Меню
Меню

Почему стоит ориентироваться на индекс при покупке акций?

Некоторые мысли, которые помогут избежать ошибок при инвестировании
Алексей Шемякин
Частный инвестор

Вполне естественно, что многие инвесторы не ориентируются на существующий индекс Московской биржи, а самостоятельно отбирают акции в портфель. Нежелание следовать индексу отчасти может быть обусловлено тем, что потребуется приличный капитал, чтобы «собрать» индекс Мосбиржи (т.е. составить портфель из тех же акций и с такими же долями как в индексе). По приблизительным подсчётам необходимо примерно 5 млн рублей. Такая внушительная сумма получается, например, из-за наличия в индексе привилегированных акций «Транснефти», которые стоят около 170 тыс. рублей за одну акцию, при этом их доля в индексе меньше 1%. Даже если рассчитать «свой» индекс без «Транснефти», всё равно получится порядка 2-3 млн рублей. Да и следить за портфелем с акциями 40 компаний непросто. 

Аргументы против вложений в индекс и контраргументы

Если детально изучить индекс Московской биржи и правила его формирования, то можно выделить следующие недостатки.

  • Сильный перекос в сторону нефтегазовой отрасли: 45% индекса приходится на акции нефтегазовых компаний.

  • Сугубо формальные критерии попадания в индекс: капитализация + free-float + ликвидность.

Тот факт, что всего три компании занимают более 40% индекса, оставим в стороне, так как это является следствием указанных недостатков.

По поводу перекоса в сторону нефтегазовой отрасли можно возразить, что это результат перекоса всей экономики страны. И если в «нефтянке» дела будут плохи, то в остальных отраслях может быть ещё хуже.

На критериях отбора акций стоит остановиться подробнее. Кажущиеся формальными указанные три критерия для попадания в индекс являются результатами глубинных процессов, происходящих в той или иной компании, что позволяет ей «подниматься» или «тонуть», в конечном счёте покидая индекс.

Капитализация — это следствие работы компании. Если компания прибыльная и эффективная, то у неё будет большая капитализация и она будет расти. А если компания эффективнее остальных, то капитализация будет расти быстрее, чем у других, и компания будет «отвоёвывать» место в индексе.

Далее, если компания прибыльная и эффективная, то она привлекает инвесторов, что создаёт ликвидность. При покупке акций компании учитывать ликвидность необходимо, т.к. есть компании на нашем рынке, где можно, имея 100 тыс. рублей, выкупить все встречные заявки, имеющиеся на текущий момент, а собственная заявка не будет полностью удовлетворена. Если вы собираетесь покупать 1-2 лота акций, то, возможно, такое положение вещей вас устроит. Но, что делать, если потребуется купить большее количество акций? А если срочно нужно распродать акции?

Free-float также имеет большое значение. Когда free-float маленький, как, например, в «Трансконтейнере» — всего 0,48% (по текущим ценам это примерно 300 млн рублей), то, даже если компания суперэффективная и суперприбыльная, при всех своих плюсах она всё равно не будет интересна институциональным инвесторам — они просто не смогут набрать нужный пакет акций. Наличие институциональных инвесторов даёт своего рода гарантию справедливой рыночной оценки компании, без них в акции будут заправлять спекулянты, увеличивая волатильность, что тоже не способствует наращиванию позиции. 

Почему индекс всё-таки важен?

Резюмируя вышесказанное, отмечу, что несмотря на все недостатки, индекс — это средний показатель по рынку, это зеркало экономики, которое отражает, насколько хорошо себя чувствуют компании. В частности, то, как эффективно компании используют собственный капитал, какую доходность они дают и насколько они привлекательны для инвесторов. Индекс — это рыночная капитализация компаний, значит, он уже учитывает настроения и ожидания инвесторов по доходности. Если индекс Мосбиржи даёт, например, усреднённо 15% годовых (примерно такая средняя доходность индекса с января 2000  года по декабрь 2018 года без учёта дивидендов), это означает, что инвесторы рассчитывают на доходность 15% годовых. И совсем неочевидное свойство индекса — это то, что он учитывает инфляцию, т.е. растёт на величину не ниже уровня инфляции. В некоторых случаях такой рост идёт с задержкой. 

Чем индекс полезен инвестору?

Как инвестор, вы должны знать, какую отдачу на свой капитал получите. Если среднегодовая рыночная доходность равна 15%, то логично рассчитывать, что на свой капитал вы захотите получить не менее 15% годовых. Ради этого и проводится анализ компаний, подбор акций в портфель, диверсификация, определение долей акций в портфеле.

Если вас устраивает доходность менее 15%, то проще всего купить индексный фонд с низкими издержками. Усилий минимум, результат — лучше, чем у 85% участников, а в итоге — и лучше индекса, т.к. индексный фонд часть дивидендов будет реинвестировать. Также можно уйти в облигации.

Если же вы тратите своё время на подбор акций, анализ отчётности и прочее, но при этом получаете доходность сильно ниже рыночной — впору задуматься, а всё ли правильно вы делаете. Это довольно важный вопрос: если вы пришли на фондовый рынок, значит, у вас есть определённые финансовые цели. И если ваш портфель акций, по составу отличающийся от индекса Мосбиржи, по доходности ему проигрывает, то вас могут ждать финансовые неприятности. Поясню почему.

Все финансовые цели можно условно разделить на 2 группы: получение свободного денежного потока, не связанного с распродажей активов (получение дивидендов), и накопление капитала к определённому моменту в будущем.

В последнем случае несложно догадаться, почему возникнут проблемы. Если в финансовый план заложена среднерыночная ставка доходности 15% годовых, а портфель даёт то 5%, то 20%, значит, «определённый момент в будущем» может отложиться на неопределённое время.

Менее очевидна угроза финансовым планам в случае получения свободного денежного потока. Подвох кроется в том, что размер дивиденда на акцию коррелирует с ценой акции. И, если акция растёт на 5% в год, не стоит рассчитывать на длительный ежегодный рост дивидендов в 25-30%, скорей всего, дивиденды будут увеличиваться на 5-10% в год или около того. Здесь стоит упомянуть о том, что существует инфляция, и, если дивиденды не растут быстрее, есть риск, что ваш денежный поток будет обесцениваться.

Таковы основные доводы в пользу того, что на индекс стоит равняться. Он существует не просто так, это хороший ориентир для оценки своих способностей управления собственным портфелем акций.