Когда откроется биржа: бенефициары и аутсайдеры среди публичных компаний

«Газпром», «Яндекс», «Сбербанк» и ещё 10 эмитентов: какие бизнесы и отрасли могут извлечь выгоду или понести убытки из-за сложившейся ситуации

Ранее мы говорили о санкциях и попробовали кратко оценить их последствия. В этой статье порассуждаем о том, как введённые санкции могут повлиять на некоторые сектора российской экономики и отдельные компании.

«Газпром»

Казалось бы, на фоне громких заявлений европейских политиков о замещении российского газа «Газпром» (GAZP) должен серьёзно пострадать. Однако если посмотреть на фактические поставки газа в Евросоюз, то станет понятно, что с конца февраля объём только увеличился. И что особенно примечательно — за счёт транзита через Украину. При этом поставки осуществляются по повышенным ценам, и по итогам 2022 г. прибыль «Газпрома» может быть довольно высокой.

«Сбербанк»

Банковская отрасль обычно страдает от экономических кризисов в первую очередь, и котировки акций банков реагируют на экономические потрясения резким падением. С максимумов октября 2021 г. обыкновенные акции «Сбербанка» (SBER) упали в цене более чем на 50%, на сам «Сбербанк» наложены санкции, из-за которых под угрозой банкротства находятся заграничные дочерние банки «Сбера». Это может оказать негативное влияние на капитал банка. Санкционные проблемы ставят под вопрос выплату дивидендов в размере 50% чистой прибыли по МСФО, в текущих условиях дивиденды могут вообще отменить. Может показаться, что будущее банка под вопросом и его акции нужно продать и больше никогда не покупать.

Однако «Сбер» — один из крупнейших, если не самый крупный банк в стране, как по количеству клиентов, так и по размеру активов, поэтому государство будет поддерживать его всеми силами. Для дивидендных акционеров «Сбербанка» 2022 г. может оказаться неблагоприятным из-за снижения/отмены дивидендов, и по результатам 2022 г. прибыль может быть намного меньше той, что банк заработал в 2021 г. Тем не менее долгосрочные инвесторы могут найти сейчас удачные моменты для покупок акций «Сбербанка» в рамках своей инвестиционной стратегии, так как знают о том, что:

  • в январе 2009 г. обыкновенные акции «Сбербанка» стоили примерно 15 руб.;

  • в декабре 2014 г. — около 60 руб.;

  • в марте 2020 г. — примерно 200 руб. (самые проблемные периоды для российской экономики);

  • в 2020 г. дивиденды были выплачены в полном объёме, хоть и с задержкой.

«Мосбиржа»

Приостановка торгов на фондовой секции и сокращение объёмов торгов по основным валютам, несомненно, снизят комиссионные доходы ПАО «Московская биржа» (MOEX). Однако значительную часть комиссий биржа получает от торгов на денежном рынке, а они проводятся без ограничений. Также компания получает процентный доход от размещения свободных средств на депозитах, и в период 2015–2018 гг. проценты по ним давали существенный вклад в чистую прибыль. Сейчас, когда ЦБ РФ поднял ключевую ставку до 20%, а крупнейшие банки страны предлагают депозиты со ставками 18–21%, для биржи появляется хорошая возможность заместить выпадающие комиссионные доходы процентными. Не исключено, что итоговая прибыль 2022 г. даже превысит прибыль 2021 г., несмотря на приостановку работы фондовой секции. А покупки акций торговой площадки по сниженной цене открывают хорошие возможности для долгосрочных и дивидендных инвесторов.

Производители удобрений: «ФосАгро», «Акрон»

Высокие цены на газ в Европе, приостановка деятельности европейских производителей, блокада морских перевозок между Россией и странами Запада будут создавать дефицит и подстегнут мировые цены на удобрения. Высокие цены на продукцию должны положительно отразиться на прибылях 2022 г. у таких российских производителей, как «ФосАгро» (PHOR), «Акрон» (AKRN), особенно на фоне девальвации рубля.

Сельхозпроизводители: «Черкизово», «Русагро», «Русская Аквакультура»

Учитывая высокие цены на удобрения, потенциальные неурожаи из-за срыва посевных кампаний в Европе и, как следствие, проблемы в животноводстве, можно предположить, что российские сельхозпроизводители, ориентированные на экспорт, окажутся в выгодном положении по сравнению с европейскими компаниями. На Московской бирже к таким компаниям относятся «Группа «Черкизово» (GCHE), «Русагро» (AGRO) (в России торгуются депозитарные расписки) и «Русская Аквакультура» (AQUA).

Транспортный сектор: Globaltrans

Поскольку введённые санкции коснулись и морских перевозок в России, то можно ожидать, что возрастёт роль железнодорожных перевозок. Компания Globaltrans (GLTR), депозитарные расписки которой торгуются на Мосбирже, могла бы стать интересным объектом для инвестиций, если бы не ограничение операций между российскими и европейскими депозитариями. Эти меры могут помешать держателям депозитарных расписок покупать и продавать их, а также получать дивиденды. В данный момент Globaltrans и не попадает прямо или косвенно под санкции, однако нельзя исключать, что в будущем этого не случится. С другой стороны, есть вероятность того, что в ближайшее время компания сменит юрисдикцию с кипрской на российскую. Такие прецеденты уже есть: «РУСАЛ» (RUAL) из-за санкционного давления перерегистрировался в России; мажоритарные акционеры «ВСМПО-АВИСМА» (VSMO) и «ММК» (MAGN) перевели свои иностранные компании, на балансе которых числятся мажоритарные пакеты акций, из иностранных юрисдикций в РФ. «Переезд» Globaltrans в Россию добавит компании инвестиционной привлекательности.

Акции псевдоиностранных компаний: «Яндекс», TCS Group, «Русагро», X5 Retail Group

Под псевдоиностранными мы подразумеваем компании, основной бизнес которых сосредоточен в России и которые имеют российские корни, но при этом зарегистрированы за рубежом. Примером псевдоиностранных компаний являются: «Яндекс» (YNDX), TCS Group (TCS), «Русагро» и X5 Retail Group (FIVE). На Московской бирже могут торговаться как сами акции псевдоиностранных компаний, так и депозитарные расписки.

В результате очередной волны санкций 2022 г., направленных на нарушение свободного движения капитала между Россией и странами Запада, у таких компаний могут начаться проблемы с управлением своими денежными потоками, в частности — выплатами дивидендов. Некоторые компании уже объявили об отмене дивидендов.

Более того, в результате санкций нарушено проведение операций между российскими и европейскими депозитариями. Это может создавать проблемы при совершении сделок с акциями и депозитарными расписками иностранных эмитентов. В ближайшее время, пока не закончится санкционная неразбериха, акции и депозитарные расписки псевдоиностранных компаний стоит обходить стороной.

Дивидендные истории в целом

Очередная волна санкций привела к существенным переменам в российской экономике. Некоторые компании это уже ощутили, до остальных перемены дойдут позднее. Неопределённость и сложная экономическая обстановка могут стать поводом для менеджмента, чтобы придержать капитал внутри компании и не распределять прибыль 2021 г. в виде дивидендов. Так, Центробанк уже разрешил сместить даты проведения ГОСА (годовых общих собраний акционеров) на более поздние сроки, правительство разрешило банкам не распределять прибыль по итогам 2021 г.

Энергетическим компаниям с госучастием разрешено отказаться от выплат дивидендов в пользу реализации инвестпроектов.

Будут банки и энергетические компании пользоваться поблажками в части дивидендов или нет — пока неизвестно, но с высокой долей вероятности можно предположить, что воспользуются.

Таким образом, частным инвесторам надо быть готовыми к тому, что бо́льшая часть компаний на российском рынке может либо полностью отказаться от выплат дивидендов, либо существенно снизить их размер. Дивидендные инвесторы, которые ожидали получить большие выплаты по итогам 2021 г., могут быть разочарованы.

Не является инвестиционной рекомендацией.