Группа компаний «Мать и дитя» провела листинг на Московской бирже

Что собой представляет бизнес эмитента
Михаил Болдов
Частный инвестор, автор блога о финансах
и инвестициях

5 ноября 2020 г. группа компаний «Мать и дитя», один из лидеров на российском рынке частных медицинских услуг в области женского и детского здоровья, объявила о листинге на Московской бирже.

Параметры листинга

9 ноября глобальные депозитарные расписки компании (ГДР) начали торговаться на российской бирже под тикером MDMG. Бумаги включены в первый уровень котировального списка — как одни из самых надёжных на отечественном фондовом рынке.

При этом речь идёт о вторичном листинге. Теперь у инвесторов появилась возможность торговать на Московской бирже ГДР, которые ранее уже были размещены на Лондонской фондовой бирже.

ГДР является эквивалентом одной акции компании. Таким образом, в свободном обращении находятся около 32,1% акций ГК «Мать и дитя».

Появление нового эмитента на российском фондовом рынке — событие довольно редкое и потому привлекает к себе особое внимание. Предлагаю оценить бизнес ГК «Мать и дитя» с точки зрения привлекательности покупки её ГДР частным инвестором.

Кратко о бизнесе группы

Сеть многопрофильных клиник «Мать и Дитя» — один из лидеров российского рынка частных медицинских услуг. Группа компаний объединяет 42 медицинских учреждения в России, которые оснащены самым современным медицинским оборудованием.

Источник: сайт «Мать и дитя»

На момент листинга под управлением ГК «Мать и дитя» находится шесть многопрофильных госпиталей, а также 36 амбулаторных клиник, расположенных в Москве и области, Санкт-Петербурге, Барнауле, Владивостоке, Владимире, Волгограде, Воронеже, Иркутске, Казани, Краснодаре, Красноярске, Костроме, Нижнем Новгороде, Новокузнецке, Новосибирске, Омске, Перми, Ростове-на-Дону, Рязани, Самаре и области, Туле, Тюмени, Уфе и Ярославле.

Клиники обладают мощнейшими диагностическими и терапевтическими ресурсами, которые позволяют решать широкий спектр медицинских задач. В сети «Мать и дитя» работает свыше семи тысяч квалифицированных специалистов различного профиля.

Динамика основных операционных показателей

Основная специализация сети «Мать и дитя» связана с оказанием услуг по сохранению репродуктивного здоровья и осуществлению перинатального сопровождения. Клиники занимают лидирующие позиции в области акушерства, педиатрии и гинекологии и первое место по числу циклов ЭКО в нашей стране. По итогам 2019 г. количество циклов ЭКО, осуществлённых клиниками «Мать и дитя», превысило 18 тысяч.

Количество циклов ЭКО

Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»

Медицинские возможности ГК «Мать и дитя» позволяют оказывать полный цикл услуг от планирования и ведения беременности до приёма родов и перинатального сопровождения новорождённого ребёнка и матери. Количество амбулаторных посещений клиник группы в 2019 г. достигла рекордных 1 745 000 приёмов, а количество койко-дней почти достигло 80 тысяч.

Количество амбулаторных посещений, тыс.

Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»

Количество койко-дней

Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»

Специалисты клиник «Мать и дитя» помогают выносить и родить здорового ребёнка даже женщинам со сложными заболеваниями и различными патологиями, в том числе при сердечных заболеваниях, гипертонии, сахарном диабете, пиелонефрите, бронхиальной астме и других.

Источник: сайт «Мать и дитя»

Родовспоможение является профильным направлением деятельности клиник. Сеть «Мать и дитя» предлагает различные виды ведения родов: традиционные физиологические роды, вертикальные, в воде, домашние роды в условиях стационара, плановое или экстренное кесарево сечение. За 2019 год акушеры и врачи сети клиник приняли 7446 родов, что стало историческим максимумом для компании.

Количество родов

Источник: операционные показатели ГК «Мать и дитя»

ГК «Мать и дитя» управляет одним из самых современных в России неонатальных центров, где оказывают помощь новорождённым, нуждающимся в специальном уходе, в том числе с очень низкой массой тела или патологическими заболеваниями. В особых случаях ребёнок помещается в блок интенсивной терапии, где находится под круглосуточным наблюдением квалифицированных специалистов.

Источник: сайт «Мать и дитя»

В 2019 г. большинство операционных показателей ГК «Мать и дитя» обновили свои исторические максимумы. Предлагаю также оценить динамику основных финансовых показателей из консолидированной финансовой отчётности компании.

Динамика основных финансовых показателей

Выручка имеет растущую динамику и достигла по итогам 2019 г. рекордных 16,2 млрд руб. По итогам I полугодия 2020 г. выручка составила 8 млрд руб., что на 2% больше выручки I полугодия 2019 г. Основными драйверами роста стали следующие направления: терапия, хирургия, травматология и онкология.

Динамика выручки, млн руб.

Источник: финансовые показатели ГК «Мать и дитя»

С точки зрения структуры доходов бизнес достаточно хорошо диверсифицирован по видам услуг, хотя значительная их часть связана с женским репродуктивным здоровьем и перинатальным сопровождением.

Структура выручки за шесть месяцев 2020 г., %

Источник: пресс-релиз по итогам I п. 2020 г. ГК «Мать и дитя»

Большая часть пациентов сети «Мать и дитя» — физические лица, на их долю приходится примерно 82% общей выручки. Также клиники оказывают услуги государственным и негосударственным страховым компаниям и юридическим лицам. Все заключаемые контракты являются краткосрочными и фиксированными, за исключением договоров на хранение стволовых клеток.

Показатель EBITDA по итогам 2019 г. также достиг рекордного уровня и составил 4,6 млрд руб. В первой половине 2020 г. показатель был равен 2,3 млрд руб., что на 6% выше, чем в первой половине 2019 г. Рентабельность компании по EBITDA находится в диапазоне 28–30%, что можно считать достаточно хорошим результатом.

Динамика показателя EBITDA, млн руб.

Источник: финансовые показатели ГК «Мать и дитя»

Показатель чистой прибыли по итогам 2019 г. снизился на 1,5% относительно рекордных результатов 2018 г. из-за увеличения расходов. По итогам первых шести месяцев 2020 г. чистая прибыль выросла на 19% — до 1,5 млрд руб., что связано со снижением процентных расходов после ввода в эксплуатацию нового клинического госпиталя в Тюмени на 164 койки, а также положительного влияния курсовых разниц. Рентабельность чистой прибыли по итогам I полугодия 2020 г. составила 18%.

Динамика чистой прибыли, млн руб.

Источник: финансовые показатели ГК «Мать и дитя»

Рассчитаем классический мультипликатор P/E (цена/прибыль) для компании. В проспекте ценных бумаг MD Medical Group Investments Plc (головная компания ГК «Мать и дитя») указывается, что выпущенный акционерный капитал сети клиник составляет 75 125 010 акций. Цена размещения одной акции на Московской бирже на начало торгов 9 ноября 2020 г. составила 490 руб. Соответственно, капитализация компании на момент листинга составила 36,8 млрд руб. Учитывая, что среднегодовая прибыль по итогам последних трёх лет составляет около 2,77 млрд руб., коэффициент P/E (цена/прибыль) примерно равен 13, что выше среднего показателя для российского фондового рынка. Это говорит о позитивных ожиданиях рыночных участников относительно будущих перспектив бизнеса.

Уровень долговой нагрузки

На 30 июня 2020 г. общий долг ГК «Мать и дитя» составил 7 млрд руб. При этом чистый долг за шесть месяцев сократился на 35% — до 2,3 млрд руб. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось с 0,76 до 0,5, что можно считать низким уровнем долговой нагрузки.

Динамика долговой нагрузки, млн руб.

Источник: финансовые показатели ГК «Мать и дитя»
История дивидендных выплат

Утверждённой дивидендной политики группы пока нет. В уставе ГК «Мать и дитя» говорится, что дивиденды могут выплачиваться из чистой прибыли. Компания стабильно выплачивает дивиденды с 2012 г., когда её ГДР начали торговаться на Лондонской бирже.

Объём дивидендных выплат, млн руб.

Источник: история дивидендных выплат

При этом ГК «Мать и дитя» стремится выплачивать не менее 25% консолидированной чистой прибыли, а по итогам 2019 г. заплатила рекордные дивиденды в размере 1,39 млрд руб., что соответствовало около 50% чистой прибыли отчётного периода.

4 сентября 2020 г. совет директоров рекомендовал направить на выплату промежуточных дивидендов по итогам первой половины 2020 г. сумму в размере 736,2 млн руб., или 9,8 руб. на акцию. Выплата была осуществлена 20 октября.

Структура владения

Контролирующим акционером ГК «Мать и дитя» является председатель совета директоров Марк Аркадьевич Курцер, доктор медицинских наук, академик РАН. Ему принадлежит 67,9% акций через подконтрольную компанию MD Medical Holding Limited. В свободном обращении находится около 32,1% акций. Одной обыкновенной акции соответствует одна ГДР.

Структура акционерного капитала ГК «Мать и дитя»

Источник: сайт «Мать и дитя»
Итоги листинга

ГДР «Мать и дитя» были размещены на Московской бирже по цене 490 рублей. В первые часы торгов котировки снизились на 5,4% относительно цены размещения. Возможно, причина в том, что у компании достаточно высокие мультипликаторы относительно средних показателей на российском фондовом рынке.

При этом ГК «Мать и дитя» демонстрирует высокую рентабельность и имеет достаточно низкий уровень долговой нагрузки. Более того, у компании растут основные операционные и финансовые показатели, а сам бизнес практически не имеет сопоставимых аналогов на Московской бирже. Сеть клиник является одним из ключевых участников перспективного рынка платных медицинских услуг в сфере репродукции и перинатального сопровождения и имеет представительства практически во всех ключевых регионах России.

__

Не терпится внедрить наши советы в работу? Откройте счёт в компании «Открытие Брокер» — здесь можно торговать как самостоятельно, так и под руководством профессионалов. А если в процессе появятся вопросы — задайте их через форму обратной связи. Постараемся ответить как можно подробнее!