегазовый сектор. Сырьё по объёмам экспорта из России находится на первом месте, поэтому компании, занимающиеся добычей и поставкой нефти и газа, зарабатывают больше остальных на экспорте.

Среди главных лидеров сегмента — «Газпром», «Роснефть» и «Лукойл». Например, около 60% прибыли «Газпрома» за 2021 г. — экспорт газа в зарубежные страны.

Рис. 4. Динамика изменения стоимости акций «Газпром» на Мосбирже, март-апрель 2022. Источник: TradingView
Рис. 4. Динамика изменения стоимости акций «Газпром» на Мосбирже, март-апрель 2022. Источник: TradingView

После укрепления рубля в конце марта котировки акций «Газпрома» начали снижение. К росту они вернулись в конце апреля, когда пошли первые расчёты в рублях за газ после Указа Президента.

  1. Металлопродукция и машиностроение. После сырья, металлопродукция и машиностроение занимают второе место по объёмам экспорта.

Лидеры сектора — «Северсталь», «ММК», «НМЛК», «Мечел» и «Металлоинвест». Однако среди лидеров сегмента доля экспорта в общем объёме выручки разнится. Часть предприятий работают больше на внутренний рынок — «Мечел» и «ММК», другие, наоборот, ориентированы на зарубежные поставки. Так, у «ММК» доля экспорта в прибыли 8–10%, а у «Северстали» торговля за рубежом приносит более половины выручки — до 53% (по данным за 2021 г.).

Рис. 5. Динамика изменения стоимости акций «Северстали» на Мосбирже, апрель 2022. Источник: TradingView
Рис. 5. Динамика изменения стоимости акций «Северстали» на Мосбирже, апрель 2022. Источник: TradingView

После укрепления курса рубля в апреле 2022 г. котировки акций «Северстали» начали снижаться.

  1. Химия и АПК. Сектор сельского хозяйства и производства удобрений также считается одним из основных в доле общего экспорта страны.

Однако компании «РусАгро», «ФосАгро» или «ЕвроХим» в разной степени зависят от слабого рубля. Так, согласно годовому отчёту 2021 г., доля экспорта в выручке «РусАгро» — 29%. У компании «ФосАгро» на экспорт приходится 66% всей выручки.

Что сейчас может предпринять Центробанк?

28 февраля 2022 г. Центробанк поднял ключевую ставку до 20% — самое высокое значение за последние десять лет. Вслед за этим были проведены дополнительные ограничительные меры — комиссия на покупку валюты и лимит по максимальной сумме валютных переводов, которые помогли российскому рублю стабилизироваться. Высокая ставка сделала своё дело — рубль укрепился и ЦБ РФ начал поэтапное уменьшение.

Первое снижение ставки произошло 8 апреля — до 17%, 29 апреля — до 14% и на последнем, внеочередном, заседании 26 мая снова на 3 пп — теперь ставка равна 11%. Совет директоров Банка России оставляет за собой право понизить ставку на следующем заседании, которое пройдёт 10 июня 2022 г.

Что это значит для инвесторов?

Резкое повышение ключевой ставки и как следствие курса рубля происходит в российской экономике не впервые. Это не первый кризис — экономика циклична, и история повторяется. С учётом кредитно-денежной политики Центробанка с курсом на снижение ключевой ставки можно присмотреться к активам, которые растут на фоне слабого рубля. Это компании, которые получают часть прибыли от экспорта. Или рассматривать бизнес, который нейтрально реагирует на курс рубля или не в такой сильной степени зависит от него — например, финансовый сектор. Сейчас многие акции просели в цене и есть возможность их купить с перспективой дальнейшего роста, который рано или поздно должен наступить. Главные правила — не поддаваться эмоциям, не рассчитывать на быструю прибыль и быть готовым к волатильности на рынках. Вкладываться в разные сектора экономики и типы ценных бумаг (акции, облигации или фьючерсы) и следовать главному правилу инвестирования — диверсификации.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов