Как получить бесплатные акции при конвертации

История одной сделки на примере акций «ФСК ЕЭС» и «Россетей»

В момент выхода значимых новостей об эмитентах участники рынка сосредотачивают на них всё внимание, поэтому могут возникать ценовые колебания, зачастую иррациональные и довольно сильные. Именно они являются источником прибыли для спекулянтов. Долгосрочные инвесторы не склонны реагировать на корпоративные новости сразу после их публикации. Тем не менее при грамотном подходе и оперативном отклике на события даже долгосрочные инвесторы могут получить бонусы в виде денежных средств или даже «бесплатных» акций.

Рассмотрим, как можно эффективно использовать рыночную волатильность, когда происходят важные корпоративные события.

Исходные данные

Василий — долгосрочный инвестор, который покупает акции на собственные средства, не использует в своей стратегии маржинальное кредитование и не открывает короткие позиции. Василий также сторонник широкой диверсификации активов в портфеле. К лету 2022 г. среди всего прочего у него было куплено 1 650 000 акций «ФСК ЕЭС» (FEES) и 120 000 привилегированных акций «Россетей» (RSTIP).

Когда «Россети» и «ФСК» объявили о реорганизации, рыночные цены были значительно ниже средних закупочных цен Василия. В результате и по «ФСК», и по «Россетям» у него были убытки. Поэтому о том, чтобы воспользоваться выкупом и выйти с прибылью из своих позиций, речи не было. Однако Василий — долгосрочный инвестор, текущие бумажные убытки его не беспокоят, а из капитала «ФСК» он выходить не собирается. Инвестор стал наблюдать за ценами акций и искать выгодные возможности.

Конвертация акций и возможные стратегии поведения инвестора

В середине июля, когда «ФСК» и «Россети» объявили о слиянии, акции «ФСК» торговались по 0,0886 руб., а привилегированные акции «Россетей» — по 1,247 руб. При этом компании установили следующие цены выкупа у несогласных акционеров: FEES — 0,0904 руб., RSTIP — 1,273 руб. Официально коэффициенты конвертации RSTIP в FEES не объявлялись, но Василий предположил, что за одну привилегированную акцию «Россетей» могут дать 1,273 / 0,0904 = 14,081858 акций «ФСК ЕЭС».

Если коэффициент конвертации будет значительно отличаться от рассчитанного, то появится возможность для арбитража. Купив или продав те или иные акции в результате конвертации, можно будет получить пакет, стоимость которого превысит стоимость исходного пакета акций.

Когда цены выкупа объявлены, рыночная цена устремляется к ним. Ведь если рыночная цена ниже цены выкупа, то участник рынка может просто купить акцию на рынке и предъявить её к выкупу.

Если рыночная цена выше цены выкупа, то у покупателя нет резона покупать акцию на рынке — продавцам приходится снижать цену, пока не найдётся покупатель. Логично, что покупатель появится на уровне, примерно совпадающем с ценой выкупа.

Такая стратегия может подойти для акций «Россетей», поскольку здесь возможны два варианта развития событий. Либо покупатель, купивший акции дороже цены выкупа, приобретёт акции «ФСК ЕЭС» на меньшую сумму, либо просто получит меньше денег в результате выкупа.

В случае с акциями «ФСК» логика с рыночной ценой выше суммы выкупа неочевидна — нет объективных причин, по которым рыночная цена должна падать. «ФСК» будет работать и дальше, акция может вырасти в цене, и, даже покупая дороже цены выкупа, покупатель окажется в плюсе.

Если есть заинтересованность во владении акциями «ФСК», то имеет смысл попробовать получить дополнительные бумаги, когда представится такая возможность. Если акции «ФСК» торгуются выше цены выкупа, а «Россетей» — ниже, то можно продать имеющиеся в наличии бумаги «ФСК», купить бумаги «Россетей» и дождаться конвертации. В результате у инвестора окажется больше акций «ФСК», чем было изначально.

Василий получает «бесплатные» акции «ФСК ЕЭС»

Прежде всего Василий подсчитал, сколько всего акций окажется у него на руках в результате реорганизации «ФСК», если он не будет предпринимать никаких действий. На основе самостоятельно рассчитанных коэффициентов получалось, что после конвертации у него будет 1 650 000 + 120 000 * 14,081858 = 3 339 823 акции «ФСК».

Сразу после объявления реорганизации акции «ФСК» и «Россети» торговались на бирже примерно на 1% ниже цен выкупа. Ничего привлекательного в данной ситуации не было, поэтому Василий просто наблюдал за движениями цен.

25 июля акции «ФСК» торговались по 0,0954 руб. (примерно на 5,5% выше цены выкупа), а «Россетей» — по 1,229 руб. (примерно на 2,2% ниже цены выкупа). Разница с ценами выкупа была уже существенной, поэтому Василий продал все акции «ФСК», а на вырученные деньги докупил акции «Россетей». У него получилось купить 128 000 бумаг, и теперь их общее количество составляло 248 000 штук. В результате конвертации Василий рассчитывал получить 248 000 * 14,081858 = 3 492 301 акцию, то есть уже 152 478 акций инвестору досталось бы «бесплатно». Довольно неплохой результат, на котором можно было бы остановиться.

Однако 3 августа «ФСК» и «Россети» объявили коэффициенты конвертации, а бумаги компаний (речь идёт о привилегированных акциях «Россетей», обыкновенные в тот день рухнули на 20%) взлетели в цене. К закрытию 3 августа «ФСК ЕЭС» прибавили в стоимости 5,56%, а «Россети» — 6,12%, по сравнению с закрытием предыдущего дня. Предположив, что «Россети» уже вряд ли будут дороже, 3 августа Василий продал все свои 248 000 акций по цене 1,306 руб. за штуку. Он мог бы сразу по текущим ценам купить «ФСК ЕЭС» (дороже 9,5 коп. за акцию). Даже при такой сделке Василий получил бы ещё 10–20 тыс. «бесплатных» акций «ФСК», но он решил подождать в надежде, что цена на акции «ФСК ЕЭС» в ближайшие дни снизится примерно до цен выкупа, а возможно, ещё больше в результате какой-нибудь панической распродажи.

9 августа Василий выставил лимитную заявку на покупку акций «ФСК ЕЭС» по цене 9 коп. за штуку на всю сумму, вырученную от продажи бумаг «Россетей». Этих денег хватило на 3 590 000 акций. Результат превзошёл все ожидания. По сравнению с исходной позицией, Василий получил 250 177 «бесплатных» акций. Благодаря рыночной волатильности первоначальное количество акций увеличилось примерно на 7,5%.

Как инвестору заработать на рыночной волатильности?

Конечно, определённая доля удачи в подобных сделках присутствовала. Больших колебаний цен могло бы и не быть. В этом случае Василию пришлось бы довольствоваться только теми акциями, которые он получил в результате конвертации.

Однако этот пример показывает, как долгосрочный инвестор, вовремя сориентировавшись в ситуации, может обернуть рыночную неэффективность (в данном случае — разницу между ценами выкупа и рыночными ценами) в свою пользу.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

Частный инвестор
Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счёт
Больше интересных материалов