Инвестируем в REIT.
Часть 11. Лесные угодья

Акции, обращающиеся на Санкт-Петербургской бирже
Алексей Шемякин
Частный инвестор
Rayonier Inc. (RYN)

Компания инвестирует в лесные угодья и занимается их активным управлением. По состоянию на конец 2019 г. Rayonier владела около 2,6 млн акров (1 акр примерно равен 40 соткам), три четверти угодий расположено на юге США, 10% — на северо-западном тихоокеанском побережье США, оставшаяся часть — в Новой Зеландии.

Прибыли компании можно было бы назвать растущими, однако если более внимательно присмотреться к диаграммам FFO и FFO на акцию, то будет видно, что весь рост за пять лет — это «экономический прорыв» 2016 года с последующей деградацией показателей. Это подтверждается как ROE, так и выручкой/операционной прибылью. ROE достиг очень высокого показателя — в 25% — в 2015 г. и после этого постоянно снижался. Собственный капитал увеличивался до 2017 г., после этого также уменьшался.

В выручке однозначная динамика отсутствует: рост до 2017 г., после этого — снижение. Однако в целом за пять лет показатель вырос на 30%. У скорректированной операционной прибыли похожая динамика: увеличивалась в 2015–2016 гг., после этого только снижалась. Маржа операционной прибыли в период 2015–2020 держалась на уровне 30–40%.

Дивидендная история компании весьма посредственная, если не сказать плохая. За 15 лет размер дивиденда значительно сократился. Если в 2005 г. акционеры могли получить по 2,33 долл. на акцию, то по итогам 2019 г. — уже по 1,08 долл. Повышенные дивидендные выплаты в 2005 г. и 2011 г. объясняются спецвыплатами, при этом они были произведены акциями. 

Хорошей новостью является то, что RYN не злоупотребляет допэмиссиями. За пять лет количество акций в обращении увеличилось на 5,4%: со 122,735 млн штук до 129,333 млн, причём практически все дополнительные акции были выпущены в течение 2017 г., то есть это было разовое действие.

По состоянию на конец 2019 фискального года чистый долг компании составлял 904,394 млн долл., FFO — 187,340 млн долл. Соотношение Долг/FFO — 4,83. Компания оценивается рынком приблизительно в три капитала.

Рис. 1. Источники: EDGAR: RYN, Дивидендная история на сайте компании, График на investing.com
Weyerhaeuser Company (WY)

Компания является одним из крупнейших в мире владельцем лесных угодий. Согласно годовому отчёту за 2019 г., WY владеет и управляет 11,5 млн акров земли в США и 14 млн акров в Канаде. Способы монетизации владений: выращивание и заготовка древесины, производство пиломатериалов, перепродажа собственности. Компания владеет 35 фабриками по переработке древесины в США и Канаде.

В последние годы прибыли компании падали, причём за пять лет сокращение составило примерно 50%. FFO на акцию сократилось более чем в три раза.

Рентабельность собственного капитала с 2015 г. упала с 18,5% до 5%. Однако сам капитал показывает положительную динамику: за период 2015–2019 он вырос с 4,9 млрд долл. по 8,2 млрд. Почти весь прирост капитала пришёлся на 2016 год, когда он увеличился почти в два раза, после этого собственный капитал компании уменьшался.

Выручка и скорректированная операционная прибыль росли с 2015 по 2018 г., но в 2019-м было снижение показателей. Маржа операционной прибыли последние пять лет составляла 20–25%.

В 2016 г. WY осуществила значительную допэмиссию акций, увеличив их количество с 510 млн до 748 млн штук. В последствии количество акций в обращении колебалось в диапазоне от 745 млн до 756 млн.

Однако, несмотря на снижение операционных показателей, компания постоянно увеличивает размер дивидендов на акцию — непрерывный рост выплат с 2013 г.

По состоянию на конец 2019 фискального года чистый долг WY составлял 6 млрд долл., FFO — 434 млн долл. Соотношение Долг/FFO — 13,83. Компания оценивается рынком примерно в два с половиной капитала.

Рис. 2. Источники: EDGAR: WY, Дивидендная история на сайте компании, График на investing.com

Не является инвестиционной рекомендацией.

________________________

Теория теорией, но, чтобы стать настоящим профи, нужно практиковаться. Начните сейчас — откройте торговый счёт в «Открытие Брокер». А с программой лояльности O. InveStore! вы можете получать бонусы и кэшбек за торговлю на бирже!