Кроме финансовой отчётности

На что стоит обращать внимание миноритарию при оценке компании?
Михаил Болдов
Частный инвестор, автор блога о финансах и инвестициях

Финансовый отчёт — вот главное орудие долгосрочного инвестора. Именно в нём скрывается основная информация о деятельности компании.

Но, на мой скромный взгляд, есть ещё несколько важный деталей, на которые инвестору стоит обращать внимание при оценке компаний, чтобы не упустить нечто важное.

Другие критерии оценки деятельности компании

Вот что изучаю я прежде, чем погрузиться в финансовую отчётность:

1. Продукт или услуга.
Прежде чем копаться в отчётности компании, я рекомендую осознать, чем, собственно, занимается компания. Какой продукт или услугу создаёт, какую пользу приносит, кто готов за это платить и почему платить будут именно ей, а не её конкурентам? Идеальный для меня случай — если я сам являюсь потребителем продуктов или услуг компании. Вообще я очень неохотно расстаюсь с деньгами (каюсь), поэтому если какой-то бизнес вынуждает ему заплатить, для меня это очень сильный маркер того, что компания обладает сильным предложением на рынке, от которого сложно (а иногда невозможно) отказаться.

В любом случае я всегда пробую сам (если есть такая возможность) или спрашиваю знакомых, которые соприкасаются с деятельностью компании, стараясь понять бизнес с точки зрения потребителя. Например, если бизнес занимается интернет-коммерцией, я зайду к ним на сайт и постараюсь что-то купить. Если у интернет-магазина плохой сайт, на котором невозможно осуществить покупку без изучения 200-страничной инструкции, никакие цифры в отчётности не заставят меня купить такой бизнес.  



Чтобы нашим читателям было понятнее, чем занимаются российские компании, представленные на бирже, мы запустили рубрику «Визитные карточки компаний»

2. Ситуация в отрасли.
Любая компания работает не в вакууме, а в конкретной среде, которая может резко и зачастую непредсказуемо меняться, влиять на результаты бизнеса. Поэтому для меня важно то, что происходит в той отрасли, где исследуемая компания ведёт дела.

Изменение рыночных условий, цен на сырьё и товары, правил госрегулирования и других внешних обстоятельств может очень серьёзно повлиять на результаты деятельности компаний. И это влияние становится очевидным и находит отражение в отчётности лишь спустя какое-то время. Санкции для наших экспортеров, отзывы лицензий в банковском секторе, изменение законодательства в вопросах долевого строительства — вот лишь несколько примеров того, как внешние факторы могут оказывать влияние на деятельность компаний в определённой отрасли и значительно менять условия и конкурентную среду. При этом любое изменение ситуации в отрасли редко имеет строго чёрный или белый окрас. Чаще всего есть компании, которые проиграют от новых условий и те, которые выиграют и заберут себе долю рынка. Выявлять таких победителей, не поддаваясь общим мрачным рыночным настроениям, — это и есть одна из главных задач хорошего инвестора, на мой взгляд.

3. Кто является мажоритарными акционерами и топ-менеджерами в компании.
В связи с тем, что размер нашей миноритарной доли не позволяет сколько-нибудь серьёзно влиять на деятельность компании, очень важно знать и понимать, кто в настоящий момент владеет и управляет компанией, насколько их цели и виденье совпадают с вашими.

За свою инвестиционную деятельность я очень редко продавал акции и полностью выходил капиталом из бизнеса. Но если такое случалось, почти всегда это было связано с деятельностью мажоритарного акционера или зависимых от него топ-менеджеров. Таков мой опыт, и он заставляет меня пристальнее присматриваться к личности владельца.

Обычно я смотрю и читаю все интервью с основными мажоритариями и топ-менеджерами, изучаю их опыт владения и управления другими бизнесами, итоги взаимодействия с партнёрами и миноритариями. Чаще всего опыт прошлого повторяется в будущем, и человек поступает примерно так же, как поступал до этого. Если он кидал миноритарных акционеров в прошлом, скорее всего, не стоит ожидать чего-то иного в будущем. Поэтому, приобретая компанию с недружественным мажоритарным акционером или менеджментом, стоит быть в 10 раз осторожнее, какими бы привлекательными ни были показатели бизнеса.

4. Какова дивидендная политика компании и история дивидендных выплат.
Покупая акции той или иной компании, инвестор преследует вполне определённую цель — извлечение прибыли в свою сторону.

И дивиденды являются чуть ли не единственным способом для долгосрочного инвестора получить живые деньги, не уменьшая при этом свою акционерную долю в компании.

В первые годы начинающий инвестор часто недооценивает все выгоды стабильного дивидендного потока просто потому, что капитал на старте обычно совсем не высок, а дивидендами приходят и вовсе сущие копейки. Например, мои первые дивиденды составили 2,5 тысячи рублей, и я на какое-то время вовсе перестал обращать внимание на то, сколько платит компания своим акционером, и сейчас это кажется мне большой ошибкой. Где-то к третьему году инвестиций я прочувствовал всю прелесть стабильного дивпотока, когда на счёт поступила сумма, равная уже 2-3 моим месячным зарплатам.

Сейчас, принимая решение о покупке акций компании, я обязательно обращаю внимание на:

  • Историю дивидендных выплат за последние 5 лет.
  • Дивидендную политику. Во-первых, она должна быть в принципе, во-вторых, в ней должны быть простые и понятные условия дивидендных выплат и, в-третьих, у менеджмента не должно быть возможностей и желания для того, чтобы нарушать устав компании.
  • Заинтересованность основного акционера в дивидендных выплатах в свою сторону.

Вот 4 важных пункта, которые я изучаю в обязательном порядке прежде, чем принимать решение о покупке. Это не только позволяет более полно оценить бизнес компании и обнаружить детали и нюансы, которых можно не найти в отчётностях, но и помогает избежать серьёзных неожиданностей в будущем.