IPO «Озона» в США

2 октября 2020 г. компания «Озон», являющаяся крупнейшим российским многопрофильным онлайн-ритейлером, объявила на своём сайте, что подала заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) о регистрации компании по форме F-1 для участия в первичном публичном размещении обыкновенных акций на фондовом рынке США.

Ценовой диапазон и количество акций, которые будут размещены на бирже, ещё не определены. Компания ждёт результаты проверки SEC и будет исходить из рыночной конъюнктуры на момент размещения.

Пока менеджмент компании и инвесторы ждут вердикта SEC, предлагаю разобраться, что собой представляет бизнес онлайн-ритейлера.

«Озон» — это крупнейшая в России онлайн-платформа электронной коммерции, на которой представлено более 6 млн наименований товаров из самых разных категорий — от детских товаров, одежды и продуктов питания до бытовой техники, сантехники и строительных материалов.

По данным компании на 30 июня 2020 г., свои товары на «Озоне» продают более 13 тыс. компаний и частных предпринимателей. В апреле этого года на платформу вышли крупные федеральные торговые сети и международные игроки, такие как «М.Видео – Эльдорадо» и Decathlon. Это позволило существенно расширить ассортимент онлайн-площадки и пополнить его известными российскими и мировыми брендами.

Основная бизнес-модель компании достаточно проста. Партнёры регистрируются на платформе «Oзон», после чего размещают карточки своих товаров (добавляют изображение и описание) и ждут заявок от потенциальных покупателей.

Плата за пользование площадкой «Озона» складывается из двух составляющих.

1. Комиссии с каждой продажи. При этом процент и минимальный размер комиссии зависит от категории товара и указывается в специальном разделе на сайте компании.
   
   
2. Стоимости доставки товара покупателю. Конечная сумма доставки зависит от схемы работы (осуществляется ли доставка с собственного склада или со склада «Озона») и от объёма товара.

Кроме того, «Озон» оказывает дополнительные платные услуги, такие как возврат товара, логистические операции, аренда складских помещений, услуги курьера, маркетинг и другие.

Помимо основного проекта Ozon.ru, компания объединяет также:

• OZON.travel — онлайн-сервис для бронирования железнодорожных и авиабилетов, оформления страховок путешественника и организации деловых поездок;
  
  
• «ЛитРес» — крупнейшая в России и СНГ онлайн-библиотека электронных и аудиокниг. Проект также включает следующие сервисы и площадки: MyBook, Comics Time, «ЛитРес: Самиздат», «ЛитРес: Библиотека», «ЛитРес: Чтец», «ЛитРес: Школа», «Звуки слов», LiveLib.

Компания пока не является публичной и не обязана публиковать свою финансовую отчётность в открытом доступе. Однако мы можем оценить основные финансовые показатели «Озона». Эти данные раскрывает в своей консолидированной финансовой отчётности по МСФО АФК «Система», которая является крупнейшим акционером «Озона» с долей 43%.

Чтобы увидеть показатели «Озона», заглянем в годовую отчётность АФК «Система» в раздел «Инвестиции в ассоциированные организации и совместные предприятия». В разделе нужно найти таблицу «Финансовое положение и результаты деятельности существенных ассоциированных организаций и совместных предприятий Группы» на отчётную дату. Данные по «Озону» в отчётности АФК «Система» обычно располагаются во втором столбце.

Из финансовой отчётности можно увидеть, что «Озон» — растущий бизнес. Активы компании по итогам 2019 г. составили более 38,7 млрд руб. При этом темпы роста резко ускорились, начиная с 2017 г. Если по итогам 2016 и 2017 гг. рост активов составлял только 7% к предыдущему году, то в 2018 г. активы выросли уже на 57%, а в 2019 г. рост достиг 92%.

Это может свидетельствовать о том, что бизнес и его инвесторы начали интенсивней вкладывать средства в развитие интернет-компании.

Динамика активов, млн руб.

Подтверждает это и динамика обязательств. По итогам 2019 г. обязательства «Озона» превысили 38 млрд руб., и 78% из них относятся к краткосрочным — срок погашения до одного года.

Динамика обязательств

В 2019 г. «Озон» активно инвестировал в логистическую инфраструктуру и более чем в два раза увеличил площади фулфилмент-центров, почти до 200 тыс. м². При этом компания не имеет собственных складов и использует их на правах субаренды. В 2020 г. компания продала свой единственный распределительный центр в Твери площадью 70 тыс. м² и стала его арендатором до 2030 г. Кроме того, «Озон» существенно расширил ассортимент товаров и нарастил долю продаж через модель маркетплейса. В марте 2020 г. около 70% ассортимента «Озона» формировалось партнёрами маркетплейса.

Выручка компании также в течение последних лет увеличивается двузначными темпами. По итогам 2019 г. она превысила 60 млрд руб., что является историческим максимумом и говорит о существенном росте продаж через платформу «Озон».

Динамика выручки, млн руб.

Это же подтверждают и операционные данные, которые раскрывает сам «Озон». Показатель GMV — общий объём оборота товаров за вычетом возвратов — в 2019 г. вырос на 93% и составил рекордные 80,7 млрд руб. с учётом НДС. За отчётный период было доставлено более 32 млн заказов. Ещё более сильные результаты компания получила в I полугодии 2020 г. на фоне ограничительных мер и режима самоизоляции, введённых для замедления распространения коронавируса. Случившееся способствовало росту интернет-продаж и бесконтактной доставки товаров, в том числе через платформу «Озон».

Тем не менее, несмотря на рост выручки и основных операционных показателей, «Озон» остаётся убыточным, и ситуация усугубляется по мере увеличения оборота товаров.

По итогам 2019 г. убыток вырос в 4,8 раза по сравнению с 2018 г. и составил 21,6 млрд руб.

Динамика чистой прибыли/убытка, млн руб.

Оценки экспертов относительно того, сколько может стоить такой бизнес, разнятся. Сейчас это порядка 3–5 млрд долл., однако точный прогноз делать сложно, поскольку компания пока генерирует сплошные убытки и наращивает долги.

Хотя момент для выхода на IPO выбран удачно.

Во-первых, технологические компании и онлайн-платформы сейчас на хайпе, и цены на большинство из них растут быстрее, чем рынок в целом. Например, в октябре 2020 г. акции компании Allegro, которую называют польским «Озоном», поскольку она работает по схожей модели, на IPO выросли на 65% в первый день торгов на Варшавской бирже. Заявок было так много, что бирже даже пришлось перенести начало торгов, чтобы успеть обработать все. В итоге ажиотажный спрос вывел компанию на первое место по капитализации на Варшавской бирже. Возможно, что российский аналог будет пользоваться спросом на фоне общего интереса к электронной коммерции.

Во-вторых, в том числе в связи с пандемией коронавируса, фокус покупательских привычек смещается в сторону онлайн-покупок и бесконтактному способу оплаты и доставки товаров. Цифры говорят сами за себя. По итогам I половины 2020 г. GMV компании вырос на 152% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил рекордные 77,4 млрд руб.

Однако на этом рынке в России в ближайшее время может развернуться жесточайшая борьба за покупателей. Среди основных конкурентов «Озона» можно выделить такие онлайн-площадки как Wildberries, Citilink, Яндекс.Маркет. И в условиях быстро меняющейся рыночной конъюнктуры сложно заранее предугадать, какие компании окажутся в числе победителей.

Чтобы не отдать свою долю на этом рынке, «Озону» придётся предлагать лучшие условия партнёрам и покупателям, что будет влиять на маржинальность бизнеса. При том, что он остаётся убыточным, и этот убыток растёт по мере того, как компания наращивает товарооборот.

Я бы отнёс инвестиции в такую компанию к числу высокорисковых с учётом всех вышеописанных факторов.

Не является инвестиционной рекомендацией.

__

Кстати, открыть свой первый брокерский счёт можно прямо на нашем сайте. А если всё ещё не готовы выходить на рынок с реальными деньгами — потренируйтесь на демо-счёте. И обязательно подпишитесь на обновления — актуальные и полезные материалы обязательно пригодятся вам в обучении!