Как выбрать недооценённые акции в инвестиционный портфель

Понятный план действий по выбору акций
Артём Хачатрян
Кандидат экономических наук. Личный брокер «Открытие Брокер»

Ещё старина Бенджамин Грэм говаривал, что вложение капитала в недооценённые акции — выбор разумного инвестора. В наше время этот тезис не потерял актуальности: сделки с такими бумагами по-прежнему способны принести немалую прибыль. Да и принцип «купи дешевле — продай дороже» прост и понятен даже новичку. Но почему тогда лишь немногим инвесторам удаётся заработать на покупке и продаже ошибочно оценённых акций? И как попасть в их число? Попробуем разобраться.

Понятие недооценённой акции

Как можно определить по самому термину, недооценённая акция — это ценная бумага с заниженной рыночной стоимостью. Упрощённо говоря, это значит, что текущая цена акции не отражает позитивных перспектив компании-эмитента и в дальнейшем стоимость актива, скорее всего, будет расти. Антиподом недооценённой акции выступает переоценённая, стоимость которой превышает реальные перспективы эмитента.

Можно встретить мнение, что недооценённые акции всегда выпускают стартапы или маленькие компании, которые «ещё не разглядели». Но в реальности такими акциями могут быть и дорогие ценные бумаги, у которых предвидится рост стоимости. К тому же чем дольше эмитент находится на рынке, тем увереннее можно прогнозировать поведение его активов.

Как искать недооценённые акции

Задача инвестора состоит в том, чтобы найти успешные компании, купить их акции в тот момент, когда рынок их ошибочно оценит слишком дёшево, а затем продать ровно в тот момент, когда рынок их оценит слишком дорого (или появится более привлекательный объект для инвестиций). Но как убедиться в том, что перед нами — успешная, конкурентоспособная компания, а не однодневка? Есть несколько критериев отбора.

Перспективы роста

В первую очередь, нам нужна компания, бизнес которой будет расширяться, расти и набирать обороты в обозримом будущем. Поэтому перед тем, как обратить внимание на акции какого-либо эмитента, будет разумно задать себе вопрос: «Что будет с этой компанией через 10 лет?».

Следовательно, сначала стоит рассмотреть лидеров и долгожителей рынка в интересующей нас отрасли. У таких компаний уже есть финансовая отчётность за несколько лет, и ее можно как следует изучить.

Показатели компании, которые должны расти из года в год: чистая прибыль, размер собственного капитала, рентабельность собственного капитала.

Показатель компании, который должен уменьшаться из года в год: отношение долга к прибыли. Обратите внимание, что показатель долга может расти, но не должен превышать размер чистой прибыли более чем в 5 раз.

Наибольший интерес для нас представляют компании, у которых чистая прибыль и размер собственного капитала на протяжении минимум 5 лет ежегодно вырастают на 10-15%, а рентабельность капитала составляет не менее 15%.

Пример

В таблице указаны показатели несуществующей компании, которую мы могли бы назвать успешной.

Год

Чистая
прибыль (руб.)

Собственный
капитал (руб.)

Рентабельность
собственного капитала
в процентах
Долгосрочный
долг (руб.)

Отношение долга
к прибыли

2013 2 10 20% 3 1,5
2014 2,5 11,3 21,78% 4 1,6
2015 3,10 13,12 23,9% 5 1,6
2016 3,81 15,2 25,4% 6 1,5
2017 4,85 17,55 27,9% 7  1,4
Конкурентное преимущество

Конкурентное преимущество компании может складываться из нескольких аспектов. Рассмотрим основные.

  • Лояльность к бренду. Успешная компания вовсе не обязательно должна быть известной и обладать хорошей репутацией на момент нашего инвестирования, но это будет плюсом.
  • Исключительное предложение. Для нас выгодно, чтобы конкуренция с компанией, в которую мы хотим инвестировать, была трудной, невозможной или незаконной. Это может обеспечить патент, государственная лицензия или коммерческая тайна.
  • Лидерство в сфере услуг. Конкурировать с товаром на рынке гораздо проще, чем с услугой, особенно если она предоставляется хорошо. К тому же сфера услуг связана с лицензированием деятельности, что сразу устраняет часть конкурентов.
  • Свободная ценовая политика. Лишь небольшое число компаний может позволить себе конкурировать с другими за счёт низких цен — это несомненное преимущество, особенно для российского рынка. Также пристального внимания заслуживают компании, у которых повышение цен на товары или услуги не влияет на спрос.

Итак, подведём небольшой итог. Чтобы найти компанию, которая выпускает недооценённые акции, инвестору необходимо задать себе четыре главных вопроса:

  1. Является ли компания лидером в своей области?
  2. В чем состоит конкурентное преимущество компании?
  3. Будет ли компания существовать через 10 лет?
  4. Будет ли расти компания в течение следующих 10 лет?

Пример

Для примера мы можем ответить на эти вопросы относительно любой известной компании, например, Московской биржи.

  1. Является ли компания лидером в своей области? Да, это монополист.
  2. В чем конкурентное преимущество МосБиржи? В том, что любой инвестор, который хочет приобрести любые активы (ценные бумаги, деривативы, валюту) российских компаний, должен заплатить бирже процент.
  3. Будут ли инвесторы заинтересованы в сделках через 10 лет? Скорее всего, да. При этом единственный соперник нашей компании — Санкт-Петербургская биржа — вряд ли выдержит конкуренцию.
  4. За счёт чего могут вырасти обороты МосБиржи? Мы можем проследить оборот капитала начиная с открытия биржи, а также сравнить российскую биржу с аналогами в США, Европе и Китае. Безусловно, у отечественной экономики есть перспективы роста.
Как выявить недооценённые акции

Существует несколько финансовых показателей, которые помогут нам в выборе выгодного объекта инвестирования.

Прибыль EPS
Показатель чистой прибыли на одну акцию — earnings per share. Отражает долю прибыли от акции, освобождённую от дивидендов.

Формула: EPS = (чистая прибыль − дивиденды по АП) ÷ количество АО, где АП — привилегированные акции, АО — обычные акции.

Коэффициент P/E
Показатель price to earnings — цена/прибыль. Этот коэффициент показывает окупаемость или, наоборот, убыточность инвестиций.

Формула: P/E = Капитализация ÷ Чистая прибыль.

Коэффициент P/BV
Показатель P/BV (price/book value ratio) отражает соотношение между рыночной стоимостью одной акции компании и акционерный капиталом приходящимся на одну акцию. Именно этот коэффициент наиболее явно показывает, переоценивает или недооценивает рынок нашу акцию.

Формула: P/BV = Цена одной акции ÷

Акционерный капитал приходящийся на одну акцию.
Будущая стоимость акций Чтобы оценить будущую стоимость акции, используем следующую формулу:

S = BV*P/BV.

S здесь — будущая стоимость акций,
BV — будущий объём собственного капитала, который будет приходиться на одну акцию через N лет; а P/BV — превышение рыночной цены одной акции над объёмом собственного капитала на одну акцию в среднем за прошлый период, равный N лет.

Пример расчета будущей цены основанный на росте чистой прибыли, на основании коэффициента P/E

Стоит сразу отметить, что рассчитать поведение недооценённых акций можно только у тех компаний, которые хотя бы 5-10 лет показывают стабильные положительные результаты. Итак, допустим, что мы берём финансовую отчётность компании, у которой средний показатель роста чистой прибыли за 5 лет составляет 20% в год. Предположим, что эта тенденция будет сохраняться на протяжении следующих пяти лет. Мы возьмём показатель Р/Е за 5 лет, умножим его на показатель чистой прибыли через 5 лет и поделим на количество выпущенных акций. Так мы получим стоимость одной акции компании через 5 лет. Сравнив прогнозируемую стоимость с актуальной, мы сможем предположить, какую выгоду получим от инвестирования.

Например, у нас есть эмитент со следующими показателями:

  2012 (базовый год) 2013 2014 2015 2016 2017
Чистая прибыль млн руб. 1041 1547 2469 4663 8728 10 134,08
Цена\прибыль (P/E) н\д 45,78 37,03 8,48 22,04 35,82
Количество акций, шт.           88 975 073


Мы видим, что за шесть лет чистая прибыль компании выросла с 1041 млн. руб. до 10 134,08 млн. руб., что в среднем составило 57,64% за год. Это очень высокий показатель. Чтобы учесть риски, предположим, что в будущем рост чистой прибыли составит не 57,64, а 25 процентов. Рассчитаем прибыль компании через пять лет, основываясь на этих предположениях: (1,25*1,25*1,25*1,25*1,25) х 10 134,08 млн. руб. = 30 926,76 млн. руб.

Также мы можем посчитать, что среднее Р/Е компании составляет 29,83. Чтобы рассчитать рыночную стоимость (капитализацию) этой компании через 5 лет, выполним следующие вычисления: 29,83×30 926,76 млн. руб. = 922 545,25 млн. руб. Это предполагаемая капитализация компании в 2022 году.

В 2017 году компания выпустила 88 975 073 акций. Поделим будущую капитализацию компании на это число: 922 545,25 млн. руб. / 88 975 073 акций = 10 368,58 руб. Это прогнозируемая будущая стоимость одной акции. Теперь мы можем её сопоставить с текущей ценой и решить, покупать нам эти акции или нет.

Заключение

Акции недооценённых компаний — довольно интересный объект для инвестирования. Мы рассмотрели лишь некоторые методы, которые помогут в поиске ошибочно оценённых активов, но, безусловно, есть и много других. По сути, задача каждого брокера — составить собственную стратегию, следуя рекомендациям предшественников или опровергая их опыт. Как показывает практика, предсказать поведение акций на 100% невозможно, поэтому всегда остаётся место для интуиции и нестандартных решений.

---
P.S.: cтатья подготовлена по материалам книги А. Г. Хачатряна «Успешные инвестиции на фондовом рынке: как зарабатывать на акциях».