Инвестиции в акции компаний

Как известно, существует три основных типа инвестиционных стратегий по степени риска: консервативная, умеренная и агрессивная. Сегодня мы рассмотрим наиболее рациональную из них — умеренную. Эта стратегия основана на инвестициях в акции надёжных высокоприбыльных компаний. Она подразумевает разумное соотношение рисков и прогнозируемой прибыли, а значит, ставит перед инвестором три основных цели: выбрать надёжного эмитента, выбрать правильный момент покупки акций и вовремя продать акции, чтобы получить максимальный доход. Разберём каждую из целей подробнее.

Критерии, по которым инвесторы выбирают объект вложений, можно условно разделить на две большие группы — финансовые и нефинансовые. Поскольку мы решили действовать рационально, будем опираться в первую очередь на цифры, и только потом — на общую конъюнктуру рынка.

Финансовые показатели компании

1. Чистая прибыль (net income) — годовая выручка компании после вычета всех затрат. Для нас предпочтительны инвестиции в акции компании с высокой и быстрорастущей чистой прибылью.
2. Собственный/акционерный капитал (equity) — финансовые ресурсы компании, сформированные за счёт средств учредителей и результатов собственной деятельности. Этот капитал может состоять из нескольких частей: уставного капитала, нераспределённой прибыли, добавочного капитала, резервного фонда и так далее. Для инвестиций в акции важнее всего нераспределённая прибыль — доля капитала, которая не идёт на уплату налогов и дивидендов, а повторно инвестируется в компанию.
3. Рентабельность собственного капитала (ROE — return on equity). Финансовый коэффициент, демонстрирующий доходность бизнеса для его владельцев после вычета процентов по кредиту. Рассчитывается по формуле ROE = Чистая прибыль ÷ Средний акционерный капитал за период. Для инвестиций в акции это один из важных показателей, так как в некоторых случаях компании показывают хороший рост собственного капитала и внешне выглядят благополучно, но расчёт ROE показывает, что их бизнес не развивается.
4. Долгосрочный долг (non-current liabilities) — непогашенные кредиты и займы сроком исполнения более 12 месяцев, а также отложенные налоговые обязательства. Нормальное соотношение долга к чистой прибыли — не более 5-7 раз.

Конкурентные преимущества компании

1. Узнаваемый бренд.
2. Контроль рынка (монополия).
3. Востребованный товар или услуга.
4. Уникальная (неповторимая) технология производства.
5. Ценовое преимущество.
6. Перспективы роста бизнеса.

Для удобства разделим всех эмитентов на фондовом рынке на четыре категории по типу успешности.

1. Категория А — успешные компании. Они долго (хотя бы 5-10 лет) держатся на рынке. Их бизнес ежегодно растёт. Прирост чистой прибыли в год — 15%, прирост собственного капитала в год — 10%, средняя рентабельность капитала за 5-10 лет — не ниже 15%. Отношение долгосрочных долгов к чистой прибыли — не более 5.
2. Категория В — прибыльные компании. Они растут не так быстро, как компании вида А, иногда терпят неудачи, но быстро восстанавливаются и продолжают развиваться. Прирост годовой чистой прибыли — от 0 до 15%, может быть один или два убыточных года с последующим быстрым восстановлением. Прирост собственного капитала в год — до 10%, отношение долгосрочного долга к чистой прибыли — не более 7.
3. Категория С — неустойчивые компании. У этих компаний чередуются убыточные и прибыльные годы, но полноценного восстановления после спадов не происходит. Средняя чистая прибыль за 5-10 лет незначительна. Прирост собственного капитала — не более 5% в год. Долгосрочный долг может превышать годовую прибыль в 10 и более раз.
4. Категория D — убыточные компании. Эти компании находятся на грани банкротства. У них наблюдается резкое падение собственного капитала и большой долгосрочный долг.

Очевидно, что для наших инвестиций в ценные бумаги подходят только акции компаний типов А и В. При вложении в активы других компаний мы просто потеряем время и деньги.

После того как мы определились с составом портфеля, необходимо выбрать правильный момент для покупки первого пакета акций. Делать мы это будем с помощью анализа финансовой отчётности компании за 5-10 лет.

Прежде всего, мы должны задать себе вопрос: «Какую минимальную годовую доходность я хочу получить?». Предположим, что наши минимальные ожидания — 15% прибыли в год, так как это выше доходности по облигациям и депозиту. Будем производить дальнейшие вычисления исходя из этой цели.

Теперь мы должны рассчитать будущую стоимость одной акции компании и дисконтировать ее по ставке 15%. Для расчёта будущей стоимости акции используем формулу S = BV х P\BV, где S — будущая стоимость одной акции компании, BV — будущий объём собственного капитала, приходящегося на одну акцию, а P/BV (цена одной акции/акционерный капитал приходящийся на одну акцию) — среднее превышение рыночной цены одной акции над объёмом собственного капитала на одну акцию. Чтобы дисконтировать будущую стоимость по ставке 15%, возведём эти 15% в степень, равную количеству периодов нашей отчётности, а затем разделим размер будущей стоимости акции на полученное число.

Пример

Допустим, мы рассматриваем инвестиции в акции компании «Магнит» в 2010 году. Для этого нам понадобится отчётность за пять периодов плюс один контрольный период.

Видно, что собственный капитал компании за пять лет вырос с 1 415,75 до 52 501,28 млн рублей. Посчитаем средний рост собственного капитала в год: 52 501,28 ÷ 1 415,75 — 5√ = 2,0598 = 105,98%. Чтобы не завышать ожидания, сознательно снизим эту цифру при расчётах до 25%.

Сначала мы найдём средний коэффициент P/BV за пять расчётных периодов. Он равен 6,12 (сложили показатели и разделили на пять).

Затем найдём BV — размер будущей собственного капитала на одну акцию компании. Предположим, что каждый последующий период в течение пяти лет компания «Магнит» будет наращивать собственный капитал на 25%. Если всё произойдёт по нашему плану, в 2015 году этот показатель составит 160 221,19 млн рублей. Разделим его на количество акций, выпущенных в 2010 году: 160 221,19 млн руб. ÷ 88 975 073 шт. = 1 800,74 руб. Это наш коэффициент BV.

S = BV (1 800,74 руб. х P/BV (6,12) = 11 020,53 руб. Это наша предполагаемая стоимость акции компании «Магнит» в 2015 году. Теперь мы вычислим цену, по которой нам будет выгодно купить эти акции. 11 020,53 руб. ÷ 2,0113 (15% в пятой степени) = 5 479,31 руб. Это цена, по которой и ниже которой имеет смысл приобретать акции.

Согласно нашим расчётам, если бы мы в начале 2011 года купили акции «Магнита» по рыночной цене 4000 руб. за шт., а в 2015 году продали их по цене 11 020,53 руб за шт., прибыль от инвестиций в акции этой компании составила бы 175,51% прибыли. На самом деле в 2015 году стоимость акций «Магнита» поднималась до 12 500 рублей, что даже выше наших ожиданий. Таким образом, мы можем сделать вывод, что этот способ расчёта работает и позволяет делать долгосрочный прогноз.

Приведённые выше расчёты подходят только для компаний, у которых рост собственного капитала в год превышает 15%. Для менее успешных, но прибыльных компаний нужен другой алгоритм действий.

При инвестировании в акции компании типа В мы определим динамику роста чистой прибыли и акционерного капитала, среднюю рентабельность акционерного капитала, среднюю долговую нагрузку. Затем мы рассчитаем средний коэффициент P/Е (рыночная цена акции / годовая прибыль компании) за пять лет. Инвестировать в такие акции будем, когда их среднее значение P/Е снизится на 30-50%.

Пример

Допустим, нас интересуют инвестиции в акции компании «Татнефть» в 2010 году. Рассмотрим её показатели.

Динамика роста чистой прибыли за пять периодов (2005 — контрольный год) составила 10,57%. Динамика роста акционерного капитала — 11,25%. Средняя рентабельность акционерного капитала — 12,81%. Соотношение долга к прибыли на момент инвестирования — 2,9. Средняя окупаемость бизнеса (коэффициент Р/Е) — 8,65.

Нам выгодно, чтобы окупаемость компании резко упала на 30-50%, то есть пришла к показателю от 4,325 до 6,1. Это может произойти, если прибыли компании резко вырастут или резко упадёт цена акций, но прибыль в расчёте на одну акцию останется неизменной.

Посмотрим, имело ли для нас смысл покупать акции «Татнефти» в период с 2011 по 2015 год.

Мы видим, что уже в 2010 году инвестиции в эти акции имели смысл в момент минимального значения P/E. Например, если бы мы купили в 2010 году акции «Татнефти» по цене 125 руб. за штуку, а в 2015 году продали по 350 руб. за штуку, наша прибыль составила бы 180%.

Существует пять благоприятных ситуаций, в которых выгодно совершать инвестиции в акции надёжных компаний:

1. Обвал цен на фондовом рынке.
2. Панические распродажи на рынке «быков» из-за корректировки курсов.
3. Изменения в структуре компании (слияние, реорганизация, реструктуризация).
4. Незначительные финансовые проблемы компании.
5. Войны или военные слухи.

Продавать акции можно, когда коэффициент Рыночная цена / Собственный капитал компании вырастет в два раза по сравнению с моментом покупки.

Это правило можно выразить формулой

[(P2/BVn2) ÷ (P1/BVn1)]> 2

где P1 — цена покупки акций, BVn — объём собственного капитала на одну акцию в момент покупки акции, P2 — цена продажи акции, а BVn2 — объём собственного капитала на одну акцию в момент продажи.

Подводя итог сказанному, выделим главные задачи инвестора на фондовом рынке:

• Отличать успешные акции от убыточных.
• Рассчитывать выгодную цену покупки акций.
• Покупать надёжные акции в момент спада цены, не обращая внимания на негативное информационное поле.
• Продавать акции, как только началось падение финансовых показателей компании или появилась более выгодная инвестиция.

Желаем удачных инвестиций на рынке акций!


---
P.S.: cтатья подготовлена по материалам книги А. Г. Хачатряна «Успешные инвестиции на фондовом рынке: как зарабатывать на акциях».