Инвестиционный портфель с широкой диверсификацией

Инвестиционный портфель с широкой диверсификацией

Личный брокер «Открытие Брокер» составляет портфель в соответствии с выбранной инвестиционной стратегией и приемлемым риск-профилем
Личный брокер
«Открытие Брокер»

В отдел персонального брокерского обслуживания «Открытие Брокер» обратился клиент, топ-менеджер крупной сырьевой компании. Он решил разместить 500 тысяч долларов в инструменты, позволяющие относительно пассивно получать валютную доходность на уровне рынка акций в долгосрочной перспективе. При этом наш клиент часто находится в командировках, в связи с чем не может оперативно выходить на связь или самостоятельно активно инвестировать. Также он просил обеспечить широкую диверсификацию, так как видит риск при покупке акций отдельных эмитентов.

Преимущества и недостатки индексного инвестирования

Перед тем как приступить к формированию портфеля каждому инвестору необходимо определиться со стратегией, которой он будет следовать. Сделать это самостоятельно бывает довольно сложно не только новичку, делающему первые шаги на фондовом рынке, но и опытному инвестору. Основная сложность связана с огромным количеством информации, которую необходимо обработать, а также с отсутствием необходимого опыта для принятия решений.

Многие инвесторы формируют свои портфели, выбирая из разных отраслей наиболее сильных, как они считают, представителей, и ожидают, что реализация определённых катализаторов роста приведёт к раскрытию справедливой стоимости акций этих компаний. Другие выбирают эмитентов, которые сейчас «на слуху» и пользуются высокой популярностью. Кто-то покупает акции согласно рекомендациям знакомых или основывается на общедоступной информации в интернете.

И каждая группа инвесторов рассчитывает, что по итогу их портфель покажет результат лучше широкого рынка (например, индекса S&P 500 или ММВБ). И порой на определённом временном промежутке это удаётся сделать. Но, как показывает практика, на длинной дистанции такой портфель проиграет индексам в большинстве случаев, при этом он может быть волатильнее за счёт повышенных рисков.

Почему так происходит?

Показывать положительный результат на длительной инвестиционной дистанции можно лишь при специализации на конкретной области фондового рынка. Для этого необходимо наличие опыта, навыки работы с большим количеством информации, знание макро- и микроэкономики, также необходимо уметь анализировать отчётности компании и внутриотраслевые тенденции, разбираться в корпоративном управлении, контролировать эмоции и своевременно принимать решения.

Как правило, успешные инвестиционные фонды представляют собой команды, собранные из специалистов разного профиля, экспертиза каждого из которых в отдельности может позволить в совокупности заработать альфу (Alpha). Альфа позволяет измерить доходность портфеля и показывает, насколько лучше (или хуже) относительно эталона работал инвестиционный портфель.

Помимо экспертизы, такой подход требует определённых временных затрат, которые не каждый инвестор может себе позволить, даже в процессе работы с профессиональным консультантом.

И, наконец, при формировании портфеля из малого количества акций риск для бизнеса отдельно взятого эмитента всегда будет выше и может оказать значительное влияние на общее состояние портфеля, как позитивное, так и негативное.

Например, 25 июня 2020 г. Wirecard — на тот момент крупнейшая финансовая организация Германии с капитализацией 24 млрд евро, входившая в индекс DAX (ключевой финансовый индекс Германии, включающий в себя 30 крупнейших публичных немецких компаний) — подала заявку на банкротство. Ранее компания демонстрировала впечатляющие финансовые показатели. Но в январе 2019 г. у неё начались проблемы — после опубликования Financial Times расследования, проведённого в отношении деятельности Wirecard. Подтвердился факт отсутствия на счетах Wirecard 1,9 млрд евро, полученных в результате фиктивных операций с клиентами и завышения прибыли. Оказалось, что аудитор Ernst & Young (EY) заблуждался на протяжении многих лет работы с Wirecard, поскольку не мог качественно проверить банковские счета компании. Центральный орган надзора за финансовыми услугами Германии BaFin также не замечал мошеннических действий.

Рис. 1. Динамика акций компании Wirecard. Источник: https://www.google.com/finance/quote/WDIA:FRA?window=5Y
Рис. 1. Динамика акций компании Wirecard. Источник: https://www.google.com/finance/quote/WDIA:FRA?window=5Y

Другой громкий скандал в 2020 г. произошёл вокруг компании Luckin Coffee — когда-то являющейся второй сетью по количеству кофеен в Китае. Многие эксперты призывали инвестировать в акции данной компании, называя её главным конкурентом Starbucks Corp. В компании работало 16 тысяч человек, в 2019 г. было проведено успешное IPO с оценкой в 5,6 млрд долл. на NASDAQ. Однако уже в следующем году было проведено расследование, в результате которого было выявлено несоответствие фактической выручки и задекларированных продаж Luckin Coffee. Непубличная инвестиционная компания Muddy Waters Research проанализировала работу 620 кофеен сети, используя видеосъёмку, и пришла к выводу, что продажи в этих точках были завышены на десятки процентов. В итоге Luckin Coffee также прошла через процедуру банкротства.

Что делать инвесторам?

Если инвестор ставит перед собой цель — получить доходность значительно выше определённого бенчмарка, ему необходимо быть готовым к тому, что риск отдельно взятого эмитента может реализоваться, и это приведёт к существенным убыткам.

При этом не каждый инвестор хочет брать на себя такой риск.

В таком случае «Открытие Брокер» предлагает своим клиентам сотрудничество в формате Advisory, при котором личный брокер объясняет клиенту преимущество индексного инвестирования, ставя в приоритет широкую диверсификацию и определение стратегического распределения глобальных классов активов в портфеле. В долгосрочной перспективе это будет определять как доходы клиента, так и степень риска, поскольку разные классы активов приобретают и теряют ценность в разное время, снижая волатильность портфеля в целом.

От чего зависит композиция портфеля, сформированного из ETF-фондов?

Добавление или исключение конкретного ETF-фонда из портфеля зависит в первую очередь от:

  • фазы экономического цикла,
  • ожидаемой инфляции,
  • темпов роста экономики страны,
  • отраслевых тенденций,
  • процентных ставок и других параметров.

Далее, в зависимости от отношения к риску, временного горизонта, необходимости получения текущего дохода от инвестиций, для каждого клиента индивидуально подбираются в портфель доли аллокации (распределения) на долговые инструменты, акции, недвижимость, сырьевые товары и так далее. При наличии существенных рыночных рисков разумно часть активов держать в виде денежных средств.

Традиционно распределение 50 на 50 между акциями и облигациями является нейтральным к состоянию рынка и экономики и подходит для долгосрочных инвесторов со средней склонностью к риску. Для максимизации ожидаемого дохода мы рекомендуем клиентам увеличивать аллокацию в акциях, для большей защиты инвестиций — в облигациях.

Какие активы мы рекомендуем добавлять клиентам в свои широкие портфели с начала 2021 года?

В начале 2021 г. наша стратегия при формировании портфеля заключалась в том, чтобы сместить фокус с технологического сектора, выступавшего основным бенефициаром структурного изменения экономики в 2020-м, на сектора наиболее пострадавшие во время пандемии.

Наши ожидания по быстрому распространению эффективных вакцин и методов лечения, которые во многих странах уже стали широкодоступными, полностью оправдались.

Такие циклические сектора, как энергетика, финансы, промышленность, а также недвижимость и сырьевой сектор, показали опережающую динамику, фактически полностью восстановили потери прошлого года и продолжают чувствовать себя комфортно в текущей конъюнктуре.

Рис. 2. Композиция портфеля по секторам
Рис. 2. Композиция портфеля по секторам

Мы видим потенциал акций американских компаний малой и средней капитализации, которые традиционно демонстрируют лучшие результаты в начале нового цикла, а также являются бенефициарами существенной монетарной поддержки экономики США.

Отдельно стоит отметить акции компаний из стран Европы. Более половины капитализации европейского фондового рынка приходится на циклические сектора, такие как энергетика, финансы, потребительские товары и промышленность. Учитывая такой уклон европейского бизнеса, акции европейских компаний имеют хороший потенциал роста при условии, что темпы вакцинации населения будут увеличиваться.

Также в 2021 г. мы ожидаем существенного роста в азиатском регионе, особенно в Японии и Китае. В японской экономике существенную долю занимает циклический сектор промышленности.

Китайская экономика становится мировым лидером по объёму ВВП, покупательной способности, внешнеэкономическому влиянию, человеческому капиталу, а также по раскрытию инновационного потенциала. В 2020 г. экономика Китая быстро восстановилась после снятия карантина, а сдерживание вируса было более эффективным, чем во многих странах.

На преимуществах инвестирования в китайский рынок через ETF-фонды хотелось бы остановиться подробнее, поскольку этот сектор становится всё более популярным среди российских инвесторов.

Покупка акций отдельных китайских компаний по нескольким причинам предполагает повышенный инвестиционный риск в сравнении с вложениями в компании развитых западных экономик.

  1. В китайской экономике за последние три десятилетия образовались десятки крупных многопрофильных холдингов, обладающих большим социальным и экономическим влиянием и ресурсами, которые позволяют им успешно конкурировать с другими международными транснациональными корпорациями. Коммунистическая партия Китая обеспокоена этими процессами, что приводит к более жёсткому регулированию, штрафам и ограничениям деятельности таких компаний. На этом фоне акции отдельных технологических гигантов снизились на 20–30% за последние полгода (Alibaba, Tencent, Baidu, JD, Meituan и других).

  2. При инвестициях в акции китайских компаний с относительно невысокой капитализацией приходится брать на себя повышенный риск, связанный с возможной фальсификацией отчётности (пример, Luckin Coffee).

  3. Риск делистинга из-за возможных санкций со стороны США ввиду обострения экономического и политического соперничества с Китаем. Помимо этого, американские регуляторы не имеют возможности тщательно контролировать деятельность китайских компаний, листингованных на биржах NYSE и NASDAQ, из-за запрета проводить аудиторские проверки с 2002 г.

Китайская экономика сохраняет высокий потенциал для развития и является одним из наиболее перспективных инвестиционных сегментов в течение следующих 5–10 лет. Но в пассивно-управляемом долгосрочном портфеле лучше иметь аллокацию на данный сектор через ETF-фонды (например, GXC, CQQQ, KWEB и так далее), чтобы не брать на себя риски отдельных эмитентов.

С февраля 2021 г. китайский фондовый рынок хорошо скорректировался, поскольку Центробанк Китая начал изымать с рынка ликвидность, чтобы не допустить надувания пузырей. Текущий момент выглядит привлекательным для добавления компаний из Китая в свой портфель.

Рис. 3. Динамика SPDR S&P China ETF. Источник: https://www.google.com/finance/quote/GXC:NYSEARCA?window=MAX
Рис. 3. Динамика SPDR S&P China ETF. Источник: https://www.google.com/finance/quote/GXC:NYSEARCA?window=MAX

«Кредитный импульс в Китае» — индикатор, который отслеживает рост кредитования как долю от ВВП — упал ниже нуля после того, как официальные лица Пекина попытались ограничить кредитование. Это было сделано с целью предотвратить любые дестабилизирующие процессы, способные привести к перегреву китайской экономики.

Рис. 4. Кредитный импульс в Китае. Источник: Bloomberg
Рис. 4. Кредитный импульс в Китае. Источник: Bloomberg

Акции других развивающихся рынков так же выглядят интересными на фоне ослабления доллара США, восстановления мировой торговли и роста цен на сырьевые товары.

Защитная часть портфеля, представленная облигациями, сейчас находится под давлением, и, вероятно, эта тенденция продолжится, поскольку глобальный цикл смягчения монетарной политики завершается. Во многих развивающихся странах повышение ставок уже идёт полным ходом, в 2022 г. можно ожидать изменения в денежно-кредитной политике США и стран Европы.

Недвижимость в 2020 г. была среди COVID-цикличных классов активов. Но в конце года мы наблюдали рост собираемости арендной платы выше 90% от пре-COVID уровней. По мере открытия экономики данный класс активов покажет опережающую доходность, поэтому мы также рекомендуем держать аллокацию в портфеле на данный сектор.

Золото. Текущие обещания ФРС продолжать денежно-кредитную поддержку американской экономики приводят к повышенным инфляционным ожиданиям. Дальнейшее открытие экономики поддержит их на высоком уровне, а значит, цена на золото будет чувствовать себя уверенно. Поэтому мы также советуем включить в портфель физическое золото или акции золотодобытчиков. Это зависит от приемлемого риск-профиля.

На двух следующих графиках вы можете ознакомиться с динамикой трёх составленных нами портфелей — консервативного, умеренного и агрессивного — в разные периоды времени.

Рис. 5. Динамика трёх портфелей в I квартале 2021 г.
Рис. 5. Динамика трёх портфелей в I квартале 2021 г.
Рис. 6. Динамика трёх портфелей с 7 октября 2011 г. по 7 октября 2020 г.
Рис. 6. Динамика трёх портфелей с 7 октября 2011 г. по 7 октября 2020 г.

Если говорить об умеренно-агрессивном портфеле, сформированном исходя из вышеописанной концепции, то его структура может выглядеть следующим образом.

Рис. 7. Пример условного портфеля для умеренно-агрессивного инвестора с уклоном в сторону акций
Рис. 7. Пример условного портфеля для умеренно-агрессивного инвестора с уклоном в сторону акций

Ценность личного брокера заключается не только в правильном выборе аллокации в различные классы активов при формировании портфеля из ETF-фондов, но и в его дальнейшем сопровождении, периодическом проведении балансировки с целью постоянного соответствия текущим макроэкономическим тенденциям.

Пересмотр аллокации по классам и подклассам активов мы проводим ежемесячно, а также в случае возникновения форс-мажорных рыночных ситуаций. Веса классов и подклассов активов варьируются от 0 до 100% и являются средними, полученными в результате независимого голосования аналитиков с шагом в 5%.

Если вам требуется помощь в формировании инвестиционного портфеля, обращайтесь за консультацией личного брокера.

Представленная в данной статье информация не является инвестиционной рекомендацией, а призвана лишь продемонстрировать наш подход к анализу данных для принятия инвестиционных решений.

0/

5

Вам также может понравиться:
Что такое невидимая рука рынка
История и смысл понятия, которое могло бы определять мировую экономику
Распродажа на фондовом рынке
Как вести себя долгосрочным инвесторам в периоды просадки инвестиционных портфелей
Подборка облигаций с уже подсчитанными доходностями — май 2021
Вам останется выбрать только эмитента и подходящий срок погашения
Доходный и универсальный инвестиционные портфели
Личный брокер «Открытие Брокер» составляет инвестиционные портфели в соответствии с выбранной стратегией и приемлемым риск-профилем
Что нужно учитывать при формировании инвестиционного портфеля?
Как развитие и торможение мировой экономики влияют на распределение инвестиционного капитала по классам активов
Мифы про ПИФы и инвестиции
Стоит ли покупать активы с максимальной доходностью и почему высокий IQ не гарантирует успешных инвестиций