Как заработать на фьючерсном спреде

Суть и примеры арбитражной стратегии

Фьючерсы редко торгуются по той же цене, что и базовый актив. Обычно фьючерсы торгуются с премией (контанго), но в некоторых случаях — базовый актив стоит дороже фьючерса (бэквордация). Премия по фьючерсу чаще всего рассчитывается на основе затрат, связанных с хранением базового актива. Если с товарными поставочными фьючерсами всё логично, то в случае расчётных фьючерсов и фьючерсов на финансовые инструменты может возникнуть неопределённость — затраты на хранение их базовых активов близки к нулю. Однако и у фьючерсов на финансовые инструменты большую часть жизни контракта присутствует премия к цене базового актива, которая рассчитывается на основе среднерыночных ставок кредитования.

На фондовом рынке много участников, и торговые и инвестиционные стратегии у них отличаются. Поэтому премия по фьючерсу не всегда рассчитывается строго на основе среднерыночных ставок. Размер премии может колебаться, и иногда могут появляться интересные арбитражные возможности.

Если премия по фьючерсу чрезмерно высокая, то можно купить базовый актив и продать фьючерс на него — в результате получить прибыль выше среднерыночной. Сложность в том, что подобные ситуации случаются редко и быстро расторговываются.

Сейчас из-за высокой волатильности на валютном рынке встречаются повышенные премии по валютным фьючерсам. Так, 24 мая доллар можно было купить по 57,867 руб., или 57 867 руб. за лот на валютном рынке. Одновременно с этим фьючерс Si-12.22 (на курс доллар/рубль) можно было продать за 62 362 руб. Если купить 1000 долларов на валютном рынке и продать фьючерс на доллар, то к моменту экспирации фьючерса можно заработать 4495 руб. В пересчёте на проценты годовых это составит около 14%. Сегодня 14% годовых — это доходность по облигациям второго эшелона, но в случае арбитража с фьючерсом мы имеем кредитный риск уровня голубой фишки, поскольку расчёты по сделкам обеспечивает Московская биржа, так как является контрагентом.

Схема с покупкой валюты и продажей фьючерса против неё выглядит безопасной. Особенно если вы купили валюту без использования заёмных средств. После продажи фьючерса вам останется дождаться экспирации и получить премию по фьючерсу. В дату расчётов вы просто отдадите валюту и получите сумму, за которую продали фьючерс. Однако, есть некоторые нюансы, которые могут усложнить эту стратегию.

Риски стратегии

Чтобы реализовать описанную стратегию, вам потребуется совершать сделки на срочном рынке Московской биржи. И сложность состоит в том, что все без исключения контракты там — маржируемые. То есть переоценка обязательств происходит ежедневно, и в зависимости от направления переоценки либо вы уплачиваете контрагенту некоторую сумму (вариационную маржу), либо он вам. В какой-то момент может получиться так, что после очередного списания вариационной маржи сумма средств на вашем счёте станет меньше требуемого гарантийного обеспечения и вам придётся закрыть позиции с убытком, даже если ваши обязательства по фьючерсам обеспечены базовым активом.

Хотя фьючерсы и привязаны к базовому активу, это разные финансовые инструменты. До даты экспирации они могут существовать независимо друг от друга.

Применительно к стратегии с продажей фьючерса против имеющейся в наличии валюты, возможна ситуация, когда фьючерс будет расти быстрее базового актива. Например, доллар вырос на один рубль (по одному лоту долларов получена прибыль в размере 1000 руб.), а фьючерс при этом вырос на 2000 руб. И, хотя обязательства полностью обеспечены имеющейся в наличии валютой, в результате сумма на счёте уменьшится на 1000 руб. Если фьючерс будет расти быстрее валюты в течение длительного времени, то может произойти маржин-колл.

Не является инвестиционной рекомендацией.