Мне, как долгосрочному доходному инвестору, хочется покупать акции таких компаний, которыми можно владеть очень долго, получать стабильный денежный поток и не бояться, что придётся продавать актив по невыгодной цене в неподходящее время.
В идеальном мире, где будущее предсказуемо, я бы придерживался исключительно стратегии «купить и забыть». Но в реальности, конечно, всё гораздо сложнее.
За годы инвестирования мне пришлось выработать определённые правила, которые не дают мне покупать бумаги компаний, когда у меня нет уверенности, что получится удержать их в портфеле, даже если эти акции выглядят многообещающими.
Если при оценке компании я вижу, что соблюдается хотя бы один из этих пяти критериев, я отказываюсь от инвестирования.
Слишком высокие дивиденды
Звучит странно для доходного инвестора. Однако я предпочитаю владеть акциями компаний, которые умеют разумно расходовать деньги, и им хватает и на обновление своего бизнеса, и на развитие, и на выплату части прибыли владельцам.
Если компания выплачивает всю прибыль акционерам (или даже берёт на это деньги в долг) в течение нескольких лет подряд — для меня это тревожный звоночек. В будущем это может привести к росту обязательств, устареванию основных средств, снижению конкурентоспособности, ухудшению операционных и финансовых показателей и, как следствие, к снижению дивидендов (или полному отказу от них), а также к существенному падению рыночной цены.
Инвестиции в такие компании на пике выплат мне напоминает пир во время чумы.
Высокая волатильность финансовых показателей
Я избегаю компаний с нестабильными результатами деятельности. Когда цифры в финансовых отчётах скачут хаотично год от года и сложно проследить их динамику, это может говорить об одной из проблем.
- Компания сильно зависит от внешних факторов, и менеджмент не может в полной мере контролировать результаты бизнеса.
- Компания манипулирует цифрами в отчётности и не достоверно отражает то, что происходит в данный момент с бизнесом.
И тот, и другой вариант создаёт дополнительные риски для долгосрочного инвестора, который хочет быть уверен в активе, находящимся в его собственности.
Слишком высокая доля на не растущем рынке
Поскольку я работаю в долгую, мой основной ориентир — рост стоимости бизнеса, а не рост рыночной цены. Поэтому в рамках моей стратегии критически важно, чтобы у компании оставался рынок, на котором есть возможность развиваться и наращивать свою стоимость.
Иногда происходит так, что компания отлично росла в прошлом, имеет высокую рентабельность, но достигает предела развития в традиционном для себя сегменте. Нужно либо запускать новый продукт, либо выходить на новые рынки, либо делать что-то ещё.
Это всегда очень болезненный период для любого крупного устоявшегося бизнеса. Далеко не каждая компания способна успешно осуществить переход к новой модели.
Поэтому я предпочитаю убедиться, что компания способна успешно работать в новых условиях, прежде, чем инвестирую в неё свои деньги.
Недружественные действия контролирующего акционера в прошлом
Очень важный пункт. Не раз он вынуждал меня отказаться от инвестиций в качественный бизнес, и практически никогда после я не жалел о своих решениях. При анализе любой компании я внимательно изучаю, кто её контролирует и какими были его взаимоотношения с миноритарными акционерами в прошлом.
Я отказываюсь от покупки, если вижу, что владелец в прежние времена:
- выводил прибыль из компании в обход миноритариев;
- осуществлял сделки для личной выгоды в ущерб интересам прочих акционеров и самого бизнеса;
- вынуждал иных собственников продавать акции по заниженной цене или размывал их доли допэмиссиями;
- продавал свой пакет акций контролируемой компании, когда в этом не было экономической целесообразности;
- совершал иные действия, которые явно сокращали стоимость бизнеса.
Всё это является опасными маячками, предупреждающими о дополнительных рисках.
Я верю, что с годами люди могут меняться. Однако знание того, как человек действовал в прошлом, иногда помогает понять, чего от него стоит ждать в будущем.
Доля контролирующего акционера стремится к 95%
Для того, чтобы получать долгосрочную выгоду от владения качественным бизнесом, мне важно быть уверенным (на сколько вообще можно быть в чём-то уверенным на фондовом рынке), что меня не вынудят продать свои акции, если я этого делать не хочу.
Поэтому я не инвестирую в компании, где мажоритарию и его аффилированным лицам принадлежит 95% акций (или есть высокая вероятность, что такая доля может быть в ближайшее время аккумулирована). Поскольку столь высокая доля позволит основному владельцу объявить принудительный выкуп и забрать мои акции, даже если я не планировал продавать их в ближайшие годы.
Отдельно отмечу, что всё, написанное выше, подходит исключительно для моей личной инвестиционной стратегии и не может считаться рекомендацией к каким-либо действиям. Существует масса других рабочих подходов, часть из которых противоположна моим. Например, покупка акций компании, которые платят дивиденды выше прибыли и дают высокую доходность, или покупка бумаг под выкуп основным акционером. Важно выработать свой подход, соответствующий темпераменту, возможностям и целям.
