Опыт использования структурных продуктов на российском рынке

История про то, как мы с клиентом деньги зарабатывали и риски страховали
Сергей Костарёв
Старший менеджер филиала АО «Открытие Брокер», г. Набережные Челны

Для чего я это описываю? Моя цель — развитие национальной культуры инвестирования. Поэтому я рассказываю об интересном опыте, инструментах, находках и решениях.


Есть в инвестиционном мире инструмент — структурные продукты. Это уже готовые инвестиционные решения с разными активами. Их смысл — в управлении риском. Основное преимущество структурных продуктов — это понятный и ограниченный уровень риска, который берёт на себя инвестор.

Достигается такое за счёт нескольких моментов. Во-первых, каждый структурный продукт ограничен во времени. Он имеет срок жизни — от нескольких месяцев до нескольких лет. Во-вторых, внутри структурного продукта «вшит» опцион — как раз для уменьшения потерь для инвестора.

Я со своими клиентами пришёл к использованию структурных продуктов не сразу. Мы сначала долго разбирались в принципе их работы.

Самый трудный для меня вопрос от клиентов был: «А почему мне надо прибрести структурный продукт, например, на доллар или на «Сбербанк»? Давай просто купим доллары или акции« Сбербанка», и пусть они лежат». Ответ на этот вопрос позже подсказала жизнь: страхование риска.

Истории клиентов

Хочу рассказать несколько историй моих клиентов, с кем мы оформляли структурные продукты (СП).

Структурный продукт с защитой капитала на IT-сектор США

В середине 2017 года, я оформлял структурный продукт на акции компании Qualcomm. Российский рынок тогда находился в очередном штиле после падения. Угроза новых санкций давила на российские активы, и даже высокие дивиденды не очень радовали. Ко мне пришел клиент с мыслью, что российский рынок на сегодня — «тухлый» и рискованный вариант. Он устал от нестабильности и хочет посмотреть на западные активы, но так, чтобы не волноваться из-за возможных «американских горок».

— Понятно, — ответил тогда я, — а если выдалась бы возможность инвестировать в иностранные активы, то какие отрасли или какие активы смотрели бы в первую очередь?

— Хочу чего-то высокотехнологичного, но что не так ещё сильно выросло.

На тот момент у нас было предложение по структурному продукту в бумаге Qualcomm. Тогда цена после ряда скандалов и неудач упала до 53-55 долларов за бумагу. А наши аналитики ждали её возвращения к 70-75 долларам.

Инвестирование в Qualcomm было оформлено как структурный продукт с защитой капитала. Принцип его работы таков, что при позитивном развитии событий клиент получал рост стоимости бумаги, а 
при негативном развитии событий он не терял ничего — он оставался в тех деньгах, которые инвестировал изначально. Долго пришлось пояснять клиенту, что у структурного продукта есть срок жизни. В том случае это было 1,5 года. Клиент несколько раз спрашивал, сможет ли он досрочно выйти из структурного продукта, если бумага дойдёт, например, до 70? Да, сможет, но это будет сопровождаться штрафными комиссиями.

Больше информации о структурных продуктах — на сайте «Открытие Брокер».

Каждый структурный продукт — это как страховка. При досрочном расторжении полиса вам вернут непропорциональный остаток. Часть суммы останется в страховой компании. Так устроен этот бизнес.

Я предложил клиенту структурный продукт на Qualcomm. Рассказал особенности, риски, всё-всё, что связано с данным продуктом. Клиент понял, мы оформили сделку.

Клиенту очень понравилась идея «защиты капитала», которая заключалась в том, что при любом развитии событий клиент останется как минимум со своей инвестированной суммой.

За время жизни структурного продукта бумаги Qualcomm успели упасть до 50, затем вырасти до 73, снова упасть до 55, затем опять вырасти до 60. Клиент звонил несколько раз, когда бумаги были ниже цены его входа, но я пояснял, что в его продукте лежит страховка, и клиент успокаивался.

А вообще, структурный продукт — это хороший вариант для инвестора зайти рублями на иностранные активы и принять участие в их росте.

Подобную историю мы обсуждали с одним клиентом, с которым покупали структурку на корзину бумаг FAG — Facebook, Apple, Google. Сектор IT в США был на подъёме, клиент очень хотел в нём поучаствовать, но у клиента было свободными полмиллиона рублей (т.е. для получения статуса «квалифицированный инвестор» ему не хватало), и он опасался телевизионных «пророков апокалипсиса», которые каждый день вещают, что в Америке вот-вот должно всё рухнуть. Т.е. покупать акции IT-компаний на той же Санкт-Петербургской бирже клиенту тоже было страшновато.

Я предложил решение: структурный продукт с защитой капитала на IT-сектор США, а конкретно — на корзину бумаг FAG сроком на полтора года. При позитивном развитии событий клиент получал доходность. При негативном — сохранял инвестированные средства. Дополнительным бонусом была возможность зайти рублями на иностранные активы. Вариант оказался клиенту подходящим, структурный продукт был оформлен.

«Фиксированный купон» на акции

Другой интересный вариант структурного продукта случился у меня после апрельского падения российского рынка на фоне санкций. Все бумаги упали. Особенно упал «Сбербанк». Мне звонили клиенты с вопросом, что будет дальше со «Сбербанком»? Он будет падать, или все-таки ждём его повышения? И самый главный вопрос от клиентов — если покупать «Сбербанк» на этом проливе, будет ли это интересной инвестиционной и спекулятивной идеей?

Цена «Сбербанка» в 205 рублей привлекала клиента, но его останавливало, что цена акций может упасть ещё ниже.

После анализа и разбора ситуации появилось решение воспользоваться структурным продуктом «Фиксированный купон» на бумаги «Сбербанка». Срок — месяц. Пороговая цена получалась 205 рублей за обыкновенную акцию. Если через месяц «Сбербанк» оказывался выше пороговой цены, то клиент обратно получал свои инвестированные деньги и дополнительный купон доходности. Если же через месяц цена «Сбербанка» оказывалась ниже пороговой, то клиент получал обратно бумаги по пороговой цене (по 205) и дополнительный купон доходности.

Т.е. купон доходности клиент получает в любом случае, а бумаги или деньги это зависело от того, какая цена будет на дату отсечки, выше или ниже пороговой.

Клиенту нравился короткий срок инвестирования — месяц, а также то, что он в любом случае получает купон. Это тоже получалась некая страховка. А купон в тот момент был около 18% годовых. Т.е. в пересчёте на 1 месяц — это 1,5% доходности. Если по итогу через месяц он выходит в деньги, то он заработал на ситуации со «Сбербанком» 1,5% доходности. Если же выходил в бумаги, то он так или иначе планировал покупать «Сбербанк» по 205. Для него купить «Сбербанк» по 205 — приемлемый вариант, он допускал возможные просадки «Сбербанка» и дальше. А купонная доходность 1,5% подстраховывала его возможные просадки.

В итоге через месяц клиент вышел в деньги, получил купон и снова переложился на «Фиксированный купон» с таким же расчётом.

А другой клиент у меня использовал продукт «Фиксированный купон» для усреднения своей уже имеющейся позиции в «Сбербанке».

Ранее клиент уже купил «Сбербанк» за 240. И сейчас бумажный убыток в «Сбербанке» его немного напрягал. Радовали дивиденды «Сбербанка». Несмотря на приличную просадку, клиент был полностью уверен в «Сбербанке». Он считал и считает «Сбербанк» самым лучшим активом на российском фондовом рынке.

Клиент также размышлял над тем, чтобы докупить «Сбербанк» на возникшей просадке. И тем самым усреднить цену своей позиции.

Я предложил сделать это усреднение через «Фиксированный купон». Купон в любом случае — это уже хорошо. И если получается выход в бумаги, то цель достигнута — полученные бумаги усреднят цену его позиции. Поэтому мы даже закладывали такие параметры «Фиксированного купона», чтобы выход в бумаги был максимально вероятен. За счёт этого мы получали очень высокий процент по купону. В стратегии клиента такое решение было оправданным, потому что он как раз и хотел выйти в бумаги. Продукт был тоже на месяц. А купон удалось получить аж в 30% годовых — это 2,5% месячной доходности.

С другим клиентом мы тоже делали серию «Фиксированных купонов» на «Сбербанк». И в одной из серии мы вышли в бумаги. На дату отсечки «Сбербанк» оказался ниже нашей пороговой цены. Эту вероятность мы предусматривали. И в этом случае клиент остаётся держать бумаги «Сбербанка» до возвращения цены на уровень пороговой или выше, а затем их продаёт. Либо клиент просто держит бумаги «Сбербанка» в своём портфеле с целью получения дивидендов.

Почему практически везде я с клиентами в «Фиксированном купоне» использую «Сбербанк»? Потому что «Сбербанк» — действительно самый лучший актив на российском фондовом рынке. Можно даже сказать, что «Сбербанк» — это производная на весь российский фондовый рынок. До недавнего момента «Сбербанк» показывал отличную историю роста. С 2015 года до 2018 год «Сбербанк» рос с 70 и доходил до 280 рублей за бумагу. А с недавних пор «Сбербанк» становится ещё и интересной дивидендной историей. Это хороший актив, и даже если по итогу действия продукта клиент получает акции «Сбербанка», то купить его в портфель — это хорошее решение.

Допустим, вы купили «Сбербанк» по цене 230 рублей за обыкновенную акцию, а сейчас «Сбербанк» на рынке стоит менее 200 рублей. На мой взгляд, такая ситуация совсем не означает провала, и вот почему. В 2019 году «Сбербанк» заплатит дивиденды — примерно на уровне 18-20 рублей на бумагу. Если Вы купили «Сбербанк» за 230, то, дождавшись дивидендов, получите доходность 6,8 — 7,5% годовых чистыми. Это все равно лучше, чем если бы вы положили ту же сумму в тот же «Сбербанк» на год во вклад. А за год «Сбербанк» может ещё и очень хорошо восстановиться.

Финансовый рынок высококонкурентен. И очень быстро развивается и изменяется. Борьба идёт за каждый процент доходности и риска. Заработанный процент — это доход, и не потерянный процент, в своём роде, тоже доход. Простые решения постепенно освобождают место финансовой инженерии.

Структурные продукты — это как раз часть той самой финансовой инженерии. Это готовые инвестиционные решения со страховкой. Смысл продукта — управление риском. Риск в структурном продукте можно посчитать и ограничить. А за счёт того, что внутри структурного продукта зашит опцион, можно получать с рынка дополнительную доходность, которая улучшает финансовый результат продукта.