Меню
Меню

Инвестируем в REIT. Часть 5. Инфраструктура

Акции, обращающиеся на Санкт-Петербургской бирже
Алексей Шемякин
Частный инвестор
American Tower Corporation (AMT)

Предприятие владеет телекоммуникационными вышками и получает доход от аренды мест на них под телекоммуникационное оборудование других компаний. Всего в собственности АМТ около 180 тыс. вышек, расположенных в США, Латинской Америке, Азии и Африке. Большая часть выручки (55%) генерируется в США. American Tower Corporation имеет практически монопольное положение в регионах присутствия.

FFO и FFO на акцию за последние пять лет показали значительный прирост. Динамика роста дивиденда на акцию также впечатляет: за семь лет дивиденды увеличились с 0,9 долл. до 3,78 долл., то есть более чем в четыре раза. Рентабельность собственного капитала также держится на чрезвычайно высоком уровне: самый низкий показатель с 2015 года — 37%. Маржа операционной прибыли порядка 50–55%, что также является хорошим показателем. Цена акций растёт, но их количество увеличивается незначительно (за пять лет акций стало больше всего на 4,5%) — всё это приводит к росту рыночной капитализации компании. Однако при всём этом великолепии есть и минусы: собственный капитал AMT стабильно уменьшается в течение последних пяти лет. Если в 2015 году собственный капитал составлял 6,6 млрд долл., то в 2019-м уже 5 млрд долл., то есть уменьшился примерно на четверть. Чистый долг AMT по итогам 2019 фискального года составлял 24 млрд долл., FFO — 3,6 млрд долл. Соотношение Долг/FFO равно примерно 6,6.

Компания оценивается рынком примерно в 20 капиталов.

Рис. 1. Диаграммы построены по данным EDGAR: AMT. Дивидендная история — по данным компании
CorEnergy Infrastructure Trust, Inc. (CORR)

Компания владеет следующими типами активов в энергетической сфере: трубопроводы, терминалы-хранилища (storage terminals), железнодорожные терминалы, транспортировка и распределение газа, транспортировка и распределение электричества. Бизнес-модель CORR заключается в том, чтобы сдавать недвижимость по схеме triple-net, когда арендатор несёт все издержки по содержанию имущества. Таким образом, на компанию не влияют напрямую изменения цен на товарных рынках.

В настоящее время в собственности компании находятся четыре газотранспортные системы, общая протяжённость трубопроводов примерно 800–1000 км.

FFO и FFO на акцию уверенно росли в период с 2015 по 2018 гг. Однако в 2019-м был значительный спад в этих показателях. Причина: компании пришлось списать безнадёжную задолженность в размере почти 34 млн долл. Для сравнения, выручка за тот же год составила 85,9 млн долл. Снижение FFO привело к резкому снижению рентабельности капитала — до 4%. Однако и в предыдущие годы она была невысокой — максимально достигала 12%. Тем не менее в операционном плане компания не пострадала: выручка снизилась незначительно, в то время как скорректированная операционная прибыль даже немного увеличилась, средний показатель маржи операционной прибыли порядка 75–80%. Спад показателей 2019 года не отразился на дивидендах. Они были выплачены в том же размере, что и годом ранее. С 2013-го размер дивиденда увеличился с 1,87 до 3 долл. (+60%). Количество акций в обращении за пять лет увеличилось с 11,9 млн до 13,6 млн (+14%).

На конец 2019 года чистый долг компании отрицательный — при обязательствах в размере 33,7 млн долл. на счетах находится около 120 млн долл.

Компания торгуется на рынке примерно на уровне собственного капитала.

Рис. 2. Диаграммы построены по данным EDGAR: CORR. Дивидендная история — по данным компании
Crown Castle International Corp. (CCI)

Компания работает в секторе телекоммуникационной недвижимости. В собственности около 40 тыс. вышек связи и приблизительно 130 тыс. км. оптоволоконных линий. Выручка CCI формируется главным образом за счёт аренды пространства на вышках по долгосрочным контрактам. География присутствия — США.

В целом за последние пять лет можно сказать, что динамика FFO нейтральная, а FFO на акцию отрицательная. Однако это не мешает менеджменту увеличивать дивиденды: за период с 2015 по 2019 гг. они выросли с 3,35 до 4,57 долл. (+36%). Маржа операционной прибыли держится на уровне 60%, рентабельность собственного капитала стабильно выше 15%, в 2015-м достигала уровня выше 35%. Рыночная капитализация компании растёт, пусть и не равномерно, в то время как динамика собственного капитала смешанная, в целом за пять лет капитал вырос, однако с 2017 года — уменьшается. Количество акций в обращении за период с 2015 по 2019 гг. значительно выросло — с 333 млн до 416 млн (+24%).

По состоянию на конец фискального 2019 года чистый долг компании составляет 17,9 млрд долл., FFO — 3,1 млрд долл. Отношение Долг/FFO составляет приблизительно 5,8.

Компания оценивается рынком примерно в 5,5 капиталов.

Рис. 3. Диаграммы построены по данным EDGAR: CCI. Дивидендная история — по данным компании

Все упоминаемые в статье компании и ценные бумаги приведены исключительно для примера и не являются инвестиционной рекомендацией.

______________

Звучит интересно? На практике всё будет ещё интереснее! Попробовать свои силы в биржевом деле, не потратив при этом ни копейки, можно с помощью учебного счёта «Открытие Брокер». А параллельно черпать идеи, советы, стратегии и схемы можно из наших материалов — достаточно подписаться на еженедельную рассылку, чтобы точно не упустить ничего важного.