Корпоративные облигации на Московской бирже

Рынок, доходность, налоги
Руслан Ситдеков
Начальник отдела инструментов с фиксированной доходностью, «Открытие Брокер»

На фоне стабильности российской экономики и национальной валюты, а также исторически низких уровней инфляции Банк России, скорее всего, продолжит придерживаться курса на снижение ключевой ставки (7-дневное РЕПО) в ближайшие 1-2 года. Текущий уровень ключевой ставки составляет 7,75% (на январь 2018 года). Но, по композитным оценкам специалистов, к концу 2018 года она может опуститься до уровня 7,00-6,75%. То есть доходности суверенных облигаций (ОФЗ) продолжат падать, а цены расти, что будет также позитивно влиять и на локальный рынок корпоративного долга.

На фоне опережающих темпов роста рублевых депозитов против выданных кредитов у российских банков скопилась избыточная рублевая ликвидность, которую они могут направить на локальный рынок корпоративного долга. При этом ставки по депозитам для населения оставляют желать лучшего (по данным Банка России, в январе 2018 года базовый уровень доходности вкладов для физических лиц составляет 7,923% при сроке размещения более 1 года, а в ТОП-банках уровень ещё ниже. При этом темпы роста корпоративного кредитования по итогам 2017 года оставляют желать лучшего (банки, в первую очередь, были нацелены на увеличение ипотечного кредитного портфеля). То есть корпоративным клиентам было интереснее и дешевле привлекать фондирование на рынке облигаций, нежели брать кредит в банке с его дополнительными требованиями.

Таким образом, в этом году мы можем увидеть новые имена на локальном долговом рынке. Это, в свою очередь, расширит линейку выбора при инвестировании и отчасти поможет банкам разместить свою избыточную ликвидность, а физическим лицам – получить повышенную доходность.

Преимущества корпоративных рублевых облигаций

После всего вышесказанного можно задать логичный вопрос – а так ли привлекательны текущие доходности корпоративных рублевых облигаций, учитывая тот факт, что доход с них облагается налогом в размере 13%, причём и на купон, и на ценовую разницу? Да, и доказать это нам поможет новый Федеральный закон от 3 апреля 2017 года № 58-ФЗ «О внесении изменений в главу 23 части второй Налогового кодекса Российской Федерации». В частности, в нем есть поправки, касающиеся НДФЛ при получении процентного (купонного) дохода, которые освобождают физическое лицо от уплаты налога на купон в 13% при определённых условиях:

  • облигация была эмитирована российской организацией;
  • облигация выпущена в период начиная с 2017 года;
  • облигация эмитирована в рублях и является обращающейся;
  • процентный (купонный) доход не превышает уровня ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной на 5%. Все, что выше этого уровня – облагается ставкой 35% (согласно ст.214.2 НК РФ)

При текущем уровне ключевой ставки (на январь 2018 года) купонная доходность не облагается налогом до уровня 12,75% (7,75%+5,00%). Учитывая текущие уровни депозитов и доходностей ОФЗ, это очень привлекательно.

Список льготных облигаций на сайте Московской биржи

Российский инвестор, в зависимости от своего риск-профиля, может выбрать ту или иную бумагу, соответствующую его требованию по доходности, исходя из текущего рынка. На сайте Московской биржи появился информационный раздел, где на ежедневной основе публикуется список льготных бумаг. Текущие уровни цен и эффективные доходности к погашению (или оферте) в режиме онлайн можно найти в торговом терминале QUIK. Ниже рассмотрим несколько бумаг, которые, в зависимости от рейтингов, сроков и рисков, могут подойти разным классам инвесторов.

Компания

ISIN

Тикер Quik

Купон, % годовых

Период. купона (раз в год)

Цена покупки

Эфф. дох-ть на погаш./оферту

Средняя Дюрация

Дата погашения

Крайняя дата подачи на оферту

ГК Пионер

RU000A0JXNJ1

Пионер Б1Р2

13,50

2

101,0

12,29

0,68

09.04.2020

11.10.2018

Софтлайн трейд

RU000A0ZYLD2

СЛТ 1Р1

11,00

2

100,1

11,27

2,35

17.12.2020

--

РСГ-Финанс

RU000A0ZYLB6

РСГ-ФинБ4

11,00

2

100,5

11,08

2,54

17.12.2020

--

Соллерс финанс

RU000A0JXFC2

СоллФин 01

12,25

4

104,5

10,18

1,36

11.02.2020

--

ГК ПИК

RU000A0JXY44

ПИК БО-П03

10,75

4

103,8

10,06

3,57

29.07.2022

--

Эр-телеком холдинг

RU000A0JXQJ4

ТелХолПБО3

10,65

2

102,0

10,03

2,42

29.10.2020

--

Делопортс

RU000A0JXVG0

ДелПорт 1Р1

9,40

2

101,3

9,26

3,68

05.07.2022

--

Совкомбанк

RU000A0JXVG0

Совком БО5

8,90

     2

100,1

9,01

0,85

25.11.2027

06.12.2018
 

Группа ЛСР

 

RU000A0JXPM0

 

ЛСР БО 1Р2

9,65

    4  

103,9

 

8,82

    2,77 20.04.2022 --

Тинькофф Банк

RU000A0JXQ85

Тинькофф1R

9,65

    2

101,7

8,34

1,19

22.04.2022

26.04.2019

Исходя из вышеуказанной таблицы, прекрасно видно, что есть целый список облигаций, которые могут приносить более высокую доходность, чем депозит. Например, облигации банка «Тинькофф» дают доходность выше (8,34%), чем его рублевый вклад (6% при инвестировании на 1 год+). Бумаги всем известной в Москве строительной компании «ГК ПИК» приносят доходность 10,06%, что превышает доходности депозитов больше чем на 2 пп.

Таким образом, в руках российских частных инвесторов появился интересный инструмент, приносящий доходность выше банковского депозита благодаря льготному налогообложению. При этом за счёт срочности он также позволяет в ряде случаев зафиксировать повышенную доходность на длительный срок, а наличие ликвидности и такого понятия, как НКД, позволяет инвестору без потери купона зафиксировать свою инвестицию в любое время, не дожидаясь погашения.