Меню
Меню

Можно ли акцию представить как облигацию?

Грань между ними тоньше, чем кажется
Александр Силаев
Частный инвестор, трейдер, писатель

Как известно, акция — это акция, облигация — это облигация. Но это не разные полюса, при желании одно понятие можно выразить через другое. Для лучшего их понимания...

Например, привилегированная акция — это по определению немножко гибрид. Это как бы всё ещё акция, но скрещенная с облигацией. Она не голосует на собрании акционеров, хотя смысл акции в том, чтобы голосовать. Прибыль по ней не гарантирована (всё-таки это ещё акция!), но при её распределении держатели префов, как правило, имеют приоритет перед держателями обычных акций. Но и самую обычную акцию можно при желании представить как облигацию на особых условиях.

Часто гордые владельцы миноритарных пакетов говорят «владея акцией, я владею частичкой компании». Допустим, вы владеете акциями 0,0001% «Газпрома». Одна миллионная доля — это большой пакет. Средний россиянин будет копить на это годами, при желании пакет можно продать и купить домик в деревне. Но миноритарий сказал про «частичку компании». И в чём заключается его контроль над компанией? Он может как-то повлиять на решение собрания акционеров? Он может изъять некую частичку компании, например, кусок газовой трубы? Ладно, резать трубы — это вредительство. А можно придти в офис «Газпрома» и забрать свою долю, скажем, офисной техникой? Или диванами? Понятно, это всё фантазии — где-то между тюрьмой и современным искусством.

Миноритарий может делать со своей ценной бумагой только две вещи. Получать по ней дивиденд — раз. Продать, и, если цена акции вырастет, это будет продажа с прибылью — два. С ценой акции может происходить что угодно, но в среднем цены растут. В среднем они растут по той же причине, что растёт цена на водку или селёдку. Денежной массы с каждым годом становится немножечко больше, и этот рост опережает количество селёдки на душу населения. Обычный инфляционный процесс. Если акций почти столько же, а денег в мире заметно больше, акции дорожают.

Таким образом, акцию можно представить как облигацию на особых условиях. Какие условия? В её цене будет автоматически заложена защита от инфляции (это очень важный параметр, именно инфляция губит долговой капитал в XX–XXI в.). Далее. По акции полагается дивиденд, по облигации — купон, но с дивидендом всё хуже. Купон гарантирован, и его размер известен заранее. С дивидендом звучит так: если будет прибыль и мы захотим её вам отдать, то будет вам дивиденд, какой — заранее не скажем. Попробуй угадай.

Впрочем, обычно у компании прибыль есть, и обычно какую-то её часть отдают в виде дивидендов. Но, как правило, средняя ставка купона всегда выше, чем средняя ставка дивидендных выплат. Если они хотя бы приблизительно равны, это считается аномалией, по крайней мере, в России. К концу 2019 года купонная доходность государственных облигаций в районе 6–7% годовых, средние дивиденды по рынку сопоставимы, если не больше, и это считается небывалым дивидендным сезоном. Обычно в России довольствовались средним дивидендом 2–3%, средний купон при этом был выше в несколько раз.

Третье отличие: рыночная цена акции, помимо того, что заключает в себе инфляцию, скачет сама по себе, отражая положение дел в компании. Если умеете выбирать хорошие компании, для вас это хорошее свойство, если не умеете — скорее плохое, вместо лишней доходности будет только непредсказуемость и волатильность. Итак, вот три особенности. Хорошая, плохая и на любителя.

Теперь вопрос: можно ли теоретически представить себе облигацию, выпущенную на таких условиях? Облигация — это заём. Ну вот такой странный заём. Занимает же государство под плавающий процент, привязанный к межбанковской ставке, или даже под размер инфляции с небольшой доплатой (ОФЗ ИН 52001). Ещё пара странных условий (купон — на наше усмотрение, даты погашения не будет), и получится очень странная облигация на любителя.

К чему это всё? Игра ума и смирение гордыни. Чтобы не почувствовать себя, например, совладельцем «Сбербанка» и ещё кучи ПАО.

_______________________

Остались вопросы по статье, хотите предложить интересную тему или знаете, как сделать «Открытый журнал» ещё лучше? Скорее пишите нам через форму обратной связи — мы с удовольствием ответим, тщательно изучим и обязательно примем во внимание. И не забудьте подписаться на нашу рассылку, иначе пропустите самое важное и интересное!

Больше интересных материалов