Инвестируем в REIT.
Часть 13. Специализированные и диверсифицированные фонды

Акции, обращающиеся на Санкт-Петербургской бирже
Алексей Шемякин
Частный инвестор
Iron Mountain Incorporated (IRM)

IRM предоставляет полный спектр услуг, связанных с хранением корпоративной информации, независимо от её вида. Это могут быть как цифровые данные, так и физические носители: бумажные документы, микрофильмы, рентгеновские снимки. Для хранения информации в электронном виде компания предоставляет место на серверах в дата-центрах.

За последние пять лет прибыли IRM росли хорошими темпами, однако по итогам 2019 г. было некоторое снижение. Показатели FFO и FFO на акцию изменялись сопоставимыми темпами. Дивидендную историю компании можно было бы назвать стабильно растущей, если бы не разовые спецдивиденды в 2012 и 2014 гг. При этом выплачены они были акциями.

Рентабельность собственного капитала IRM находится на стабильно высоком уровне — выше 30%, в отдельные годы ROE доходила до 68%. Однако динамика собственного капитала неоднозначная: в целом за пять лет выросла, но с 2017 г. происходило заметное снижение.

В период 2015–2019 выручка росла практически непрерывно, за весь период увеличившись более чем на 40%. Скорректированная операционная прибыль увеличивалась сопоставимыми темпами. В 2019 г. произошло резкое снижение темпов роста — финансовые показатели оказались практически на уровне 2018 г. Маржа операционной прибыли составляет примерно 30%.

Компания активно проводила допэмиссии акций в 2015–2017 гг., увеличив их количество за этот период с 211 млн до 287 млн штук.

По состоянию на конец 2019 фискального года чистый долг IRM составлял 8,471 млрд долл., FFO — 925 млн долл. Соотношение Долг/FFO составляет 9,16. Компания оценивается рынком примерно в шесть капиталов.

Рис. 1. Источники: EDGAR: IRM, Дивидендная история на сайте компании, График на investing.com
Vornado Realty Trust (VNO)

Диверсифицированный фонд недвижимости, география присутствия — Нью-Йорк, Чикаго и Сан-Франциско. В Нью-Йорке это офисная и розничная недвижимость, жилые объекты для длительного проживания, гостиничные номера. В Чикаго и Сан-Франциско — офисная и розничная недвижимость. Суммарная площадь сдаваемых объектов примерно 2,2 млн м2, объём жилого фонда — тысяча семьсот гостиничных номеров и около двух тысяч единиц жилья для длительного проживания.

Операционные показатели VNO довольно посредственные. На первый взгляд может показаться, что у компании в 2019 г. произошёл экономический прорыв, так как FFO и FFO на акцию значительно выросли, ROE также был на очень высоком уровне по итогам года. Однако этот «прорыв» не подтверждается выручкой и операционной прибылью. По этим показателям за последние пять лет динамика скорее негативная. И 2019 год не стал исключением, хотя маржа операционной прибыли находится на довольно приличном уровне в 35–50%. Детальное изучение отчётности показывает, что большая часть полученных прибылей — результат продажи недвижимости на сумму 2,5 млрд долл. При этом финансовый результат сделки не трансформировался в приличные дивиденды для акционеров. В результате продажи VNO получила 2,5 млрд долл., количество акций в обращении на конец 2019 г. приблизительно 191 млн штук, таким образом, на каждую акцию причитается чуть более 13 долл., однако было выплачено по 4,59.

Что касается дивидендной истории в целом, то её вряд ли можно назвать выдающейся: были как периоды роста, так и периоды спада. Всплески 2015 и 2017 г. объясняются спецдивидендами, которые были выплачены акциями. В 2019 г. компания порадовала акционеров очередными спецдивидендами — на этот раз они были выплачены деньгами. Общее впечатление: дивиденды мало изменяются в течение времени, однако нерегулярные спецвыплаты — довольно приятный бонус.

Собственный капитал VNO в течение последних пяти лет находится примерно на одном уровне, были провалы в 2017 и 2018 г. ROE в среднем в диапазоне от 10% до 20%, если исключить аномально высокий уровень 2019 г.

По состоянию на конец 2019 фискального года чистый долг компании составляет 5,316 млрд долл., FFO — 3,516 млрд долл. Соотношение Долг/FFO — 1,51. При этом следует учитывать аномально высокую прибыль 2019 г., но понимать, что часть средств от продажи недвижимости вполне может пойти на погашение долгов.

Компания оценивается рынком примерно в два капитала.

Рис. 2. Источники: EDGAR: VNO, Дивидендная история на сайте компании, График на investing.com

Не является инвестиционной рекомендацией.

____________________________

Теория теорией, но, чтобы стать настоящим профи, нужно практиковаться. Начните сейчас — откройте торговый счёт в «Открытие Брокер». А с программой лояльности O. InveStore! вы можете получать бонусы и кэшбек за торговлю на бирже!