Как выбрать хорошего управляющего?

Критерии отбора кандидатов на рынке инвестиционных услуг
Александр Шадрин
Частный инвестор, ведущий аналитик и член Совета директоров ПАО «УК «Арсагера»

Как выбрать управляющего? 80% профессиональных управляющих и инвесторов на временном отрезке в 5 лет проигрывают рыночным индексам, 13% работают с той же эффективностью и лишь 7% показывают результат выше индекса. Все участники финансового рынка делят между собой прирост капитализаций компаний за этот период — его значению равен их суммарный доход. Если кто-то получил большую доходность, есть и тот, кто получил меньшую.

Результат бывает ниже значения индекса по нескольким причинам. Участники несут транзакционные издержки, связанные с операциями на рынке: чем больше операций, тем выше нагрузка. Существенным видом транзакционных издержек являются инсайдерская торговля и манипуляции крупных участников рынка. Инвесторов вовлекают в процесс работы с плечом, что накладывает на них дополнительные траты в виде выплаты процентов по кредиту. Многие участники рынка не практикуют полное инвестирование — в их портфелях есть деньги, которые не работают. Поскольку результат считается от общей суммы средств, находящихся в портфеле, они влияют на результат итоговой доходности управления.

Каким образом показывать результат выше рыночного и стабильно находиться в избранных 7% на протяжении длительного периода времени? 

Основной стереотип о работе управляющего

Часто неискушенные инвесторы считают, что управляющий — это конкретный человек, который давно работает на рынке, обладает большим опытом, и точно знает, когда нужно купить акции, когда — продать, и как на этом заработать. Математика подсказывает, если бы такой человек существовал, у него за определённый срок сконцентрировались бы все деньги мира. Но этого не происходит, значит, таких людей нет. Бывает, недобросовестные управляющие компании сами распространяют этот миф: они либо обманывают, либо вы имеете дело с некомпетентными людьми, которые сами заблуждаются. Спросите их, зачем им ваши деньги, если они так хорошо умеют спекулировать? Не лучше ли зарабатывать и ни с кем не делиться? 

В чём состоит работа управляющего?

По моему глубокому убеждению, работа управляющего состоит в том, чтобы из всего множества активов (акций и облигаций), обращающихся на рынке, выбрать те, которые обладают максимальным потенциалом для роста в будущем.

Продавать акции или облигации из портфеля управляющий должен не для того, чтобы сыграть на колебаниях, а для приобретения других — потенциально более доходных. Для этого управляющий оценивает и проводит экономический анализ всех ценных бумаг, представленных на рынке, отслеживает их текущую стоимость. Это объёмная работа, качественно проделать которую не под силу одному специалисту. Для этого необходима команда, действия которой согласованы и структурированы в систему.

Если управляющая компания обладает такой системой, она представляет эту информацию потенциальному клиенту как своё конкурентное преимущество. Если у компании не хватает интеллектуальных или финансовых возможностей для организации подобного процесса управления, вам расскажут о «супер управляющем с огромным опытом работы и престижным дипломом», «специалисте с небывалым чутьём и сверхразвитой интуицией». 

Как профессиональные инвесторы выбирают управляющих?

Во избежание ошибок профессиональные инвесторы ориентируются на предыдущие результаты управляющего и на наличие чёткой системы управления активами, которая говорит о высокой вероятности работы стабильно лучше рынка в долгосрочной перспективе. Для выявления такой системы и оценки её качества, профессиональные инвесторы проводят аудит (оценку) управляющих, прежде чем передать им средства в управление.

У частного инвестора провести всесторонний аудит управляющего нет возможности. Однако из общения с представителем компании вы можете сделать вывод, занимается ли управляющая компания спекуляциями, принимая решения интуитивно, наблюдая за движением графика цен акций, или действительно инвестирует доверенные средства в эффективный бизнес на основе фундаментальных исследований. 

Качество инвестиционных решений

Управляющая компания — это наёмный интеллект, и насколько эффективно он работает, пайщику необходимо выяснить. Некоторые компании не дают полного описания своего подхода к выбору акций, зачастую это лишь общие фразы и утверждения типа «управление — это особое искусство» и т.д. Совет, который могу дать читателям: если компания не объясняет свои подходы и принципы, не приводит обоснований своих инвестиционных решений, не проводит анализ своих ошибок и не рассказывает о том, что делает для повышения качества работы, то лучше выбрать индексный фонд и не зависеть от управляющего. На сегодняшний день только индексные фонды можно считать надёжным инвестиционным продуктом, так как он отвечает трём главным критериям:

  • есть информация о результатах инвестирования в прошлом;
  • есть информация о текущем составе активов;
  • есть понимание того, как будет действовать управляющий этого фонда в будущем.

Последнее условие является самым главным, так как во всех остальных (не индексных) фондах клиент, как правило, не знает, как будет действовать управляющий. Статистика управления показывает, что на длительных временных интервалах (5 лет и более) 80% участников рынка показывают результат хуже индексных фондов. Именно поэтому в странах с развитой экономикой индексные фонды являются наиболее популярными инвестиционными продуктами.

В остальных случаях пайщику остается только верить в управляющего, который ранее показал хороший результат, и внимательно отслеживать его судьбу: не уволился ли он, не заболел ли, всё ли в порядке у него с личной жизнью, не случилось ли чего с его «даром» управления.

Покупая телефон или автомобиль известного бренда, вам нужно лично знать их разработчиков или менеджмент? Нет. Тысячи людей уже убедились в надёжности технологий этой компании. Когда клиент не знает технологий управляющей компании, надо быть мужественным человеком, чтобы доверить ей управление своим капиталом (даже если он лично знаком с сотрудниками и/или менеджментом компании).