Mail.ru / VK — компания с недооценённым потенциалом роста

Новый бренд, онлайн-игры, EdTech и синергия со «Сбером» — драйверы будущего увеличения капитализации

Mail.ru Group (MAIL), а с октября 2021 г. VK Company — крупнейший российский IT-холдинг, развивающий электронную торговлю, русскоязычные социальные сети и мессенджеры, многопользовательские игры, образовательные и другие проекты.

В июле 2020 г. состоялся листинг глобальных депозитарных расписок (GDR) компании на Московской бирже. С октября 2020 г. ценные бумаги Mail.ru Group находятся в нисходящем тренде, опустившись до значения в 1450 руб. и потеряв при этом около 50% относительно пиковых показателей в 2320 руб. за бумагу.

Причины этого неясны, ведь данное падение не подкреплено фундаментальными предпосылками. Мы предполагаем, что развитию негативного сценария поспособствовало несколько факторов.

  • Бумаги Mail.ru Group торгуются на Московской бирже один год и два месяца и 80% этого срока находились в нисходящем тренде. Такое длительное снижение акций отпугивает многих инвесторов от вложения в актив.

  • Отсутствие значимого информационного фона вокруг ценных бумаг эмитента.
Рис. 1. Динамика котировок акций Mail.ru Group. Источник: сайт Московской биржи
Рис. 1. Динамика котировок акций Mail.ru Group. Источник: сайт Московской биржи

И пока из-за растущей нефти, газа и металлов внимание многих участников рынка устремлено в сторону сырьевых циклических компаний, мы решили проанализировать особенности бизнеса Mail.ru Group с точки зрения его инвестиционной привлекательности.

В сентябре 2021 г. бумаги IT-гиганта прибавили почти 10%.

Рис. 2. Динамика роста акций Mail.ru Group. Источник: сайт Московской биржи
Рис. 2. Динамика роста акций Mail.ru Group. Источник: сайт Московской биржи

Развивая различные онлайн-сервисы и платформы в течение 20 лет, только в 2020 г. Mail.ru Group приступила к формированию собственной экосистемы, в рамках которой можно общаться, играть, продавать и находить товары и услуги, заказывать еду и такси, искать работу, учиться, осваивать новые профессии и быть в курсе последних событий.

Все сервисы экосистемы объединены общим голосовым ассистентом, единой платёжной системой и платформой мини-приложений, привязанных к универсальной учётной записи.

Рис. 3. История компании Mail.ru Group. Источник: corp.mail.ru/ru
Рис. 3. История компании Mail.ru Group. Источник: corp.mail.ru/ru

В число активов Mail.ru Group входит более 200 проектов, среди которых можно выделить:

  • социальные сети «ВКонтакте» и «Одноклассники»;

  • онлайн-игры Warface, Armored Warfare, Skyforge, «Аллоды Онлайн», ArcheAge, Perfect World, Lost Ark и другие;

  • мобильный сервис бесплатных объявлений «Юла»;

  • каршеринг YouDrive;

  • платформы для доставки еды Delivery Club и «Самокат»;

  • образовательные сервисы GeekBrains, Skillbox, «Учи.ру» и другие;

  • сервисы такси «Ситимобил» и «Ситидрайв»;

  • облачное хранилище «Облако».
Рис. 4. Сервисы, входящие в экосистему VK. Источник: corp.mail.ru/ru
Рис. 4. Сервисы, входящие в экосистему VK. Источник: corp.mail.ru/ru

Период локдаунов и ограничительных мер, связанных с профилактикой распространения коронавирусной инфекции, дал новый импульс для развития индустрии онлайн-сервисов. И Mail.ru Group не осталась в стороне.

Финансовые показатели Mail.ru Group

Согласно отчётности Mail.ru Group, за последние десять лет выручка компании увеличилась более чем в десять раз, достигнув значения в 113 млрд руб.

При этом за шесть месяцев 2021 г. прирост выручки составил 22% — до 58 млрд руб., а за второй квартал 2021 г. — 28,5%. Динамика двузначного увеличения выручки говорит о том, что компания активно развивается, наращивая темпы роста.

Структура выручки

  • Онлайн-реклама (доля в выручке — 37,89%). Рост за I полугодие 2021 г. на 30% — до 21,7 млрд руб.

  • ММО-игры (доля в выручке — 31,53%). Рост за I полугодие на 25,3%.

    ММО-игры — это массовые многопользовательские онлайн-игры: Warface, Armored Warfare, Skyforge, «Аллоды Онлайн», ArcheAge, Perfect World и Lost Ark. Показатель рентабельности разработчика игр My.Games демонстрирует положительную динамику.

  • Пользовательские платежи за социальные сети (доля в выручке — 15,26%).

    Выручка сегмента осталась на уровне 2020 г.

  • Образовательный сегмент (доля в выручке — 6,77%). Рост за I полугодие в 2,9 раза — до 2,2 млрд руб.

    Представлен платформами онлайн-обучения Skillbox и GeekBrains.

  • Другие направления (доля в выручке — 8,53%)

Онлайн-образование во всём мире набирает популярность. Поэтому высока вероятность того, что данный сегмент экосистемы Mail.ru Group продолжит уверенно расти. Согласно ожиданиям Mail.ru Group, в 2021 г. выручка от EdTech может увеличиться до 9 млрд руб. с положительной рентабельностью.

Рис. 5. Размер совокупного дохода Mail.ru Group, по данным компании на 30 июня 2021 г.
Рис. 5. Размер совокупного дохода Mail.ru Group, по данным компании на 30 июня 2021 г.

Показатель EBITDA

В II квартале 2021 г. увеличился на 13,2%, достигнув значения в 2,7 млрд руб. За шесть месяцев его рост составил 18,8%.

Убыток

Несмотря на динамичный рост выручки, Mail.ru Group не приносит прибыли.

Причины этого вполне объяснимы, компания направляет крупные суммы на инвестиции в «Новые инициативы», рентабельность которых пока остаётся отрицательной. Развивающиеся Digital-направления требуют значительных вложений.

Mail.ru Group входит в пятёрку российских компаний, убыток которых в 2020 г. превысил 10 млрд руб.

Структура убытка

  • «О2О Холдинг» (предприятие, созданное совместно со «Сбером» и включающее в себя «Ситимобил», Delivery Club и другие сервисы) — −7,2 млрд руб.

  • «AliExpress Россия» (основана совместно c Alibaba) — −1 млрд руб.

  • «Учи.ру» (совместное предприятие с долей в капитале, равной 25%) — −21 млн руб.

Дивиденды

Компания не выплачивает дивиденды. В настоящее время стратегия Mail.ru Group нацелена на развитие действующих Digital-проектов и освоение новых направлений.

Дополнительные драйверы роста

  • Запланированные на 2023 г. IPO компаний «Самокат» и Delivery Club, входящих в «О2О Холдинг», который принадлежит «Сберу» и Mail.ru Group (компании владеют акциями холдинга в равных долях — по 45% каждая).

  • Повышенный спрос на онлайн-образование в России и за рубежом. Как следствие — опережающие темпы развития сегмента EdTech.

  • Рост сегмента онлайн-игр. Если в 2019 г. российский рынок онлайн-гейминга оценивался в 140 млрд руб., то уже в 2020 г. он достиг значения в 164 млрд руб. По оценкам экспертов, к 2022 г. этот показатель приблизиться к 210 млрд руб.

  • Ребрендинг. Это своевременный и потенциально удачный шаг. Mail.ru Group меняет название на VK Company, что будет способствовать большей узнаваемости бренда и усилению лояльности к продуктам компании. Вслед за развитием компании должен последовать и дополнительный положительный импульс для финансовых показателей.
Рис. 6. Структура экосистемы VK. Фрагмент презентации Mail.ru Group. Источник: corp.mail.ru/ru
Рис. 6. Структура экосистемы VK. Фрагмент презентации Mail.ru Group. Источник: corp.mail.ru/ru

По словам гендиректора группы Бориса Добродеева, бренд VK знают 100% активной аудитории рунета, а 67% пользуются одноимённой социальной сетью ежедневно.

Новый бренд получит отображение в каждом продукте — часть уже существующих будет переименована, а новые станут выходить сразу под брендом VK. Старые и наиболее узнаваемые сервисы (соцсеть «ВКонтакте», игровой бренд My.Games) сохранят свои названия, но получат визуальную связь с наименованием группы.

Подробнее о ребрендинге, читайте здесь.

Что это значит для инвесторов?

Mail.ru Group / VK Company представляет интерес с точки зрения долгосрочных инвестиций и обладает хорошим потенциалом для роста. Сейчас неплохое время, чтобы присмотреться к ценным бумагам IT-гиганта и приобрести перспективный актив по низкой цене, пока на него не обратили внимание остальные участники рынка.

Не является инвестиционной рекомендацией, советом или идей для покупки или продажи конкретных акций или других финансовых инструментов.