Меню
Меню

Как чуйка превращает прибыль в убыток?

Или почему то, что хорошо в неолите, плохо на Уолл-стрит
Александр Силаев
Частный инвестор, трейдер, писатель

На бирже, чтобы заработать, мало иметь правильную стратегию. Нужно ещё иметь терпение.

Можно иметь прибыльную стратегию и на ней потерять деньги. Достаточно взять её худший период и этим ограничиться.

Так бывает чаще, чем кажется. Глядя на рынки, рядовому инвестору часто хочется что-то сделать вне плана, по интуиции. Обычно хочется сделать две вещи: купить актив поближе к хаям его цены и продать поближе к лоям.

Наша интуиция, к сожалению, устроена так, что финансовые рынки для неё контринтуитивны.

В чём это проявляется?

Например...

Рядовому инвестору мерещатся какие-то длинные, почти вечные тренды, но таких не бывает.

Сами по себе тренды иногда бывают, и системный трейдер может заработать на них, но это очень быстрая, очень точная, очень формализованная игра. Позиция держится при этом несколько дней, не больше. Основание для входа — ценовой ряд нескольких предыдущих дней. Но рядовой инвестор, к сожалению, мыслит шире. Обычно он смотрит на график последних месяцев, чтобы вложиться на несколько лет и горько пожалеть об этом через несколько недель.

***

Вот статистика, как российский инвестор заносил и выносил деньги из ПИФов. Вспомним недавнюю историю. 

В 2006 и 2007 годах был пик заноса. Индекс рос, и надо было успеть купить его по 2000 пунктов, чтобы не упустить. Не упустить что? Вероятно, кризис 2008 года, когда индекс падает до 500 пунктов. Здесь интуиция снова шепчет, что надо быстрее продавать, а то опять не успеем. Если сыграть филигранно, можно было купить ровно по 2000 и продать ровно по 500, взять движение цены 1500 пунктов, в пересчёте на деньги это означало обеднеть в четыре раза. Но это дано не всем. В среднем, полагаю, здесь брали минус 1000 пунктов.

Что упустили изъявшие деньги в 2008 году? Восстановление индекса в 2009–2011 гг., когда почти все потери были отыграны. Дальше несколько лет ничего особого не происходило, рынок болтался в боковике. Интуиция почти ничего не шептала — ей были нужны новые впечатления. Соответственно, в фонды не доносили, но и не уносили. Интуиция снова проснулась в 2014 году. Падающая нефть, санкции, конфликт с Западом — впечатлений масса. Индекс припадает к 1200–1300 пунктам. Самое время забирать деньги, а то опять не успеем. Мы видим, что народ быстр и расторопен, как в 2008 году. Все, кому было надо, снова успели вовремя. Почти двукратный рост 2015–2016 гг. случился без них.

В конце 2016 года интуиция замечает этот рост. Деньги идут на рынок, как и в 2006–2007 гг. В 2017 году индекс показывает отрицательную доходность. Мы видим, как точно работает всенародная интуиция. За десять лет она не угадала ни разу. Это был бы сильный индикатор: послушай чуйку и сделай наоборот.

Интересно, что академическая наука — вспомним ассет алокейшн — рекомендует точно наоборот. В 2007 году продаём, в 2008 году покупаем, в 2010 продаём, потом ничего, потом в 2014 покупаем, а в 2016 продаём.

Строго говоря, нельзя сказать, что население играет по воображаемому тренду. Вероятнее всего, оно не анализирует тренд и может вообще не знать этого слова. Это именно игра по чуйке. Чуйка видит одно: растёт рынок или падает в этом году. Некоторые называют этот индикатор «чувствовать селезёнкой».

Проблема проистекает оттого, что селезёнка, она же (на самом деле) структуры нашего мозга, сформированные эволюцией и тренированные повседневностью, тысячи лет советует нам дельные вещи. Дают — бери, бьют — беги, видишь тренд — линейно экстраполируй. То есть если в этом месяце было +20 градусов, в следующем +15, потом +10, то скоро будет минус, а мы должны утепляться, кочевать или умирать. В обычной жизни интуиция, линейно экстраполирующая что угодно и подающая в нашем случае голос так некстати, скорее права, чем нет. Иначе бы её носители не выжили и не заселили всю землю. Но что хорошо в неолит, плохо на Уолл-стрит.

Можно назвать чуйку быстрым мышлением, согласно Даниэлю Канеману, и много про это прочитать в ряду других когнитивных искажений. Как и все когнитивные искажения, «чуйка инвестора» появилась не потому, что нас проклял злой колдун, она имеет рациональные основания своей иррациональности. В данном случае это перенос старых добрых паттернов поведения туда, где они недобрые.

***

В трейдинге это даже ещё важнее, чем в инвестициях. Примерно такую же ошибку там можно совершать не раз в три—четыре года, а сильно чаще.

Суть та же: купить по хаям, продать по лоям. Только уже не отдельный актив, будь то акции, золото или валютный депозит, а торговую стратегию. Пускай стратегия прибыльная. То есть её глобальное эквити, как в случае акций, чётко смотрит вверх. Но у прибыльных стратегий тоже есть хай и лой. Когда хай, очень хочется поставить стратегию на реальный счёт, подключиться, докинуть денег. Будьте начеку, это подаёт голос дурная чуйка. То есть играть стратегию можно, но осторожно. Когда же попадаем в просадку, хочется обратного: отключиться, снизить сайз, изменить параметры. Осторожнее, это снова проснулись иррациональные части нашего организма. Играйте по системе, не отвлекайтесь. Если система умерла, не играйте.

А если непонятно, умерла или нет? В любой нормальной системе сказано, когда она считается умершей. Если этого не сказано, у вас просто нет системы — играть нельзя. Создайте нормальную систему и не отвлекайтесь.

Вот пример, как можно потерять на хорошей системе. Мы придумали алгоритм, вроде хороший, тесты держит, но мы сомневаемся. Ставим на него пробный сайз, 100 тысяч. За полгода страта делает нам 50% прибыли. Мы проклинаем себя за трусость и заводим на счёт весь лимит, допустим, до миллиона, то есть вбрасываем ещё 900 тысяч. Спасибо селезёнке за выбор момента. Случается просадка, и мы теряем 20%. Мы снова сомневаемся. Сокращаем сайз наполовину, вынимая 420 тысяч. После этого система отрастает обратно вверх на 10%.

На этом год заканчивается. Что бы мы получили, если бы послали в бой сразу миллион и не играли с лимитами? После первой фазы у нас было бы 1,5 млн. После второй — 1,2 млн. После третьей — 1,32 млн. 32% годовых. Нормальная система и нормальный результат.

Теперь, что мы имеем на самом деле. После первой фазы у нас 150 тысяч. Добавили 900. Скатились с 1050 до 840. Вывели 420. Превратили остаток в 462. Общий итог: миллион на входе, 882 тысячи на выходе. Убыток — 118 тысяч. Минус 12% годовых, если считать от того же миллиона. Если от меньшей суммы, реально бывшей в деле, — доходность ещё хуже.

Одна и та же хорошая система. Если её играть тупо, будет плюс 32%. Если её играть умничая и осторожничая, будет минус 12%.

Особенно этот трюк любят даже не трейдеры и инвесторы, а самая рисковая каста — инвесторы в трейдеров. Помимо форексных ПАММ-счетов, существуют сервисы автоследования у нормальных брокеров. Но обычно ими пользуются по интуиции. Входят на хаях, выходят на лоях.

Инвестируете в актив или в торговую активность, если они правильные, — вы покупаете кривую линию, со временем растущую вверх. Суть ошибки — не дать ей этого времени.

В худшем случае можно купить на линии, направленной вверх, отрезки, направленные вниз. Они на ней обязательно будут — стоит лишь подождать. Того же эффекта (скупка отрицательной доходности нисходящих отрезков) можно достичь, варьируя сайз согласно иррациональным импульсам.

Если же ваша линия принципиально смотрит вверх (как фондовый индекс), вопрос лечения любой просадки — почти всегда вопрос времени. Если ничего не делать, всё делается само собой...